券商集合理財產品大閱兵

WIND數據顯示，今年以來這類產品實現大擴容，目前已經發行了55只產品，發行規模407.14億元；在震蕩市中也表現出較強的抗跌力，偏股型產品的平均收益為-3.56%，好于同類公募基金的同期收益。

良好業績引發產品擴容

券商集合理財產品經過5年多的發展，已經形成了震蕩市里抗跌能力較強的風格，在今年震蕩市中表現同樣較好。

WIND數據統計，已經披露9月2日產品凈值的股票方向券商集合理財產品中，今年獲得正收益的券商集合理財產品有11只，占比達到36.7%。其中，表現最好的是東方證券管理的東方紅先鋒1號，今年以來收益率為7.38%，其次是東方紅4號，今年以來擁有6.66%的收益；東海東風3號、招商股票星、東方紅2號、中信股債雙贏、興業卓越2號表現優秀，今年以來凈值增長達6.61%、6.49%、4.61%、3.35%、3.32%。

若把時間拉長，券商集合理財產品累計凈值在1元以上的達到30只，占比為68.18%。

正是今年的較好表現讓這類產品發行提速。根據WIND數據統計，截至9月3日，今年已經有55只券商集合理財產品成立，超過了2009年全年產品發行的45只數量，這些產品首發募資合計407.14億元。而華泰證券、中金公司各管理10只產品，東方證券也管理9只產品；從今年來首發規模看，東海證券管理的“東海東風5號集合資產管理計劃”實際募集金額達39.31 億元，在全部券商集合理財產品中名列第一。

業內專家表示，券商集合理財產品的大擴容，與監管層的鼓勵態度密切相關。去年9月初，證監會放松了對券商集合理財產品存續期和規模的限制。

投資范圍更多元化

券商集合理財產品是理財市場的輕騎兵，投資范圍非常靈活，能覆蓋到公募基金無法覆蓋的投資領域。

以“國泰君安上證央企指數增強集合資產管理計劃”為例，該產品投資于跟蹤標的指數的投資組合(包括上證央企ETF和指數成分股等)比例合計應不低于集合計劃資產凈值的90%，其中投資于上證央企ETF的比例為80%～92%，還能用不超過凈值7%的資金作ETF套利。而且，隨著股指期貨、融資融券的開閘，不少券商計劃推出引入股指期貨的保本產品。

除了投資領域更多元化外，投資范圍也是券商集合理財產品殺手锏之一。據深圳一位券商人士介紹，“這類產品的投資范圍是具有良好流動性的金融工具，股票、證券投資基金、債券以及中國證監會允許投資的其他金融工具，且實行動態配置，股票投資比例0-95%、債券投資比例5%-100%。通常基金公司的產品不太可能有如此寬松的配置條件。”

而且，券商理財計劃與其他信托產品有類似之處，不僅可以投資資產證券化產品等，且以追求絕對回報為主，沒有基金的排名壓力。另外，作為管理人，券商要以自有資金參與集合理財，并先承擔理財計劃損失，增加客戶資金安全系數。

券商還在不斷走集合理財產品的創新之路。據上海一家券商有關人士表示，一般券商集合理財計劃都有突出創新計劃，可單獨審批，不占用原有傳統項目通道，而且在券商等級評分上予以加分。因此各家券商都在理財產品的投研、渠道和人員配備上下足了工夫。

長期穩健風格突出

券商理財產品已經形成了突出的穩健風格，整體控制風險能力較強。

券商理財產品二季報顯示出這類產品的獨特風格。上半年A股市場持續震蕩調整，券商集合理財產品（非限定型）因此主要采取防御策略，根據二季報數據，股票型和混合型產品持股比例平均為53.14%和39.1%，較一季度大幅下降，釋放出來的頭寸用于配置債券、貨幣基金。凈值排名靠前的混合型、股票型產品倉位都減至半倉以下。

如果把時間拉長看，券商集合理財產品普遍風格延續性較強，一年期和兩年期風險收益表現突出的產品重合度比較高。國金證券統計顯示，截至8月底，由于近一年市場多次出現深幅調整，滬深300指數下跌的月份占了3/4，單月指數最大跌幅甚至超過20%，指數上揚的月份以微漲為主，因此一年期夏普比率多數為負。僅有的幾只夏普比率為正的產品有東方紅4號、東海證券東風2號、東方紅2號、國信“金理財”經典組合、大通星海一號、東方紅3號、中信優選成長（聚寶盆C）、中信證券3號。

下跌損益反映了管理人的風險控制水平。近一年市場跌宕起伏，對風險控制的難度大于以往。而數據顯示，約半數券商理財產品下跌損益不超過30%，整體控制風險能力較強。其中風險控制出色的產品有東海證券東風2號、國信“金理財”經典組合、大通星海一號、東方紅2～4號、中銀國際中國紅1號、國都2號安心理財、申銀萬國2號策略精選、招商基金寶2期等。