產量增加將拖累滬膠繼續下行

業內人士表示，受經濟增速放緩，通脹低于預期及主產國產量穩步增加等因素拖累，滬膠后市將展開新一輪跌勢。

期貨日報7月20日消息，自6月以來，天膠在20,920-22,420元/噸區間內已經盤整將近一個月，即將面臨方向性突破。一個月來，主力持倉多空轉換頻繁，雙方都顯得底氣不足。而現今，橡膠增產如期而至，美元亦有止跌企穩跡象，業內人士沈曉春認為，橡膠的新一波下跌即將展開。

經濟增速放緩，通脹低于預期

在經濟刺激方案這一強心劑作用下，全球經濟快速走出危機，然而病根仍未根除。歐洲主權債務危機仍有后患、美國經濟復蘇步伐放緩、中國央行貨幣收緊政策由快變慢。從各項指標來看，中國經濟增速放緩，上半年國內生產總值172840億元，按可比價格計算，同比增長11.1%，比2009年同期加快3.7個百分點。二季度GDP同比增速10.3%。全國規模以上工業增加值同比增長17.6%，比2009年同期加快10.6個百分點。全社會固定資產投資114,187億元，同比增長25.0%。其中，城鎮固定資產投資98,047億元，增長25.5%；農村固定資產投資16,140億元，增長22.1%。社會消費品零售總額72,669億元，同比增長18.2%。6月份社會消費品零售總額同比增長18.3%。居民消費價格同比上漲2.6%。6月份同比上漲2.9%。工業品出廠價格同比上漲6.0%。6月份同比上漲6.4%。

除了城鎮固定資產投資略好于市場預期，其他數據均低于市場預期，尤其是工業增加值和CPI數據，大幅低于市場預期。二季度GDP正常回落，下半年經濟放緩仍將持續，環比折年率亦大幅下滑。工業增加值回落幅度較大。固定資產投資繼續緩步回落，但好于市場預期，未來延續回落態勢。消費增長有所回落，總體上比較平穩。預計三季度GDP繼續回落，通脹低于預期，政策進一步緊縮的壓力減小。6月份CPI有所回落，大幅低于市場預期。因此，橡膠價格也不會受通脹影響而水漲船高。

市場短期反彈，難改整體偏弱格局

對于經濟刺激、寬松貨幣政策的依賴，使得全球貨幣退出政策愈行愈慢。而經濟數據的忽冷忽熱推波助瀾，打擊著脆弱的市場心理，加大了價格波動幅度。美元作為商品計價貨幣，短期由于技術上修正以及資金撤離而出現調整，帶動了商品市場的一輪小幅反彈----目前反彈到壓力位附近。但是，由于經濟依然不穩定，避險類資產價格吸引力不減。美元、日元依然具有吸引力，此外，國債、黃金價格居高不下。商品市場整體依然難改偏弱格局。

增產如期而至，扭轉供需局面

主要產膠國正值割膠期，市場到貨量增加，增產如期而至。橡膠生產國協會天然橡膠生產國協會(ANRPC)6月30日在其月度報告中認為，2010年全球天然橡膠供應量增幅預期為5.2%，這使得2010年全球天然橡膠產量預估達938.4萬噸。而在短期供應方面，由于目前市場到貨量增加，供不應求的局面得以扭轉，國外現貨市場天膠價格開始下滑。
隨著國外膠價的下滑，中國買家開始補庫，進口量增加，根據海關總署的統計，6月份中國天膠進口量環比增33%至12萬噸。上海期貨交易所庫存正穩步增加，截至7月16日，交易所庫存為21,374噸，期貨倉單15,680噸，庫存自6月25日達到最低點14,771噸以來，已經連續三周攀升，一改從2010年1月份以來庫存連續下降的現狀。

從下游來看，汽車產銷及效益指標增速已經出現回歸。汽車產銷繼4月份以來，已連續兩個月出現回落，6月份汽車產銷分別完成139.06萬輛和141.21萬輛，比5月分別下降1.84%和1.83%，同比增幅繼續放緩。下游需求減少伴隨著可用庫存與交易所庫存開始增加，膠價可能會形成新一輪的下跌。

買家購貨謹慎，膠價近強遠弱

市場普遍對后市看空，造成買家購貨謹慎，對于遠期采購興趣不大，對于近月采購也比較傾向于隨用隨買，每次采購的數量較少。整個產業鏈條上的各個環節趨于謹慎。現貨市場，16日當周農墾全乳膠均價維持在23,100元/噸附近；期貨市場，近期合約價格堅挺，遠月合約價格疲弱。而此前，天膠遠期合約大幅貼水導致遠期套保難度加大，交易所可用庫存增加也變得困難，而過低的庫存短期內會引起空頭的擔憂。經過此輪反彈修復，雖然膠價依然保持近強遠弱的局面，但是遠月大幅貼水局面已經得到改變，這為空頭的再度打壓打開了空間。此外，人民幣匯率彈性加大使得人民幣升值預期更加強烈。橡膠作為依賴進口的一種資源，本幣的升值導致進口成本降低，進口量增加；而橡膠下游產品輪胎依賴出口，出口商品在本幣升值的背景下出口價格上升，出口量受阻。從這個角度來看，價格在進口量增加與產成品出口量受阻的情況下兩頭受壓。

持倉頻繁變化，多空分歧加大

滬膠會員持倉凈多頭在6月份以來每天發生大幅變化，而且會員累計持倉出現分歧，國內投機資金表現為頻繁在多空之間轉化，而且滬膠會員之間分歧也較大，導致滬膠反彈力度明顯小于國外。這也說明6月份多空雙方信心均不足，市場仍處于敏感狀態。伴隨著橡膠產量的增多，空方的信心將得到來自基本面的支持而底氣十足。

從技術上看，目前滬膠仍在均線收斂處振蕩積蓄突破能量，可關注22,000、22,420一帶的壓力位置，而下方支撐位置為20,705、19,530元。滬膠在此箱體內整理，預計隨著宏觀面和基本面的配合，將再次下探，擊破前期19,530的低點。

(田莉 編輯)

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