廣發證券：加息不會打破股市趨勢

廣發證券近日發布策略報告解讀了央行加息背后的政策意圖，認為市場已經形成的向上趨勢不會被打破。

廣發證券策略組認為，央行加息的意圖是為了抑制通脹預期，而不是通脹本身。他們認為，通脹取決于通脹預期、通脹慣性（以前的通脹水平）和產出缺口，根據研究，通脹預期的影響是最重要的。食品價格持續上漲導致通脹預期上升是比較危險的事情，而據其觀察，通脹預期在9月底之后出現了大幅度的上升。

加息在短期中是否持續？廣發證券認為，近期通脹的高點將出現在10月。其中非食品CPI增速將繼續下滑，但食品CPI增速短期繼續攀升的可能性已經很小。加息調控通脹預期，之后將是觀察期，如果通脹預期得到有效的抑制，那么沒有必要繼續加息；只有通脹預期繼續上升才可能導致第二次加息。展望未來的兩個季度，需求、供給和農產品價格趨勢本身等因素有助于緩解通脹預期，因此可以判斷短期中，針對通脹預期的加息不具備可持續性。

報告認為，通脹的下行有望延續至明年一季度，隨著需求的恢復，2010年二季度之后將成為加息重啟的時間窗口。

那么加息對市場會產生多大影響？廣發證券認為，由于加息短期中不具備可持續性，所以市場已經形成的向上趨勢不會被打破。從收益率曲線來看，國債收益率曲線在下半年以后持續變得陡峭，反映出對經濟向好的預期，股票市場也同步做出了反應，因此在經濟向好的預期支撐下，市場整體將呈現出溫和上漲的趨勢。

雖然如此，報告并不認為市場將出現單邊上漲的行情。利率的上升將降低對貨幣的需求，即使假定2011年名義GDP增速與今年相同，由于貨幣需求的下降，貨幣供應量以及信貸增速仍會低于2010年，宏觀流動性的這種變化很可能引發市場的調整，年底中央經濟工作會議的定調將是一個觸發點。

在行業配置上，由于對未來復蘇力度存在懷疑，廣發證券不認為周期性股票還具有很大的空間。他們認為，如果11月份的通脹率如預期下降，通脹相關板塊的炒作也將降溫。廣發建議，回歸到大消費和戰略新興產業相關的行業，因為隨著勞動力成本的上升，長期消費增速上升的階段已經到來，三季度數據基本符合市場預期，其中消費增速高于預期，即使剔除通脹因素后，實際增速也有所上升，短期中消費增長仍然強勁。

在風格上，目前廣發證券建議偏向估值提升空間較大的板塊，隨著宏觀流動性回歸常態，業績增長將再次成為關注的焦點。