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事項
我們日前對經濟型酒店行業的3家上市公司錦江股份、如家和漢庭分別進行了調研，對行業的最新情況進行了了解。
評論：
行業發展空間仍然巨大，發展速度很重要。
我們調研的幾家連鎖酒店都對經濟型酒店行業的發展空間非常樂觀，主要理由如下：(1)從供給量上講，目前經濟型酒店供應量占全行業僅10%左右，幾家酒店了也都注意到商務部關于將此比例提高到20%的意見。而其中一家公司提供的Euromonitor的數據更加令人印象深刻(當然，這里的統計口徑可能與商務部存在差異)，即在整個中國的住宿客房供給中，只有1%是品牌經濟型酒店，2%是4-5星級酒店，其他97%是低星級酒店及社會旅館等其他業態，也就是說，經濟型酒店行業目前只開拓了市場大蛋糕98%中的1%，空間是非常大的；(2)從需求上講，中國的城市化率只有45%，大量的農民進城使生活方式改變，高速公路、汽車、高鐵的普及則使商務游客出差更方便，促進人員的流動，另外，中國的中小企業發展還有很大的潛力。事實上，這些與我們去年8月份發布的《經濟型酒店深度研究之一：經濟型酒店仍然大有可為》提出的觀點是不謀而合的。我們仍然認為，目前經濟型酒店行業所謂的“競爭”更大程度上是市場培育初期的門店擴張競賽，以及對忠誠會員的初步爭奪。因此，發展速度對于各家連鎖公司的成敗至關重要，根據我們的調研，各家也都提出了具有雄心的發展計劃：(1)錦江之星今年將開店110-120家，其中直營店占30-35%，公司計劃在3-5年內將規模發展到1000家左右；(2)如家今年新開店180-200家，較09年有一個明顯的反彈，其中80-90家直營店(大部分下半年開出來)，2011年即可達到1000家的規模；(3)漢庭今年新開店面也將達到180-200家，其中直營店60-70家(上下半年二八開)。在各家提出激進的開店計劃的同時，有部分投資者也關心開店速度是否會遭遇瓶頸，總結下來，開店速度的瓶頸，主要在于資金和物業，其中，由于行業對于物業的需求較大，物業可能是接下幾年影響行業發展的重大問題之一，但由于各家經濟型酒店在進入城市、選址標準上都存在一些差異，幾家酒店爭奪一家物業的現象尚屬罕見。
投資回報仍然在可控制范圍內。
各家連鎖酒店都有自己的投資單店模型，在IRR及回收期等方面都對新店面投資有一定的要求。根據我們的了解，幾家公司對IRR的控制還是較嚴的：(1)錦江之星新店IRR控制在15%以上，回收期5-7年；(2)如家對投資的要求似乎稍高，無論是在一線還是在二線城市，IRR均控制在20%以上，其IRR水平更高的主要原因在于如家快捷客房平均額僅有5-5.5萬，而錦江之星達到10萬，相比之下，如家折舊攤銷成本大為降低；(3)漢庭在單店模型方面采取的態度更為靈活，其更傾向于尋找地段較優的物業，單位租金可能高于錦江之星和如家，但由此帶來RevPar的提升，也會使IRR得到提高。
錦江之星和如家重視二三線城市，而漢庭則繼續深耕一線城市。
我們曾說過，錦江之星制定了三年進軍三線城市的新戰略，有助于公司在二三線城市繼續獲取低價物業，由于這些市場的成熟度已發展到上海十年前的水平，這意味著錦江之星原先“低房價、低租金”的模式能夠維繼，并在300-400個潛在市場生根發芽。4月15日的錦江股份投資者見面會上也提到，錦江之星今年的工作重點，即是“向網點較少的、并具有高潛力的省會城市、大中型空白城市以及經濟發達的地級與縣級城市拓展”。而事實上如家在二三線城市的擴張要早于錦江之星，其于2009年底即已經進入全國120個城市，今年新開的店面也大多數是位于二三線城市的，一線城市新開店面僅占10-20%，但今年主要在已進入的城市開店，與錦江之星一樣，如家對二三線城市市場的看法十分正面，其管理層提到，像武漢這樣的二線城市，開幾十家如家應該是沒有問題的，實際上，在如家目前的616家店面里，有一半的店面是位于二三線城市的，平均每個二線城市2-3家左右。相比之下，漢庭在地理上的擴張將更為保守，其更傾向于進入比較成熟、有客源支持的城市，同時會參考其他競爭對手在相關城市的盈利情況，但總體上，其在2010年進入的城市也將達到60家。
各酒店在差異化產品上存在一定分歧。
總體上，如家的產品組合更加單一，除了如家快捷，其和頤酒店也僅發展了一家，還是處于試驗階段，而錦江之星和漢庭則傾向于發展全系列產品，而且除了經典經濟型酒店業態之外，這兩家都較看好100元左右的低端經濟型酒店市場：錦江之星的百時快捷已開8家店面，今年將新開30家，公司對百時的定位是未來將開到與錦江之星目前的規模相當；漢庭的海友客棧也獲得了成功，今年將開15-20家，其已經制定了一個三年計劃，將海友客棧和全季酒店在3年內開到100家左右的規模。總體上，我們認為在中國這樣一個低端消費盛行的市場，低端經濟型酒店有巨大的空間，但成本控制依然是錦江之星和漢庭在這個市場面臨的主要挑戰。
關注錦江股份重組進程，以及漢庭、七天在上市之后的擴展動作。
總體上，我們仍然強烈認同經濟型酒店的發展模式，在成本控制的背后，是各家酒店管理者卓越的精細化管理能力。我們認為，這樣一個對精細化管理存在良好探討和相互學習氛圍的行業，有著非常強的自我糾正及困境應對能力。幾家主要經濟型酒店在金融危機中的表現即是明證。近期內，我們較關注幾家公司資本運作的新動態，有可能影響未來幾年行業的競爭格局，首先是錦江股份的重組進程，有可能在4、5月份取得進展，在世博會的拉動下，錦江股份在股價上可望有進一步的表現，維持錦江股份的“推薦”評級；另外，我們也關注漢庭、七天在上市之后的擴展動作，國內投資者有越來越多的機會投資于海外市場，我們將在適合的時候增強對海外上市經濟型酒店公司的覆蓋。
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