茅臺堪當“分紅王”？ 多角度看現金分紅

貴州茅臺擬向全體股東每10股派發現金紅利39.97元，按每股分紅計算，公司算得上是A股的“分紅王”。茅臺股息率低僅為1.9%，因為股價比較高。不論如何，公司上市以來，每年都堅持分紅，而且分紅額持續上升，絕對是重回報的“模范”。

茅臺是否稱職“分紅王”引發熱議。A股第一高價股貴州茅臺(600519)4月11日發布年報，公司2011年盈利87.63億元，同比增長73.49%，每股收益8.44元。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利39.97元(含稅)，這是A股上市公司中現金分紅之最。不過，相對于其208元的股價，其股息率只有1.9%，遠遠低于銀行股的股息率，甚至遠遠低于一年期存款利率。

按每股分紅計算，茅臺算得上是A股的“分紅王”。與銀行股相比，貴州茅臺的去年的分紅率是47%，四大銀行去年的分紅率僅35%左右。因此，茅臺此次的分紅還是比較慷慨。從機構扎堆盛況看，茅臺也堪稱藍籌股中的“戰斗機”，共有264只基金持有，成為基金扎堆持有數最多的上市公司。從二級市場表現看，茅臺股價穩步攀升，近期一直高位徘徊，是目前A股中唯一的200元股。

貴州茅臺股息率低，因為股價比較高，這不是公司能夠控制的。由于持股成本不同，每個投資者的實際回報也并不相同，現金分紅帶給公眾投資者的收益就遠遠低于公司原始股東。因此，以當前價格計算的股息率，并不能成為判斷茅臺是否稱職“分紅王”的唯一指標。如此類推，截至4月12日，股息率高達9.06%的紫光華宇亦不能堪當“分紅王”，銀行股的股息率不適合作比較基準。

要帶給投資者真正回報，上市公司分紅不僅要多，而且要穩定和持續。茅臺上市以來，每年都堅持分紅，而且分紅額持續上升，絕對堪稱“模范”。自從郭樹清出任證監會主席以來，證監會就十分重視現金分紅工作。反觀其他公司，雖然目前提出現金分紅的不少，但卻有近半數公司的分紅預案不超過10派1元，分紅預案最低的僅10派0.1元，這樣的方案堪稱是對證監會分紅新政的一種嘲弄。

越來越多的上市公司推出分紅方案，是證監會分紅新政帶來的積極成果。相對于“高送轉”而言，現金分紅是更好的股東回報方式，對“高送轉”亂象的監管則開始納入到證監會的視野。而且，上市公司如果能有持續而穩定的現金分紅，對盈利和業績的真實性，特別是上市公司現金流指標提出了更高要求，對上市公司的管理水平提出了更高的要求，從這個意義上講，提倡現金分紅是值得肯定的事情。

必須明確的是，現金分紅不應該是強制性的政策，因為上市公司的盈利分配應該由股東大會來討論決定的，而不是由監管部門和交易所強制實施，上市公司有沒有現金分紅，理論上講對股東權益，對投資者的回報和收益率，沒有太直接的影響。現金分紅之后，投資者還要納稅，拿到的權益不僅沒有增加，反而減少，這樣的現金分紅對股東來講，意義就不大了。因此，紅利稅的設置是非常荒唐的，應盡快予以取消。

股東大會決定是否現金分紅的依據應該是巴菲特長期提倡的一個原則，“看每一元的留存收益是否能創造比一元更大的市值”，如果把這個現金留在公司創造的價值，比投資者拿回去現金分紅去再投資的收益更高，那么公司不給股民進行現金分紅在經濟上講就是一個合理的事情，但如果沒有更好的投資渠道，沒有更好的增值方式，交給股民，讓股民自己去處理它未來的現金處理，或投資方式，這是一個比較合理的行為。

中國股市行情一旦好轉，有人天天要抓漲停板，有人持有慢牛股穩定獲利，好像賺錢是件很容易的事情。其實，長期而言，在市場盈利是極其困難的，需要高超的能力。為滿足投資者不同的投資需求，不管經濟形勢如何、二級市場走勢如何、每年盈利多寡都實施穩定的持續的現金分紅，是上市公司的責任，只有這樣才能強化投資者回報和權益保護，提振市場信心。從這點看，茅臺的做法還是值得稱贊和學習的。

(劉樹棟 撰稿)

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