專題探討─美元前景取決于美國經濟增長和歐債擔憂之間的平衡

關鍵點：

1．盡管與標普500的負相關度減弱，但美元仍是主要的避險資產

2．歐債前景等待月末歐盟峰會提供線索，短期第四季財報成關鍵因素

外匯市場主要貨幣對與風險情緒的指向標──標普500指數的相關性迅速減弱，目前跌至了多個月以來的低點。不過美元作為主要避險資產的特性還遠未削弱，確實除美國股指外的MSCI世界股指與主要直盤的相關度仍在上升。

這種新的變化反映一事實，即世界經濟的兩大引擎歐元區以及美國正在面臨不同的經濟前景，一方面歐債危機仍在尋找解決方案，另一方面美國經濟前景明顯改善。一方面，歐洲領導人無力撫慰市場對歐債危機的擔憂，一些歐元區國家面臨違約風險，這可能導致2008年的危機重演，從而打壓了投資者對歐洲以及亞洲經濟前景的預期。另一方面，美國經濟數據近期整體向好，令投資者希望美國需求可能令全球經濟免于衰退。

總之，有關美國經濟趨勢與世界其他地方脫軌的觀點是存在缺陷的，就像在2007-08年期間，許多人認為次貸危機只存在于美國，而其他地方不會受到侵害一樣。實際上是，下面兩種情況均是可能的：要么歐債危機最終爆發，導致世界其他地方也陷入衰退，要么歐洲領導人最終為美國經濟復蘇贏取足夠時間，從而在歐元貶值的情況下促進歐元區出口增強，最終提振其經濟復蘇。較強的經濟增長將需要很長時間才能通過提高稅收來彌補赤字，從而減弱主權違約擔憂。目前的關鍵問題是上述哪種情況是最有可能的。

短期焦點將集中在美國第四季度財報上，歐債危機方面在月末歐盟峰會前可能不會出現重大消息。標普500指數成分企業中，第三季度平均每股獲利25.69美元，目前市場預期在第四季度將會降至24.15美元/每股，從而結束連續6個月改善的局面。若最終結果證明更差，或者公司對未來一年的前景不樂觀，那么避險需求將會提振美元反彈。反之，如果結果高于預期，那么美元可能繼續兌商品貨幣走弱，但對其他貨幣，特別是兌歐元可能繼續走高（直至月末前）。