指標國債價格下跌 降準預期短期擱淺

與前幾日相比，銀行間市場10年期國債收益率昨日出現了明顯走高（即價格下跌），表明春節前一度“泛濫”的貨幣政策放松預期，短期內已有偃旗息鼓的苗頭。同時，昨日央行開始向一級市場交易商征詢央票需求，表明資金面較為寬松的態勢也已臨近尾聲。

據資訊統計，昨日的“11附息國債24”最優報價顯示在3.485%至3.47%之間，較近一月內3.39%至3.31%的低位，已走高超過10個基點。與此相對，短期品種收益率則變動不大。業內人士解釋稱，資金面對“短期品種”影響較明顯，而經濟走勢及政策預期等又對中長期債券具有指導作用，其中10年期國債被視為后者最具指標性的品種。

對此，宏源證券高級研究員何一峰對證券時報記者稱，國債收益率變化是一種正常的預期調整所致，畢竟春節前至今關于降準的呼聲很高，但央行至今仍未兌現。由于現在的資金面較為寬松，看來近期央行也難以出臺下調舉措。

昨日，記者從某國有大行從事公開市場操作的人士處獲悉，央行向一級市場交易商開啟了暫停已達5周的需求征詢窗口，至少表明節后現金回流已基本到位，季節性流動性偏緊格局已暫時遠離。根據歷史經驗，不同期限的央票，一般也對應了市場機構對未來流動性或政策變動的預期。

實際上，龍年春節后至今的7個交易日內，銀行間市場質押式回購利率均出現一定幅度下跌，期限越短跌幅也越大。其中，隔夜價格從3.49%至昨日的2.79%，跌幅已達70個基點，1個月資金價格的跌幅約在45個基點左右。

南京銀行金融市場部首席分析師黃艷紅告訴記者，資金面寬松后，期望央行再度降準也不合乎時宜。同時，即將公布的1月份居民消費物價指數（CPI）或受到春節因素擾動，并不會過低，預計在4.1%左右，也不支持立刻有寬松的貨幣政策出臺。黃艷紅指出，1月份由于市場預期過于樂觀，基本面戰勝了資金面，利率債券品種收益率也只是維持窄幅震動。

對此，何一峰認為，央行延滯政策放松的步伐，或許與今年1月的外匯占款數據有關。同時，去年第四季度國內生產總值（GDP）同比增長8.9%，說明經濟表現并不差。而現在，多數機構對于今年一季度GDP的預測值，也開始由此前的8%以下調整至8.5%甚至更高。據了解，有關部門對外公布外匯占款數據一般在次月的中下旬，但實際上央行在月初便能掌握大致的情況，令政策制定有張有弛。

申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇認為，國債收益率變動是短期的市場變化，但也表明經濟回落的速度慢于市場預期，減弱了央行政策放松的迫切性。同時，從未來6個月期限來看，政策大邏輯并未改變，經濟調整的過程中，各項政策將會是延續“穩中有進”的態勢。

證券時報記者昨日還發現，盡管央行開始了央票需求征詢，但截至昨日19時，央行官網仍未公布今日的具體招標數量。有人士對此認為，這有可能是期限匹配的原因，或許央行將在本周四進行操作。