金價高位調整,是走還是留?

在歐洲主權債務危機持續及通脹預期影響下，金價上周創出歷史新高。然而，最近幾天金價又出現了回落。在國家出臺新政調控樓市后，一些投資者將目光轉向了黃金。此時進場是否適宜？本期匯豐理財圓桌邀請三位嘉賓就此話題展開討論。

　銷量回購均在上升

　中國證券報記者：最近金價創下歷史新高，據說有大量投資樓市的資金進入金市，請問目前黃金業務是否出現了明顯增量？

　王瑞雷：最近銷量及回購量均大幅上升，新老多頭在1200美元/盎司高位大換手。一方面，前期1000至1100美元/盎司買入的投資者有獲利了結需要；另一方面，伴隨著我國宏觀調控周期的臨近，有資金入場跡象。新資金入場的原因分為：對黃金價格有較好的上漲預期；國內宏觀調控步調加快，資金有從股市、樓市退出并轉投金市跡象；對未來通貨膨脹的預期在加劇。

　趙楨毅：招行的黃金業務主要包括代理交易所現貨和T+D黃金交易業務，其中現貨業務去年推出，T+D黃金交易業務本月才推出。現貨交易推出后當年交易量增長較快。隨著金價上漲波動率加大，有些類型產品交易活躍程度增加，招行也準備根據市場變化，推出新的黃金交易產品。不過，樓市、股市與金市的投資屬性是不同的，很難說投資樓市、股市的資金會隨著市場的調整進入金市。

　沈嫻：四五月份黃金走出一波可觀的上漲行情，吸引不少資金入市，中行賬戶黃金交易量有一定幅度上漲。此前，中行已推出實體黃金、黃金寶（賬戶黃金）、掛鉤黃金理財產品等。隨著金價創下歷史新高，中行又推出可以雙向交易的“雙向寶”，利用該產品無論市場漲跌均能有獲利機會。新產品推出一兩天來，已經出現了做空黃金的交易。

　金價走高風險積累

　中國證券報記者：在金價創下歷史新高后，最近幾天出現了調整。不過，有很多投資者出于通脹預期考慮，都想進入黃金市場，目前進入是否好時機？

　沈嫻：最近市場關注的焦點仍是以希臘為首的歐洲主權債務危機，此輪金價上漲的主要原因是市場避險情緒推動。雖然歐盟推出7500億歐元救助計劃，歐洲央行采取新定量寬松貨幣政策等，然而風險厭惡情緒仍然占據市場主導地位，使得正常情況下應是負相關的美元和黃金出現了同漲同跌。

　中長線看，在歐洲債務危機未取得實質性進展及各主要央行貨幣政策未出現改變前，預計金價仍有一定上漲空間，第一目標位指向1300美元/盎司。短線看，國際金價上周觸及1248.95美元/盎司的歷史高位后出現下滑，成交量偏低，顯示新一輪上漲乏力。未來數周內，金價可能在去年12月高點附近水平構建另一個頂部型態，或將構筑一個大的雙頂形態，目標看向1100美元/盎司附近。短線投資者宜逢高獲利了結，等待調整后進入。

　王瑞雷：對1200美元/盎司左右的金價，建議投資者理性對待。在投資性需求增長的同時，投機性需求也在快速增長。跟隨歐元投機性需求的增加，目前1盎司黃金可交換的原油數量增加到了17桶，而長期均衡數值大致在15桶附近。因此不排除黃金市場存在局部過熱的現象，比較合理的點位應在1100至1150美元/盎司附近，這也是目前中長期均線附近的位置。

　建議做好風險管理

　中國證券報記者：短期來看，雖然金價出現調整，但普遍認為在經濟形勢還不明朗甚至出現二次探底的預期下，金價仍會得到支撐。請問您對中長期黃金價格總體走勢如何判斷？

　王瑞雷：現在歐洲有危機，美國有避險需要，新興市場則受通貨膨脹的困擾，全球宏觀經濟大環境利于黃金價格上揚。今年余下時間，我們維系年初的看法，高點在1350美元/盎司，均價預計在1150美元/盎司附近。之所以給出這樣的預期，在于現在并沒有看到央行有回收流動性的事實，反而苦惱于危機與貨幣政策手段的調控上。因此相對于均價而言，黃金的收益應該超過政府國債收益率水平，預計未來3年黃金年化收益率將在10%-20%之間。

　趙楨毅：短期看黃金尚存在上漲空間，但從長期看其投資價值逐漸消退。首先，從供求看，預計今年市場總供給將小幅降低，黃金實物需求預計小幅下降，而決定黃金價格走勢關鍵的投資需求在逐漸提高。其次，希臘危機引發對歐元的擔憂，導致金融市場的避險情緒高漲。由于市場避險情緒強烈，危機短期內難以解決，黃金價格有一定支撐。從技術圖表看，黃金上漲的動能較為強烈。市場的投機活動在一定程度上推升金價。但是，投機和避險需求都是情緒活動，來得快去得也快，一旦消退金價將迅速回調。建議投資者在投資黃金時要做好風險管理。

　特別要提到的是，除非出現嚴重的通貨膨脹和貨幣貶值，否則從歷史上看，黃金單純從投資上講很難戰勝通貨膨脹。然而目前全球經濟產出缺口較大，產能過剩，出現嚴重通貨膨脹的可能性并不大。

　投資黃金因人而異

　中國證券報記者：黃金投資品種多樣，如果要進入這一市場，應該怎樣選擇合適的投資品種進行資產配置？

　趙楨毅：不同風險偏好的投資者，可以選擇不同的黃金投資品。風險偏好較高的，可以選擇黃金牛熊證和T+D帶杠桿的交易品種；風險偏好中等的，則可以選擇紙黃金和不帶杠桿的T+D黃金業務，這些投資品流動性較高，交易時間也比較長。投資者如果只是想持有黃金，那么可以選擇各種品牌的實物黃金。還有一些投資者，既希望參與黃金市場，又擔心本金損失，我們建議購買掛鉤黃金的結構性產品。

　王瑞雷：適合自己的才是最好的。在家庭資產中，投資者可用10%至20%的資金配置黃金。主要建議選擇紙黃金、實物黃金或黃金股票，這三類黃金投資品種往往被視為安全邊際相對較高。此外，從過去10年的黃金投資中，我們發現在中長期均線附近定投是獲利的較好策略。定投分成兩種，一種是按照價格分量投資，還一種是按照時間分量投資，即投資者根據自身實際狀況有選擇性的投資。

　沈嫻：如果青睞中長期投資以及實物金，投資者可選擇實物金條來豐富資產配置；如果希望參與黃金投資，對市場有一定了解但又沒有過多時間進行自主操作，投資者可選擇購買掛鉤黃金系列理財產品；此外，如果希望短期內博取收益，對市場有感覺的投資者，則可以選擇黃金寶、黃金雙向寶等交易工具博弈市場。

　在歐洲主權債務危機持續及通脹預期影響下，金價上周創出歷史新高。然而，最近幾天金價又出現回落。在國家出臺新政調控樓市后，一些投資者將目光轉向黃金。此時進場是否適宜？本期匯豐理財圓桌邀請三位嘉賓就此話題展開討論。

　王瑞雷：今年余下時間，金價高點將在1350美元/盎司，均價預計在1150美元/盎司附近。

　趙楨毅：短期看黃金尚存在上漲空間，但從長期看其投資價值逐漸消退。

　沈嫻：未來數周內，金價可能在去年12月高點附近水平構建另一個頂部形態。

　銷量回購均在上升

　中國證券報記者：最近金價創下歷史新高，據說有大量投資樓市的資金進入金市，請問目前黃金業務是否出現了明顯增量？

　王瑞雷：最近銷量及回購量均大幅上升，新老多頭在1200美元/盎司高位大換手。一方面，前期1000至1100美元/盎司買入的投資者有獲利了結需要；另一方面，伴隨著我國宏觀調控周期的臨近，有資金入場跡象。新資金入場的原因分為：對黃金價格有較好的上漲預期；國內宏觀調控步調加快，資金有從股市、樓市退出并轉投金市跡象；對未來通貨膨脹的預期在加劇。

　趙楨毅：招行的黃金業務主要包括代理交易所現貨和T+D黃金交易業務，其中現貨業務去年推出，T+D黃金交易業務本月才推出。現貨交易推出后當年交易量增長較快。隨著金價上漲波動率加大，有些類型產品交易活躍程度增加，招行也準備根據市場變化，推出新的黃金交易產品。不過，樓市、股市與金市的投資屬性是不同的，很難說投資樓市、股市的資金會隨著市場的調整進入金市。

　沈嫻：四五月份黃金走出一波可觀的上漲行情，吸引不少資金入市，中行賬戶黃金交易量有一定幅度上漲。此前，中行已推出實體黃金、黃金寶（賬戶黃金）、掛鉤黃金理財產品等。隨著金價創下歷史新高，中行又推出可以雙向交易的“雙向寶”，利用該產品無論市場漲跌均能有獲利機會。新產品推出一兩天來，已經出現了做空黃金的交易。

　金價走高風險積累

　中國證券報記者：在金價創下歷史新高后，最近幾天出現了調整。不過，有很多投資者出于通脹預期考慮，都想進入黃金市場，目前進入是否好時機？

　沈嫻：最近市場關注的焦點仍是以希臘為首的歐洲主權債務危機，此輪金價上漲的主要原因是市場避險情緒推動。雖然歐盟推出7500億歐元救助計劃，歐洲央行采取新定量寬松貨幣政策等，然而風險厭惡情緒仍然占據市場主導地位，使得正常情況下應是負相關的美元和黃金出現了同漲同跌。

　中長線看，在歐洲債務危機未取得實質性進展及各主要央行貨幣政策未出現改變前，預計金價仍有一定上漲空間，第一目標位指向1300美元/盎司。短線看，國際金價上周觸及1248.95美元/盎司的歷史高位后出現下滑，成交量偏低，顯示新一輪上漲乏力。未來數周內，金價可能在去年12月高點附近水平構建另一個頂部形態，或將構筑一個大的雙頂形態，目標看向1100美元/盎司附近。短線投資者宜逢高獲利了結，等待調整后進入。

　王瑞雷：對1200美元/盎司左右的金價，建議投資者理性對待。在投資性需求增長的同時，投機性需求也在快速增長。跟隨歐元投機性需求的增加，目前1盎司黃金可交換的原油數量增加到了17桶，而長期均衡數值大致在15桶附近。因此不排除黃金市場存在局部過熱的現象，比較合理的點位應在1100至1150美元/盎司附近，這也是目前中長期均線附近的位置。

　建議做好風險管理

　中國證券報記者：短期來看，雖然金價出現調整，但普遍認為在經濟形勢還不明朗甚至出現二次探底的預期下，金價仍會得到支撐。請問您對中長期黃金價格總體走勢如何判斷？

　王瑞雷：現在歐洲有危機，美國有避險需要，新興市場則受通貨膨脹的困擾，全球宏觀經濟大環境利于黃金價格上揚。今年余下時間，我們維系年初的看法，高點在1350美元/盎司，均價預計在1150美元/盎司附近。之所以給出這樣的預期，在于現在并沒有看到央行有回收流動性的事實，反而苦惱于危機與貨幣政策手段的調控上。因此相對于均價而言，黃金的收益應該超過政府國債收益率水平，預計未來3年黃金年化收益率將在10%-20%之間。

　趙楨毅：短期看黃金尚存在上漲空間，但從長期看其投資價值逐漸消退。首先，從供求看，預計今年市場總供給將小幅降低，黃金實物需求預計小幅下降，而決定黃金價格走勢關鍵的投資需求在逐漸提高。其次，希臘危機引發對歐元的擔憂，導致金融市場的避險情緒高漲。由于市場避險情緒強烈，危機短期內難以解決，黃金價格有一定支撐。從技術圖表看，黃金上漲的動能較為強烈。市場的投機活動在一定程度上推升金價。但是，投機和避險需求都是情緒活動，來得快去得也快，一旦消退金價將迅速回調。建議投資者在投資黃金時要做好風險管理。

　特別要提到的是，除非出現嚴重的通貨膨脹和貨幣貶值，否則從歷史上看，黃金單純從投資上講很難戰勝通貨膨脹。然而目前全球經濟產出缺口較大，產能過剩，出現嚴重通貨膨脹的可能性并不大。

　投資黃金因人而異

　中國證券報記者：黃金投資品種多樣，如果要進入這一市場，應該怎樣選擇合適的投資品種進行資產配置？

　趙楨毅：不同風險偏好的投資者，可以選擇不同的黃金投資品。風險偏好較高的，可以選擇黃金牛熊證和T+D帶杠桿的交易品種；風險偏好中等的，則可以選擇紙黃金和不帶杠桿的T+D黃金業務，這些投資品流動性較高，交易時間也比較長。投資者如果只是想持有黃金，那么可以選擇各種品牌的實物黃金。還有一些投資者，既希望參與黃金市場，又擔心本金損失，我們建議購買掛鉤黃金的結構性產品。

　王瑞雷：適合自己的才是最好的。在家庭資產中，投資者可用10%至20%的資金配置黃金。主要建議選擇紙黃金、實物黃金或黃金股票，這三類黃金投資品種往往被視為安全邊際相對較高。此外，從過去10年的黃金投資中，我們發現在中長期均線附近定投是獲利的較好策略。定投分成兩種，一種是按照價格分量投資，另一種是按照時間分量投資，即投資者根據自身實際狀況有選擇性的投資。

　沈嫻：如果青睞中長期投資以及實物金，投資者可選擇實物金條來豐富資產配置；如果希望參與黃金投資，對市場有一定了解但又沒有過多時間進行自主操作，投資者可選擇購買掛鉤黃金系列理財產品；此外，如果希望短期內博取收益，對市場有感覺的投資者，則可以選擇黃金寶、黃金雙向寶等交易工具博弈市場。