天士力:中藥現代化穩步推進

2010年前3季度公司取得收入33.66億元，同比增長17.6%；取得凈利潤3.23億元，同比增長43.5%，折合每股EPS0.66元，業績符合預期。

費用率降低帶動盈利提升。2010前三季度銷售費用率同比下降2.7個百分點，管理費用率同比下降0.2個百分點。費用率下降帶動營業利潤同比增長48.6%，盈利能力提升顯著。

主力品種維持穩定增長。得益于基本藥物政策推動和FDA二期臨床通過帶來的學術效應，公司復方丹參滴丸穩步增長10%左右。二線品種水林佳和養血清腦顆粒在銷售推動下獲得較快增長。

我們維持2010、2011年的EPS0.84和1.03元，對應動態市盈率39x和32x，維持“審慎推薦”評級。