高盛：中國鋁業下半年前景積極

2009年8月27日 11:39

高盛認為，中國鋁業下半年前景積極，因利用率將增加和單位固定開支潛在下降，並且占需求37%的房地產建造將進一步回升，該行維持中國鋁業12個月目標價格13.50港元不變。

高盛(Goldman Sachs)8月27日發佈報告指出，對中國鋁業(02600)(601600)09年下半年前景持積極觀點，因該行預計導致第二季度虧損大於預期的主要因素將改善，其中包括營業槓桿率較高的業務量價下跌以及需求疲軟導致利用率下降。

改善的第一個原因在於項目利用率增加，單位固定開支潛在下降：09年下半年鋁熔煉商利用率將達到90%，上半年為83%；09年下半年鋁精煉商利用率將達到80%，上半年為67%；12億元人民幣的閒置產能相關成本是一次性的。

高盛認為，第二個原因在於中國鋁業管理層正在關注能夠控制的因素：09年上半年鋁的單位成本下跌22%，至每噸10,500元人民幣，08年平均水平為每噸13,500元人民幣(扣除增值稅)，使中國鋁業將受益於鋁價反彈至每噸12,855元人民幣；09年上半年鋁單位成本較08年下跌13%，至每噸1,910元人民幣，目前現貨鋁價為每噸2,050元人民幣(扣除增值稅)；09年全年資本支出目標較08年資本支出低40%；目前的資本開支計劃聚焦成本優勢，管理層計劃的重慶和山西230萬噸鋁項目的單位成本將最低達到每噸1,600元人民幣，目前為每噸1,900元人民幣，這將推動資本回報率上升7.5個百分點

高盛維持對中國鋁業的積極觀點，因高盛預計房地產建造(占總需求的37%)將進一步回升，這將幫助鋁和氧化鋁生產利用率保持和改善。高盛將中國鋁業09年預期盈利下調12億元人民幣，至2.68億元人民幣，以此來反應與閒置產能相關的一次性附加成本以及產能持續重新開工，並且將2010年至2011年預期盈利上調1%。

高盛維持中國鋁業12個月目標價格13.50港元不變，基於160%的企業價值與重置成本之比，中點位於週期中點130%和峰值190%之間，目前為117%。

高盛還指出，主要風險包括宏觀經濟出人意料急劇放緩。

(宦翔 編譯)

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