華爾街看空美光與英特爾？示警仍有44%、60%下跌空間

儘管人工智慧（AI）浪潮帶動美光科技 (MU-US) 與英特爾 (INTC-US) 股價今年分別大漲 228% 與 192%，但部分華爾街分析師對此發出強烈警訊，認為兩家公司股價已嚴重高估。

根據《The Motley Fool》報導，晨星分析師 William Kerwin 對美光設定每股 500 美元的目標價，較現行股價 898 美元隱含高達 44% 的下行空間。

與此同時，摩根大通分析師 Harlan Sur 對英特爾設定每股 45 美元目標價，較現行 115 美元股價暗示高達 60% 的修正空間。

美光科技

分析指出，美光主要生產基於 DRAM 與 NAND 快閃記憶體技術的儲存解決方案，廣泛應用於資料中心、行動裝置、個人電腦及車用系統。

儘管 AI 需求引發記憶體晶片供給短缺，使美光受益，但晨星的 Kerwin 直指其缺乏持久的競爭護城河。

他指出，記憶體晶片產業具有高度資本密集的特性，而美光的獲利能力也僅屬一般水準，「我們認為 DRAM 與 NAND 本質上屬於類似大宗商品的產品，容易受到市場供需變化影響，且價格長期存在持續下滑的趨勢。」

美光最新季報雖亮眼，營收年增 196% 至 238 億美元，非 GAAP 每股盈餘暴增 682% 至 12.20 美元，但此成果主要源於供給短缺推升的價格，並非美光獨有優勢。

事實上，三星（Samsung）與 SK 海力士（SK Hynix）在同期反而擴大了市占率，且兩者擁有更高的產能與營收規模，得以投入更多研發資金。相反的，美光在 DRAM 與 NAND 市場的市占率仍有所下滑。

華爾街預期，本輪記憶體景氣循環將於 2028 年達到頂峰，2029 年價格可能急跌。

市場一致預估顯示，美光調整後獲利至 2029 年前的年均成長率約為 13%，以目前 40 倍本益比衡量，估值明顯偏貴。

此外，在追蹤美光的 50 位分析師中，給出的目標價中位數為每股 660 美元，相較於目前 898 美元的股價，仍有約 26% 的下跌空間。

英特爾

英特爾曾以垂直整合模式稱霸半導體業，一度掌握從晶片設計到製造的完整供應鏈。然而，台積電 (2330-TW) 自 2017 年起取得製程技術領先地位，目前生產全球 95% 的最先進晶片。

此外，由於執行失誤及製程延遲，英特爾在資料中心伺服器與個人裝置市場的 CPU 市占率，過去十年持續遭超微半導體 (AMD-US) 與 Arm(ARM-US) 蠶食。

儘管看多英特爾的投資人認為，公司正站在重大轉機的門檻上。英特爾正積極布局晶圓代工市場，而 AI 推論需求也日益普及；由於 AI 推論比 AI 訓練更依賴 CPU 運算能力，因此有望成為英特爾的重要成長機會。

英特爾也曾表示，AI 推論工作負載去年已超越 AI 訓練工作負載。

不過，英特爾是否真的成功扭轉頹勢，仍存在爭議。該公司至今仍難以爭取大型晶圓代工客戶，近期財報表現也未能令人驚艷。

今年第一季，英特爾營收僅成長 7%；其晶圓代工部門營收 46 億美元，卻虧損高達 23 億美元。

Sur 在近期研究報告中直言：「從基本面來看，公司正面臨艱困的宏觀經濟環境以及高度競爭的運算市場，同時市場對其執行能力仍存有疑慮。從財務角度來看，隨著市場持續擔憂股利支付的可持續性，股價可能繼續承受壓力。」

華爾街預估，英特爾調整後獲利至 2027 年前的年均成長率可達 77%，但以目前高達 200 倍的本益比計算，估值依然昂貴。

報導分析認為投資人應避免買進英特爾，而大多數華爾街分析師也持類似看法。目前市場對英特爾的目標價中位數為每股 96 美元，相較於現價 115 美元，意味著仍有約 16% 的下跌空間。