希臘救助協議救不了希臘 但卻必須達成

本周歐洲達成的希臘救助協議能使希臘度過3月份的償債難關，但由于附加的嚴苛財政改革條件使得希臘經濟難以重新增長，最終希臘恐難逃違約或退出歐元區的命運。但即使這樣，歐盟的這個救助協議也還是必要的，因為它即便不會拯救希臘，也可以拯救西班牙、意大利和葡萄牙，從而拯救歐元區。

本周一歐盟宣布達成希臘第二輪1300億歐元的救助協議后，市場短暫上漲后便后不確定該往何處去了，因投資者仍對希臘救助問題心存疑問。

一方面的擔憂在于救助協議是否能順利實施，對此產生影響的因素包括：希臘能否頂住民眾對越發嚴厲的緊縮措施的抗議壓力，私人債權人是否自愿減記債券損失，以及歐元區救助國家的議會能否通過支持援助希臘的議案。

然而即便上述困難悉數解決，救助協議得以實施，仍有更值得擔憂的情況：希臘本已乏力的經濟再遭遇緊縮計劃后，何以跳出衰退的循環，以避免下一輪的違約、甚至退出歐元區，屆時是不是還需要第三輪、第四輪以及無休止的救助？

答案恐怕都是不樂觀的。

希臘收到該救助協議的條件是，嚴苛的一輪接著一輪的緊縮以便將債務與GDP比重降低，同時還將被迫進一步犧牲財政主權，由來自國際三方的官員將監督其財政狀況。

首先不能完全確信的就是希臘會遵守緊縮承諾。鑒于最近希臘國內的動蕩局面，很難有人對將于4月份舉行的大選結果有十足把握。雖然有70%的希臘人表示仍支持歐元，但很難說70%的希臘人將支持批準了救助協議的議會各政黨，特別是那些打算貫徹執行救助協議的政黨。總之，希臘選民作出反抗的可能性很高，他們可能會選出一個不太愿意執行救助協議的政府。

同時，救助計劃讓私人債權人加大債券減值幅度，但無法保證所有債權人都會自愿接受減值。且歐洲央行已經以優于其他債權人的地位置換了希臘債券，這可能會進一步損害希臘政府和私人債權人的關系。

另外，德國、荷蘭和芬蘭參與希臘救助協議還需獲得各自國家議會的批準，由于這些國家國內普遍反對為歐元區外圍國家的債務危機埋單，這為希臘救助協議帶來了更多不確定性。

樂觀的話，上述不確定性全部消除，使得歐盟順利執行該救助協議，但這樣做的后果將是，本已經萎縮的希臘經濟將會陷入不知終日的長期衰退。這不禁讓人懷疑，即便新的救助協議能夠幫助希臘在3月20日償付貸款，該國未來違約的風險卻仍未消除。有報告稱，希臘的財政狀況已經嚴重失衡，即便是進行第三輪救助也無法在可預見的未來令希臘重返公開市場。

到頭來，由于經濟衰退阻礙了削減債務的努力，加之公眾的憤怒情緒在升溫，希臘仍有可能選擇退出歐元區去主宰自己的命運。其很有可能在今年年底前退出歐元區。

但即便如此，歐盟也必須達成希臘新的救助協議，雖然這看上去有點倉促。

借助于歐洲央行去年12月推出的3年期債券融資操作（LTRO），歐元區的邊緣國家，如西班牙、意大利和葡萄牙等的信貸融資成本終于得以降至可持續的“安全水平”之下。而一旦希臘在3月20日145億歐元的債務無法償還，從而違約、或退出歐元區時，市場的慌亂或將引起連鎖反應，上述國家又將重新面臨市場的信任考驗。屆時，歐元區很可能的離分崩離析將成為無法救助的危機。

正鑒于此，歐盟對希臘的二輪救助計劃會將上述風險推遲至少數周的時間，西班牙、意大利和葡萄牙將獲得更多時間加強防御。從而確保一旦希臘決定退出歐元區，他們不會被嚴重波及，使歐元區的恐慌也能降至最低。

(劉敬元 撰稿)

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