中金公司：上調華聯綜超至“推薦”評級

中金公司認為，華聯綜超此次增發可支持公司門店擴張至2012年的134家,預計2013年全面成熟,按其成熟店420萬/年的凈利測算,可賺得5.63億凈利潤,是2009年的9倍,30倍市盈率下市值應當能夠超過169億元,高出增發后市值1倍.此時介入綜超,至少有望獲得2-3年1倍的絕對收益.如果業績釋放好于預期,則收益率會更高。上調至"推薦"評級。

中金公司9月3日研究報告指出，新店進入盈利期,相對擴張速度放慢,優勢區域已經凸顯(北京,西北,西南),前期努力進入收獲期。華聯綜超(600361)公司目前擁有的89家門店,52家盈利,37家虧損,且基本均為08年以后的新店.08年新店預計今年開始盈利;09年新店中有4家為高檔超市,培育期短,盈利能力強;今年上半年的9家店都處于優勢區域.各門店均完成了修整和重新定位,同店增長有望提升,北京高檔門店定位占據先行者優勢.去年公司有3家主力門店進行了停業裝修,今年有望實現業績翻倍.公司在北京已擁有20家門店,且定位于高檔精品超市,受到大眾歡迎,毛利率將有所提升.財務比率好轉,經營效率提升,經營所得現金流是凈利潤的4倍.上半年期間費用率從年初17.2%下降到16.8%,存貨周轉率由9.9次提升到10.9次,凈利潤率提升至1.1%,仍有巨大提升空間.大型綜合超市在我國具備顯著發展空間,食品價格的提升將有效拉動超市公司銷售,中西部經濟振興將拉動其在此區域的54家門店的業績增長.財務預測與投資建議:雖短期市盈率較高,但PEG和2011年PS值只有0.6倍,反轉趨勢已確立,中長期投資價值顯著,上調至"推薦".此次增發可支持公司門店擴張至2012年的134家,預計2013年全面成熟,按其成熟店420萬/年的凈利測算,可賺得5.63億凈利潤,是2009年的9倍,30倍市盈率下市值應當能夠超過169億元,高出增發后市值1倍.此時介入綜超,至少有望獲得2-3年1倍的絕對收益.如果業績釋放好于預期,則收益率會更高。

(吳蘭蘭 編輯)

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