華創證券:緊縮性貨幣政策最早明年7月出台

華創證券昨日發表解讀中央經濟工作會議的報告。報告認為，明年的市場波動，將很大程度上受政策層對各具體行業是否存在「產能過剩」的判斷及其可能採取的調節措施所牽動，參數型緊縮性貨幣政策出台至少要到明年7月以後。

華創證券表示，「轉變經濟發展方式」關鍵在於調結構，明年結構調整將是重點，體現在政策上就是「產業政策」將成為2010年宏觀調控的主軸，但「產業政策」實施的主要理論依據為「產能過剩」。據此，華創證券認為，明年的市場波動，將很大程度上受政策層對各具體行業是否存在「產能過剩」的判斷及其可能採取的調節措施所牽動。

報告還分析，相較於產業政策，從目前來看，貨幣政策和財政政策將處於從屬地位，僅是配合「轉變經濟發展方式」的產業政策的實施。雖然提及了「管理通脹預期」，但仍是僅僅停留在此前國務院常務會議第一次提出該問題時的口徑，可見政府高層對通脹和資產泡沫的擔心遠沒市場所預期的強烈。貨幣政策僅再次強調「要保持連續性和穩定性，增強針對性和靈活性。」

基於這些內容的研讀和華創證券對明年上半年通脹比較溫和的判斷，報告認為，參數型緊縮性貨幣政策出台(包括提高利率和存款準備金率)至少要到2010年7月以後。

報告還進一步判斷，明年的投資仍將保持高速增長的軌道，消費對經濟增長的拉動能力可能會與今年持平，雖然中國的出口將繼續復甦，但在高投資帶動下，進口的復甦或許要更快一些，淨出口對總需求的拉動很大可能將保持零增長。「我們維持對2010年GDP增長9.5%—10.5%的判斷，並且更大可能接近高點。」