棉價上行阻力逐漸加大

2009年10月21日 10:35

國慶長假過後，鄭棉強勢不改。主力合約CF001突破前期震盪區間14,000壓力連續上攻，週二(10月20日)創出本輪反彈新高後有所回落，疲態初顯。綜合來看，當鄭棉主力合約期價運行至14,500元/噸以上時，上行阻力增強，調整要求加大，但調整空間可能受限。

首先，市場獲利回吐壓力加大。以鄭棉主力合約CF001為例，本輪反彈始於9月2日，期間恰逢國慶長假，期價略作調整，但在國慶長假之後，升勢延續。僅在國慶長假過後，鄭棉CF001的漲幅超過5%，持倉增幅超過35%，成交量增幅超過73%。顯示隨著期價不斷上揚，多頭獲利豐厚，回吐壓力也逐漸加大。

其次，隨著期價快速上揚，政策調控阻力增加。近期，針對棉價快速上漲態勢，相關部門先後警示風險。據中國棉花萬維網報道，中國棉花協會有關負責人在接受媒體採訪稱，在全國棉花工作電視電話會議後，國家棉花調控會商聯席會議制度已經啟動；國家有較為充足的調控資源，較為靈活的調控手段，較為豐富的管理經驗；國家可以隨時啟動組合手段調控穩定市場。除了目前的拋儲、農發行貸款風險控制等措施外，不排除適時地發放進口配額以補充國內資源。

據報道，與此相呼應，面對不斷急漲的籽棉收購價格，近期部分農發行紛紛停發和扣發貸款。在2008年，農發行投放了超過510億元新棉收購貸款，用貸款收購的棉花佔全國棉花產量接近六成。2009年度，農發行建議2009/10年度新棉收購貸款上線基準仍為500元/擔(標準級皮棉)，最高可以上浮50元/擔。

10月14日，國家發改委發佈《2010年糧食、棉花進口關稅配額數量、申請條件和分配原則》公告。自2009年10月15日至30日可以申請2010年棉花進口關稅配額，棉花進口關稅配額量為棉花89.4萬噸，國營貿易比例33%。

可以粗略估計，至19日國儲棉花庫存接近192萬噸。在美國農業部10月月度供需報告中，預期中國2009/10年度棉花消費量為952.5萬噸。據此估算，國儲棉庫存占本年度消費量的比例接近20%，其宏觀調控能力不能低估。

其三，技術上看，鄭棉上漲阻力增強。從鄭棉主力合約的歷史走勢看，鄭棉下階段的強阻力位於15,000至15,300一線。布林通道等技術指標顯示，期價也要調整要求。另外，從2008年鄭棉期價運行節奏看，自見底10,380元/噸開始反彈以來，其運行區間大體可以劃分為12,000至13,000、13,000至1,400以及現在14,000上方；其反彈幅度基本上以1,000點為限，隨後步入調整；其各區間的震盪重心分別位於12,500和13,500。以此簡單推斷，未來震盪重心或將位於1,4500附近；其重要阻力位於15,000至15,300；其重要支撐位於13,800至14,000。

與歷史同期合約的期價相比，鄭棉CF001當前的期價水平居中，強於CF501、CF701和CF901，但弱於CF601和CF801。從歷年同期合約的期價走勢看，棉價通常在10月中旬出現中期高點，隨後步入調整。這一季節性走勢特徵也許有一定參考意義。

其四，同樣，美棉上方阻力加大。美棉主力12月合約自突破前期56至65美分/磅震盪區間後，迭創反彈新高，但在創出69.48美分/磅新高後，有步入調整的跡象。以突破前期震盪區間的寬度等長來簡單測算，其上方的強阻力位於70至75美分/磅。美棉投機動態指示，如美棉未來繼續大幅上漲，其獲利回吐的壓力也將大增。

最新CFTC報告顯示，美棉投機淨多比例增至16.2%，接近年內新高16.8%水平，也接近歷史最高20.4%水平，平倉壓力趨增。與美棉CT912相比，鄭棉CF001比值恢復至216，為中性水平。近期，在滑准關稅水平下的進口棉與中國棉花價格指數差異在66元/噸附近波動，略高於55元/噸的歷史平均水平。由於鄭棉與美棉整體走勢相似，如美棉出現調整，將自然誘發鄭棉出現調整，但近期偏強的鄭棉，其調整幅度可能偏小。

但是，由於受到來自現貨基本面的支撐，暫從當前因素判斷，鄭棉即使如期調整，其調整幅度也會受限。

據中國棉花萬維網報道，新花收購價格繼續上漲。至20日，338籽棉收購參考價為3.17元/斤，折皮棉14,083元/噸。至9月底，新花採摘進度達44%，落後於2008年9個百分點；收購進度達28%，快於2008年15個百分點；與2008年9月底同期相比，棉企庫存和紡企庫存水平偏低，分別為85萬噸和89.67萬噸，同比低於1.3倍和13.6%。新花採摘緩慢，但收購迅速，且企業庫存偏低，對收購價格有支撐。

拋儲方面，至19日國儲棉拋儲棉繼續全部成交，折328均價14,315元/噸。至此，棉花拋儲成交量接近198萬噸，折328成交均價13,148元/噸。而2008年度的棉花收儲價為1,260元/噸。拋儲的高成交率和高成交價預示現貨需求存在。

至20日，中國棉花價格指數穩步上漲至13,691元/噸。至19日，鄭棉現貨月合約與中國棉花價格指數相比，鄭棉升水約600元/噸，高於升水351元/噸的歷史平均水平，期價有一定的調整壓力。

基於以上分析，鄭棉主力合約CF001未來震盪寬區間可能位於13,800至15,000元/噸，窄區間位於14,000至14,800元/噸，震盪重心位於1,4500附近。操作上，近期應在震盪重心上方減持多單。

(期貨日報 鍾金傳)

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