專家稱中石化需解決收購后如何在高風險地區整合發展

7月16日消息，中國石化對瑞士Addax石油公司的收購看來進展順利，政治風險不大、股東意願也很強烈。但收購之后如何在高風險地區整合發展，仍是中國石化必須解決的重要問題。

6月24日，中國石化集團公司網站發佈了一則不到1000字卻有著爆炸性效應的公告：其全資子公司中國石化國際勘探開發公司擬收購瑞士Addax Petroleum石油公司的普通股，收購價72.4億美元。同一天，Addax發出公告，稱已接受中國石化向其發出的現金收購要約，其最大股東和首席執行官已分別于中國石化達成鎖定協議，任何一方退出交易都要向對方付3億加元的“分手費”。

收購的消息發佈后，中國石化滬市A股一改頹勢，以每天2%左右的速度飆漲，一路上揚。這是中國石化成立以來在海外的最大動作，也是中國石化第一次對石油公司進行控股收購。此次收購一旦成功，將刷新中國石油企業海外收購金額的紀錄。

與中鋁並購力拓不同，來自各方的聲音都對中國石化此次收購持樂觀態度。北京工商大學經濟學院教授廖運鳳表示：“相比較對優尼科和力拓的收購，中國石化收購Addax的政治風險要小，勝算較大。”

雖然每次收購案的背后都有錯綜複雜的原因，但是中海油收購優尼科和中鋁增持力拓都有政治因素在作祟。而中國石化此次收購所面臨的政治背景卻明顯有別于兩者。

據廖運鳳分析，Addax石油公司沒有明顯的國別。它是一家總部設在瑞士，在加拿大註冊，在多倫多和倫敦兩地同時上市的國際石油公司。沒有明確的國別背景增加了此次收購成功的砝碼。而瑞士是一個外向型經濟程度非常高的國家，資本流動也非常頻繁，並購的事件時有發生，亦沒有美國和俄羅斯對中國的“特殊情懷”。這兩個方面就大大降低了此次收購的風險。

另外，此次收購也沒有中鋁增持力拓那般複雜的背景。中鋁此次收購力拓是增資。早在去年中鋁已經出手100多億元。且近幾年中國屢次收購澳大利亞的礦產，給澳大利亞輿論造成很大的壓力。加之中鋁此次的出資規模在國際都罕見，因此受到的關注和爭論也比較多。“而中國石化此次收購涉及金額72.4億美元，在瑞士不會出現像澳大利亞民眾對中鋁增持力拓的關注度。”廖運鳳稱。

收購協議的最終完成還需經過相關政府部門審批。但就目前分析來看，此次收購案無論是瑞士政府核准還是加拿大、英國兩地反壟斷委員會的調查，遭遇政治阻力的可能性都小于之前的收購。

相關人士透露，中國石化此次收購已經向發改委和商務部報批，有消息稱，如果中國石化8月23日之前沒有獲批，就要向對方付出3億加元的“分手費”。

但據商務部對外合作研究院董超分析：由于Addax石油公司資產比較優良，且早前中國石油、中海油、中國石化都有意向Addax拋出收購的繡球，政府單單支持了中國石化。因此“此次收購案不被批准的可能性幾乎為零”。

收購消息一經傳出，Addax石油公司的股票從6月4日的25加元上漲至6月25日的36加元，上漲幅度高達三分之一。

資料顯示，作為一家跨國油氣勘探開發公司，Addax是一個資產很優良的企業。但受經濟危機的影響，同其他企業一樣Addax也陷入了資金流緊張的旋渦。Addax公司財報顯示，2009年，由于石油價格一季度下跌，公司第一季度淨利潤率只有1.01%，而去年全年淨利潤率高達20.84%。去年年底，Addax還曾決定今年繼續投入16億美元用于提高產量。但是緊張的資金局面，已經讓它無法運轉，Addax目前負債總額為28.65億美元。

與Addax的囊中羞澀不同，中國石化顯得手筆豪爽。為了在與韓國國家石油公司的競爭中勝出，中國石化開出了72.4億美元的收購價格，此價格較Addax宣佈正在進行並購洽商前的股價有47%的溢價。這讓中國石化在強手面前占了先機，促使Addax最終將中國石化指定為“新郎”。但是《華爾街日報》卻稱中國石化被Addax“狠宰了一刀”，“高價”亦成為國內民眾和媒體爭論最多的問題。

對外經貿大學能源經濟研究所魏巍賢主任分析認為：高價格是一種策略。收購價格應該是經過仔細測算才提出的。雖然現在看起來挺高，但是從我國能源發展的形勢和油價長期上漲的趨勢來看，這個價格是合理的。

事實上，在石油公司海外並購過程中，“看上去很貴”的事件時有發生。2005年10月，當中國石油集團以41.8億美元收購哈薩克斯坦石油公司時，也有人質疑報價過高。並購之后，中國石油按照海外業務整體發展戰略及全球區域業務部署，重新對PK公司進行定位，調整其發展戰略，使得PK公司平穩過渡，迅速成長為千萬噸級油田。一年半之后，中國石油已經回收了當初收購資金的28.7%。預計到2012年左右收回全部收購資金。

正如廖運鳳教授所說：“收購價格並不是最重要的，重要的是這個公司是不是值得買。並購是一種企業的行為，要從企業的行為來看，只要企業今后能夠把投資成本賺回來，價格就合理。”

還有專家按照總價和Addax儲量比算了一賬：該公司石油探明儲量為5.367億桶，原油年產量達700萬噸。這筆收購價值相當于每桶原油13.5美元，從目前的油價來看，還算合適。

在發佈的聲明中，中國石化這樣評價自己這次收購：這是我們的一次“轉型”收購。與中國石化之前在海外的動作相比，這次收購的確有太多的與眾不同。

中國石化某相關人士透露，在之前的海外運作中，中國石化只是單純的收購一個油田或一個項目，還從來沒有收購過這樣一個業務領域相對龐雜的石油公司。這對于中國石化來講，是一個很重要的動作。

據瞭解，中國石化之前在國際上的動作主要分為兩種：一種是產量分成合同，目的是獲取份額油；另一種是服務合同,為石油公司提供服務。像這次收購整個石油公司的全部資產尚屬首次。

對外經貿大學對外國直接投資研究所主任盧進勇則認為：“此次收購標誌著中國石化由以貿易為主轉向了貿易和投資並進的國際化戰略。”

根據他過去參與中國石化對外投資的經驗，中國石化過去主要走靠獲取份額油或者購買石油的貿易道路，投資的方式也主要是參股，而此次收購是完全控股，表示中國石化開始轉向投資國外石油公司。對于中國石化來說，其國際化進程向前邁了一大步。

相比較中石油和中海油的“國際步伐”，中石化稍現遲緩。2001年，負責海外業務的中國石化國際勘探開發有限公司的成立標誌著中國石化“走出去”戰略的全面實施。通過幾次收購，中國石化已成功進軍哈薩克斯坦、俄羅斯、拉美等國際石油市場。目前，中國石化集團在海外的權益油已接近千萬噸，預計在“十二五”末達到1億噸。

作為油企中進口大戶的中國石化目光較多的彙聚在富油的中東地區。2007年12月，商務部批准了中國石化集團設立國際石油勘探開發西亞－北非大區公司，中國石化在西亞和北非的實力開始增強。2008年12月，又以130億元人民幣的價格成功收購加拿大Tanganyika公司，曲線進入中東上游資源市場。

資料顯示，Addax主要資產位于西非和中東地區。除了在伊拉克有2個區塊總計為138200英畝的石油資源外，該公司大部分資產集中在尼日利亞、加蓬和喀麥隆。其中在尼日利亞有獨資和合資專案共計11個，在尼日利亞聖多美及普林西比島合作開發區就有4個合資專案。

此次收購如果成功，無疑會增加中國石化在西非和伊拉克的實力，也表明中國石化海外油氣生產戰略佈局初步形成。

Addax的產量相當于中國石化去年產量的16.7%，儲量相當于中國石化的八分之一。Addax石油公司的加盟雖無法徹底扭轉中國石化上游短板的局面，但顯然將在一定程度上彌補中國石化上游的薄弱。

眾所周知，上游領域一直是中國石化的短板。中國石化的上游業務僅占到全部業務的20%，產業鏈條嚴重失衡。2008年，為了確保國家石油供應，中國石化不得不進口1億噸石油來煉製，高油價造成了中國石化煉油板塊1144億元的巨額虧損。

“這種上下游產業的失衡，不利于中國石化的發展。此次收購可以讓中國石化的產業結構趨于合理化。”廖運鳳教授認為。

其實此次收購，除了使中國石化產業鏈條更加合理外，對與中國石化國際管理經驗和技術方面都有促進作用。據中國石化內部人士透露：Addax在海洋深海勘探方面有著先進的技術。學習Addax現有的深海技術，將大大提高中國石化在深海勘探方面的技術水準，優化海上油氣資產結構。

近年來，從近海石油走向深海石油將是包括中國石化在內的全球石油商未來戰略的重點之一。Addax的深海技術優勢，無疑將給中國石化帶來進一步的業務增長。此外，此次收購還將提升中國石化在國際石油市場上的影響。當年，競購美國第9大石油公司優尼科就使得中海油聲名大震。

董秀成教授就持有這樣的觀點：“我認為石油企業的大宗收購不存在失敗之說。這次收購無論能不能收購成功對于中國石化來講都是提升。因為此舉本身就證明國內石油企業在向國際化邁進。”

有中國石化相關人士此前表示：“此次收購對于中國石化而言，是多年來在總結汲取中國油企海外收購經驗基礎上所做的一次成功運作，有著重要的借鑒意義。這次收購，也僅是拉開了中國石化擴充上游資源進行海外收購的序幕而已。”

有海外媒體這樣評價中國石化此次收購:作為全球出口的發動機，中國保證自身的能源安全對推動全球經濟復蘇是件好事。在增加世界石油工業投資能力的同時，提高了世界石油天然氣的供應總能力。從推動能源需求角度看，中國石化購買Addax公司股份，絕對是一件鼓舞人心的事件。

Addax從字面意義上來講，是北非的“曲角羚羊”之意。因為擅長在政治風險很高的艱難環境下發展壯大，Addax還贏得了“海盜”之稱。目前，它的一些區塊都在政治風險係數很高的敏感區域，這也成為中國石化這次收購面臨的最大風險。

據中國科學院西非和中東研究所研究員陳沫介紹，在伊拉克不時有自殺式爆炸襲擊的發生，也有對輸油管道的破壞，而尼日利亞武裝分子對油田的侵擾也不斷。這些因素都對石油開採在經濟方面和人員安全方面構成嚴重的威脅。

鑒于此，陳沫為中國石化此舉表示擔憂：“雖然中國石化此舉表示其國際化進程向前邁出了一大步，但是伊拉克和西非都屬于局勢不穩定的地區，以后經營面臨的風險還未定在天。”

上述中國石化某相關人士卻對此予以否認：“在西非和中東的石油政治風險並不大。”他說，中國和伊拉克及尼日利亞等國的關係較好，在這兩個地區中國的聲譽要遠遠好于西方國家。最近幾年，大約25家海外公司同庫爾德自治區政府簽署了石油合作開採合同，目前得到伊拉克政府承認的只有Addax公司和挪威石油公司DNO。

商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育也表示：“中國同伊拉克和庫爾德地區政府的關係都很好。面臨的風險應該不大。唯一的變數可能就是伊中央政府同地方政府的的關係上。”

據瞭解，由于伊拉克政府和庫爾德地區對于庫爾德地區的油田開採未能達成一致意見，這也是一個隱患。因為此前伊拉克政府還禁止在庫爾德地區有業務的石油公司在該國其他地區競標任何合約。除收購之后的政治風險外，廖運鳳認為：“中國石化的國企背景可能會成為此次收購過程中的一個攔路石。”

2005年，中海油失手美國優尼科一個很大的原因就是中海油的國企背景。當時美國認為中海油收購優尼科背后存在政府的意圖。近年來一些國家充斥著“中國威脅論”、“中國因素”等言論，一些正常的市場行為也被臆想成“政治企圖”。而中國石化作為一家特大型國企，很容易遭遇中海油當年的尷尬境地，被政治因素的關卡拒之門外。

6月30日，國資委主任李榮融在與網友交流時也談到這個問題。他認為，很多西方國家對“國企”存在誤會，認為只要是國有企業，就有政府背景。其實，像中海油等企業雖是國企，但都是上市資產，一些國家對這些企業改革的進程還不夠瞭解。

除了中國石化面臨的政治風險外，廖運鳳教授還擔心此次收購的整合風險：“收購容易整合難，很多並購后的整合成本很高。鑒于西非和中東地區局勢一直不穩定，今后的開採成本很難說。另外，在文化、語言、觀念等多方面也需要磨合。”