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本周股指呈現V型走勢，周一沖高回落收出一根倒錘線，中間三個交易日大體呈現震蕩調整的態勢，周五又出現放量反彈的態勢。全周來看，滬綜指和滬深300指數分別上漲0.85%和1.21%，滬綜指周線收出七連陽。在下周五2月經濟數據發布前夕，投資者的謹慎心理或許難以避免，但是政策面向好預期、資金面的實質性好轉和偏強的技術面至少有利于支撐市場維持震蕩走勢，短期市場即使出現調整，華泰長城證券認為，空間也不是特別大，偏樂觀來看，則依然有震蕩上行空間。
據外管局周二發布的數據顯示，今年1月銀行代客結售匯順差為194億美元，這實際上與1月外匯占款的增加所反映的信息一致。在海外形勢出現好轉之后，資金的流出出現減緩甚至出現流入狀況。近期反復有媒體報道，2月份新增貸款可能在7000億元以下，除了因為不少股份制商業銀行受制于貸存比率的因素外，實體經濟對貸款需求的下降也是一個重要原因，實際上這點在1月份新增中長期貸款規模上就可窺見一斑。
但是，若換一種角度來看，也不需要過于悲觀，首先，2月貸款規模若在7000億元左右（相對應的信貸增速為15%左右），相較于近兩年的水平也不是特別低，符合央行控制信貸平穩投放的政策取向。其次，當前信貸需求下降也與資金需求方的博弈心理有關，因市場均預期央行未來還會進一步降準，因此，貸款利率未來有下行空間，這會導致信貸需求的釋放延后。第三，如果央行希望全年維持至少8萬億的信貸投放規模，那么就需要適當放松流動性，結合供需來看，將會促使利率下行，這也會為市場未來進一步的估值修復行情提供一定支撐。
中國物流與采購聯合會周四發布的2月制造業PMI指數為51.0%，略高于市場預期的50.9%，較上月的50.5%繼續回升。其中，新訂單和從業人員分項指數貢獻了對整體指數回升的絕大部分，而供應商配送和原材料庫存分項則是負貢獻。而觀察1-2月份的PMI指數平均值，可以發現，PMI指數確實出現了小幅的超季節性回升，這是一個偏積極的信號。另外也有幾點需要注意：第一，在外需出現好轉的情況下，內需依然偏弱，在采購量和購進價格雙雙出現回升的情況下，進口指數也出現了回升，未來原材料補庫存的持續性需要密切關注。第二，產成品庫存指數再次出現較大幅度的上升，升幅明顯大于生產指數，未來的去庫存壓力依然存在。第三，通脹回升的力度或快于之前的預期，2月購進價格指數大幅回升至54%，輸入性通脹壓力需警惕，但考慮到需求偏弱而削庫將繼續進行，通脹壓力短期尚不值得過度擔憂。整體來看，未來一段時間，經濟或將繼續處在一種弱勢筑底的過程之中。結合我們上面提到的2月信貸受到供需的制約可能繼續弱于預期的情況，在通脹下行趨勢沒有顯著扭轉之前，我們認為，政策保增長的動力依然較強。
從盤面上看，周一市場收出一根倒錘線，之后出現了急劇縮量的調整，且這一度使得市場轉向謹慎，但是在周五消息面偏負面的情況下，房地產板塊引領市場出現強勢回升，如此看來，地方房地產政策松綁對于地產股的估值修復只是錦上添花，而不是發揮決定性的作用，決定性因素是貨幣政策的寬松預期及由此引致的利率重置，因此，后市在貨幣政策偏松預期之下，進一步的反彈依然值得期待。
主力席位持倉動向方面，在市場出現沖高回落或震蕩調整的格局下，傳統主力空頭中證期貨和國泰君安上演王者歸來的增空大戲，其均是一度連續四個交易日增空，尤其是周二的增空幅度較大，其空頭總持倉也上升到較高水平，國泰君安超過6000手，而中證期貨也一度接近6000手，凈空持倉占比也順勢出現了快速的回升。但在周五市場出現強勢反彈之際，空頭主力也進行了積極的減空，如此看來，后期的走勢不宜過于謹慎。
整體而言，雖然2月信貸數據或將繼續低于預期，但市場解讀出的負面信息或許有限，而在經濟下行風險依然存在而通脹壓力沒有顯著回升之前，政策保增長的動力依然較強，貨幣政策階段性寬松的向好預期將持續存在，且技術面當前也維持偏強格局，我們認為，后市至少有望維持震蕩格局，偏樂觀來看，在反彈趨勢依然沒有被破壞的情況下，則可以對后市進一步的反彈抱以期待。當然，在下周將公布2月經濟數據的時間窗口，投資者難免出現謹慎心理，這或許會導致市場出現一定的反復。期指操作策略上，我們建議投資者當前不宜追漲殺跌，在震蕩偏強的思維下積極進行波段操作，把握好節奏。（中國證券報）
(王軍偉 編輯)
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