國債期貨考倒眾專業人士

基于國債期貨推出預期，市場人士紛紛展望期貨業發展的美好前景。不過，記者在采訪中注意到有這么一個奇怪現象，期貨業人士對債券顯得特別陌生，采訪很難談得深入。記者認為，國債期貨是一款專業性極強的機構產品，對從業人員的教育需要先行。

盡管17年前國債的期貨品種曾有過交易，且股指期貨已經上市，但有10多年從業經驗的李宏（化名）卻無法解答記者“最便宜可交割現券是什么”、“國債期貨如何定價”的提問，只得反復介紹交易所公布的國債期貨仿真合約內容，以及期貨市場的經濟功能，最后終于把自己也繞了進去。

同樣的問題也考倒了其他專業人士，從事股指期貨研究已有3年的小王，她說以前在學校時曾學過債券知識，但學的都是比較基礎的內容，如今已忘得差不多。她表示，本次的國債期貨設計現貨標的是5年期虛擬券，可交割品種為4年～7年固息券，希望中金所能公布國債期貨理論價格和轉換因子的計算公式。另一家有大型券商背景的期貨公司研究所所長則坦率地說，“完全不懂”，他剛剛買了幾本書，下載了一堆相關資料，準備惡補一番。

期貨專家不懂債券市場，并不妨礙期貨經紀人攬客熱情。在一些QQ群里，有經紀人就將仿真交易的巨幅盈利交易清單曬出來，想借此開發潛在客戶。在他們看來，國債期貨和其他品種一樣，只需分析K線圖就足夠了。另外，有些一知半解的期貨人士指出，國債期貨仿真交易盤中97元甚至96多元的價格似乎被低估，可以賣出期貨的同時囤積一些便宜、冷門的品種并持有到期交割，以獲取無風險收益。不過，至于收益率是多少，要買什么品種，他們卻無法回答得上來。

實際上，國債期貨同股指期貨一樣，是一款面向機構的新產品，并非適用于普通散戶，而且國債期貨還體現出更強的專業特性。據了解，中金所專門成立了國債小組負責期貨產品的設計，為了貼近現貨需求和進一步加強研究力量，中金所還從券商固定收益部、銀行債券交易部門以及基金等機構借調人員，而來自期貨公司的人員比例很小，這與之前其他期貨新品種的設計形成強烈的反差。

一位了解國債期貨設計過程的人士解釋，這主要是因為債券現貨情況太復雜了，不像大宗商品行業那么容易看得懂，而且它的主要交易是發生在銀行間市場，外面人很難跟蹤到現貨的具體情況。另一位債券分析師則自豪地說，債券和貨幣是金融金字塔的頂端，且市場規模龐大，但真正在圈內玩的人并不多。

華泰聯合證券發布的一篇研究報告中指出，國債期貨的交易運用主要有幾個方向：包括債券遠期買入和賣出、組合久期管理及國債做市對沖、期現套利與跨期交易、期現利差及信用利差交易、固定收益類杠桿交易、權益類和固定收益類對沖交易等。記者將這份報告拿給某期貨分析師，對方看了后表示“頭大”。另一位期貨研究所所長則委托記者幫忙“挖”國債研究員，提供的薪酬待遇可以特殊考慮，諸如向券商看齊。