經濟復蘇"約束"大宗商品投資

在結束了連續五個交易日的下跌后，國際油價于2010年1月19日重拾升勢，紐約商交所2月交割的原油期貨價格再度逼近80美元每桶的關口價位。盡管如此，由石油庫存上升和部分糟糕經濟數據共同造成的跌勢，還是讓市場看到了原油期貨投資前景中的風險因素。

　觀察人士指出，在全球經濟面臨“二次探底”可能性的背景下，全球大宗商品期貨市場在需求和風險偏好兩個方面，都將存在類似于原油期貨近期所展現的不確定性，大宗商品投資前景正在受到全球經濟復蘇軌跡的“雙重約束”。

　新興市場點亮復蘇明燈

　1月18日，高盛集團在倫敦召開投資會議，高盛大宗商品分析師杰佛里·科里當時就指出，2010年的商品市場上，鉛、銅、鋅以及原油等大宗商品期貨的表現將十分突出。他強調，新興市場需求最為旺盛且供應緊張的大宗商品期貨，今年的前景最為樂觀。事實上，因新興市場需求增長預期而對大宗商品市場投資前景看好，已成為一種普遍認識。

　渣打銀行金屬分析師丹尼爾·史密斯在2010年1月19日表示，1月21日中國將公布貿易數據及包括工業生產在內的其他關鍵經濟指標，這些預計將為利好的消息“將扶助金屬價格短期上漲”。

　與此同時，國際油價在2008年上半年一路狂飆至每桶147.27美元的經歷，也將大宗商品期貨的投資獲利潛能表現到極致。因此，在全球各主要經濟體多數走出衰退的背景下，風險偏好也使得越來越多的投資者將資金轉移至大宗商品市場。

　日前，中央財經大學中國經濟與管理學院教授卜若柏指出，2009年秋季，國際金價飆升勢頭體現了一個特點：一旦投資者認識到市場中的確定性，大宗商品價格將有望迎來新一輪快速上漲。

　此前在去年10月至11月，由于國際貨幣基金組織（IMF）和世界黃金協會先后宣布大規模售金，而印度等經濟體央行也決定大量買入，國際金價創下每盎司1226美元的歷史新高價位。

　不過，卜若柏說，單純關注新興市場需求是片面的，這不僅是因為全球經濟整體復蘇態勢對大宗商品供需基本面有著重大影響，更因為市場上風險偏好的變化趨勢，也受一定程度上取決于投資者對全球經濟復蘇的信心；而目前來看，全球主要經濟體，特別是面臨“二次探底”壓力的發達經濟體復蘇前景，仍然存在著不確定性。

　發達經濟體或拖累全球復蘇

　實際上，關于全球經濟復蘇將呈現“W”形軌跡的說法，早在去年第四季度就已然廣泛存在。有“金融大鱷”之稱的知名投資人士喬治·索羅斯2009年10月底在布達佩斯科學院演講時就曾表示，美國的經濟復蘇將很容易失去動力，甚至“二次探底”會緊隨其后，“雖然還不能肯定它會發生在2010年還是2011年”；而作為全球最大經濟體的美國的復蘇不力，則必將拖累全球經濟的復蘇趨勢。

　此外，2001年諾貝爾經濟學獎獲得者、哥倫比亞大學教授約瑟夫·斯蒂格利茨，以及2008年諾貝爾經濟學獎獲得者、普林斯頓大學經濟系教授保羅·克魯格曼均表達過類似觀點。

　全球其他主要經濟體也處于相似的境況之下。以有歐洲經濟“火車頭”之稱的德國為例，德國聯邦政府將把今年國內生產總值（GDP）增長預測由之前的1.2%上修至1.5%；但隨之出爐的德國1月經濟景氣指數便連續第四個月下降，顯示了該國經濟正在艱難的維持著從2009年第二、三季度獲得的增長動能；而德國聯邦統計局更是預計德國經濟2009年第四季度出現增長停滯。

　盡管IMF總裁卡恩表示，全球經濟復蘇預計將強于預期，2010年成長率有望超過3%，其中不包括日本在內的亞洲地區經濟成長有望超過7%；但他仍強調，“多數發達國家的經濟復蘇可能仍會較為遲滯”，并繼續依賴于政府扶持。

　對此，西方媒體表示，盡管新興經濟體的大宗商品需求增勢迅猛，但在需求的絕對量上，發達經濟體仍然占據著不可忽略的重大比例。因此可以判定，一旦其出現復蘇動能缺失、經濟增長呈現“日本式”的長期低迷，甚至出現經濟學大師們預料的“二次探底”，則全球大宗商品市場的投資前景必將受到重大負面影響。

　“肇始者”抑或“受害者”

　1月19日，歐佩克呼吁各成員國審慎考慮增產，理由便是石油庫存依然高企，經濟走勢可能會對油價產生顯著影響。因此，國際油價仍較為脆弱。換言之，歐佩克認為，國際油價乃至國際原油期貨的投資前景，有可能成為全球經濟復蘇低迷態勢的“受害者”。這一邏輯顯然也適用于其他種類的大宗商品。

　有西方媒體指出，大宗商品特別是工業生產所必需的原油、銅等，一旦其價格在今年出現猛漲勢頭，將會對全球經濟復蘇形成拖累。

　英國國家統計局2010年1月19日宣布該國2009年12月消費者物價指數（CPI）同比漲幅達到2.9%的記錄新高，該機構同時表示，國際原油期貨價格上漲是英國通脹率大幅上揚的重要因素。東南亞地區出現了通脹率急升的現象也是由于原油和農產品期貨價格大漲而造成的。從這個角度講，歐佩克呼吁慎重考慮增產，并極有可能在今年3月會議上維持產量不變的做法，也是為了避免充當全球經濟“二次探底”的“肇始者”。

　鑒于黃金期貨具備顯著的投資保值功能，國際金價的走勢可能在全球經濟“二次探底”的背景下，與其他大宗商品的價格變動軌跡產生差異。卜若柏教授表示，當投資者對資金安全性產生疑慮時，黃金將成為其新的投資選擇；“當然，這也要取決于具體投資者對國際金價的認識，也就是其是否會認為去年底連續飆升且至今居高不下的國際金價，擁有足夠堅實的基礎”。

　一個利好消息是，權威機構仍對今年的黃金投資前景表示樂觀。1月19日，美林公司宣布，將2010年鉑金價格預期由1440美元上調至1750美元每盎司。美林公布這樣的消息其理由則是新上市的美國交易所交易基金（ETF）引發投資買盤；全球汽車行業的好轉，也提振了鉑金作為觸媒轉換器的需求。此外，該機構還將今年鈀金價格預期由370美元每盎司上調至500美元每盎司，對國際金價仍然持續看好。