聯準會升息時點預期延後 股票資產買盤回籠

歐、日股市最受經理人青睞 科技股連六月奪類股看好度寶座

全球經濟樂觀程度下滑，投資人期待聯準會升息時點延後，成為近期影響市場的關鍵因素，根據十月份的全球經理人調查報告顯示，經理人對於全球經濟的樂觀程度續減，僅13%的經理人認為全球經濟將在未來一年裡增強，創2012年7月以來最低。不過，經理人對中國經濟的擔憂程度削減，僅有22%的經理人表示中國經濟將在未來一年裡放緩，而上月有34%。

不如預期的美國非農就業報告、偏向鴿派的聯準會會議紀錄，加上新興市場股匯市的動盪走勢，都讓經理人期待美國聯準會將延後升息，僅有47%的經理人預期聯準會將在年底前升息，形成股市的重要反彈因子。

隨著升息風險下降，經理人操作心態略微轉向積極，資產配置的現金水位自紀錄高點的5.5%降至5.1%。經理人對於股票資產的偏好回升，有淨26%的經理人表示正在加碼股票，而上月為17%。對於商品資產的悲觀程度也從28個月以來最差的情況改善，有淨23%的經理人表示正在減碼，而上月為32%。

◆歐洲與日本股市受偏愛

在區域的投資配置方面，富蘭克林證券投顧指出，不強勁的歐元區經濟數據反而鞏固歐洲央行將擴大寬鬆貨幣政策的預期，經理人對於歐股的淨加碼程度進一步擴大，從45%升至54%。日本央行是否加碼寬鬆仍未有定論，經理人對日本股市的淨加碼程度不見明顯變動，僅從前月的22%稍升至23%，且仍為看好度僅次於歐洲的區域市場。

對於美國股市，隨著第三季企業財報即將公布，受到美元升值與商品價格走低影響，企業獲利可能無法有所表現，經理人採取減碼配置，淨減碼程度從上月的6%上升至10%。

另一方面，隨著經理人對中國經濟悲觀情緒的低谷已過，加上人民幣趨穩與聯準會升息機率下降，新興股市強力反彈，經理人對新興股市的淨減碼程度降低，從上月紀錄新高的34%降至28%。

富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人菲利浦‧博吉瑞指出，近期歐洲製造業數據受中國經濟前景擔憂而成長放緩，但仍處於擴張階段。另外，歐元區各國薪資成長加速，有助於驅動內需消費支出增長，加上歐洲央行誓言維持寬鬆貨幣政策亦有助於信貸需求回升，看好金融類股可優先受惠，也可望提振與歐洲內部景氣連動度較高的耐久財與工業等企業獲利成長動能。

富蘭克林證券投顧指出，從很多面向來看，新興市場的惡化情況中短期都接近極致水準，如製造業採購經理人(PMI)新訂單指數已接近十年低檔，新興市場的資金流出情況接近15年最糟，新興股市指數相對年線的乖離率也一度達到20%，在物極必反、新興股市評價面不貴，以及當前的經濟環境可能讓主要大國再度祭出更多的刺激政策，而且在最新美國就業報告公布後，聯準會升息的機率也下降，使得新興股市於第四季有望展開中期反彈。

◆科技、消費耐久財與銀行股最受青睞

對於類股看法，富蘭克林證券投顧指出，經理人持續看好具有良好創新力的科技類股，可在當前低於趨勢的經濟成長環境裡有著最突出的表現，科技股再奪類股看好度寶座，有淨44%的經理人表示看好科技股。經理人也看好低油價、低利率、低失業率的三低環境，將有助民眾的消費力提升，有淨23%的經理人表示看好消費耐久財類股。另外，隨著美國房市持續持甦，以及銀行業預估本益比偏低等利多因素，有淨19%的經理人表示看好銀行股。

另一方面，最不被經理人看好的產業分別為公用事業、能源與原物料類股，反應經理人仍擔憂聯準會升息與中國經濟增速放緩對該些產業的衝擊，不過悲觀程度都在十月份見到明顯減輕(見表一)。

富蘭克林證券投顧表示，年底適逢感恩節、聖誕節，一向是歐美消費旺季，而接下來大中華區的農曆新年也有備貨需求，使得科技股在第四季通常都有不錯的漲升表現。統計過去20年來(1994~2014)，史坦普500科技股指數第四季平均上漲6.98%，漲幅高於其他季度至少一半水準，上漲機率更達到七成。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，科技企業因來自海外營收比重較高，全球景氣動能擔憂未緩解前，預估仍將牽動科技股未來一季表現，基本面的部份可觀察科技股第三季財報結果及企業財測展望。就次產業上，軟體及網路產業基本面相對穩健，但PC市場需求疲弱，半導體庫存調整仍需時間，科技公司股價可能走向差異化的發展。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，雖然今年以來全球金融市場瀰漫濃厚的不確定性，美國以及部份新興國家的民眾依舊展現具有?性的消費實力，主要是受惠汽油價格下滑支撐了餐飲、服飾和平價零售業的消費需求，汽車銷售更因此出現強勁成長，加上消費者對於休閒娛樂的需求增長，激勵了今年來美國和部份新興國家消費耐久財類股的相對強勢表現。

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