銀河證券：延續弱勢震蕩格局

銀河證券認為，短期大盤將維持弱勢震蕩格局，投資者應該保持謹慎。但從中長期看，股指中樞震蕩上行仍是大趨勢，長期投資者可對低估值板塊以及“調結構”帶來的經濟增長轉型板塊進行布局。

中國證券報12月21日刊登銀河證券文章指出，近期新股發行速度之快超乎各方預期，加上臨近年底部分資金進入結算期撤離市場，二級市場資金面存在壓力；同時權重股受到壓制，其中銀行股融資壓力凸顯，地產政策開始收縮，進一步打壓市場人氣。預計短期大盤將維持弱勢震蕩格局，投資者應保持謹慎。

銀行股融資壓力凸顯

雖然目前銀行股已經成為A股市場的估值洼地，但是受制于巨額融資預期壓力，短期內銀行股難以有樂觀表現，這也將進一步延遲市場風格轉換的進程。

首先，各銀行的超額存款準備金率已經降至歷史低位。根據中央調控政策“穩增長”的要求，銀行信貸應保持一定連續性，但按照市場預期，在2010年6-8萬億元新增信貸規模的背景下，目前多家銀行的超額存款準備金率已經降至歷史低位，銀行需要額外的資本金來支持貸款規模的進一步擴大。

其次，銀行監管力度增大。銀監會近日發布《商業銀行資本充足率信息披露指引》，銀行的資本充足率信息需要以臨時、季報、半年報、年報的披露頻率對外披露。2009年三季度末中國商業銀行加權平均資本充足率達到11.4%，目前來看暫時符合監管要求，但是從審慎監管的角度來看，明年銀行資本充足率有進一步提高的可能。

第三，從貨幣政策角度來看，明年不排除會上調存款準備金率的可能，從而回收銀行整體的流動性。

初步估計，明年銀行股的新增資本金需求在2000億元以上。在這一問題沒有得到實質性解決之前，銀行股巨大的再融資規模將始終成為市場最大的顧慮，這也將制約銀行股的表現。

地產政策開始收縮

由于房地產市場的產業鏈條非常長，涉及的行業面較廣，房地產不僅是我國經濟的龍頭，也是A股市場人氣的龍頭。近期房地產市場的調控政策密集出臺，速度之快超乎市場預期。14日國務院常務會議上研究完善促進房地產市場健康發展的政策措施，并要求遏制部分城市房價過快上漲的勢頭；18日財政部、國土資源部等五個部委聯合下文，要求拿地首付不低于50%。

房地產市場長期的走勢取決于人口、土地、經濟增長、城鎮化等經濟基本面因素，但是短期表現受金融杠桿的變化影響更大。回顧全球主要國家的房地產市場表現，危機前美國房地產市場繁榮的根本原因是2002、2003年開始的金融創新；澳大利亞和新西蘭的房地產需求來自于持續不斷的移民，以及資源出口造成的財富總量擴張；俄羅斯的房地產市場與當地的豐富資源出口帶來的社會財富總量迅速膨脹、體制改革導致貧富分化加大的狀況有關。金融危機以來，房地產市場金融杠桿最大的國家，房地產市場調整的幅度也最深。

目前在我國“管理通脹預期”的政策指導下，資產價格尤其是房地產價格將成為政策的重要考慮對象。政府一系列措施意味著房地產調控開始升溫，房地產市場的金融杠桿難以繼續提升，政策面的收縮也許還需要時間才能傳導到基本面上，但是各方對地產市場的預期已經開始謹慎。預計A股市場地產板塊的低迷還將持續，并將進一步打壓市場人氣。

總體來看，預計短期大盤將維持弱勢震蕩格局，投資者應該保持謹慎。從中長期看，我國經濟持續好轉，企業盈利大幅改善，股指中樞震蕩上行是大趨勢，長期投資者可對低估值板塊以及“調結構”帶來的經濟增長轉型板塊進行布局。

(陶瑋瑋 編輯)

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