興業證券:金融地產值得左側加倉

昨日興業證券研發中心發布了本周策略報告。報告認為，三季度A股市場值得看好，金融地產值得左側加倉，投資者可趁調整買入。

對于當前難上難下的行情，興業證券認為需要更多關注一些積極信號。首先，數據環比下滑，政策轉向認同度提高。上周發布的經濟數據顯示，二季度經濟加速下行、通脹壓力解除。因此，興業證券判斷，政策轉向可能早于市場此前普遍預期的四季度。從而，貨幣政策不更緊甚至財政政策的適度加力，將促發超預期的改善。

其次，全年盈利增速下調已在下跌中反映，中報尚好。興業證券認為，股指前期的下跌已經反映了全年盈利增速的下調。假設恐慌情緒之下，市場估值低至2005年、2008年的調整極點15倍靜態市盈率，再按悲觀預期2010年盈利增長15%~20%，對應上證指數為2243~2341點。而根據興業證券自上而下的模型預測，二季度單季度凈利潤同比可能達到33%，中報凈利潤同比增長達到47%，業績加速下調可能反映在三季度和四季度的業績中。因此，這可能使得市場對盈利的預期得到階段性改善。

再次，資金面領先指標出現轉好信號。隨著7月份以來的資金面持續緩解，興業證券構建的資金面領先指標已出現轉好信號。如果這一改善能夠持續，將對估值產生正面影響。從數據看，SHIBOR利率、票據直貼利率、固定利率國債到期收益率、各期限央票到期收益率均出現不同程度的回落，顯示資金環境的改善。同時，興業證券預期8月中上旬新股發行壓力或緩解。由于上市公告書中的財務審計報告的有效期規定為180天，8月之前未過會的待上市公司需要重新提交中期報告。這可能使得2010年以來持續密集的股票供應壓力略降。

此外，興業證券認為，當前社保、保險等長線資金出現加速入市信號，而基金倉位較低，這使得投資者博弈關系有所改善。根據媒體報道，近期有24個全國社保基金賬戶開戶，這是全國社保基金自2005年以來最大規模的集中開戶；7月13日，人力資源和社會保障部有關人士也表示，人社部正在修訂《企業年金基金管理試行辦法》，可能將提高企業年金投資股票等權益類產品的比例。

基于上述分析，興業證券認為，投資者目前可以趁調整耐心買入。而在投資標的上，金融地產值得左側加倉。在此前的報告中興業證券持續推薦金融、房地產行業，原因主要有三：一是從估值的角度看，銀行、保險、證券及其他金融、房地產等行業估值已經到了非常低的水平。相對于剛剛被揭開“皇帝的新衣”的中小盤股，增持金融、房地產等估值已經非常低的權重行業，至少能有相對收益。二是從預期的角度看，一旦政策、資金出現邊際改善，地產、證券等此前受政策和行情拖累的行業也是改善彈性大的行業。三是從博弈的角度，機構投資者倉位偏低，缺少做空籌碼。