中銀信用增利債券型證券投資基金推介報告

中銀信用增利債券型證券投資基金推介報告

信用債在2012年宏觀背景下是最好的投資品種之一

1、中國債券市場收益相對穩定，波動性較小，平均回報適中

統計2003年以來的中國股票市場和債券市場的代表指數的收益率特征，可以看到，債券市場的波動明顯較小。中證全債指數表現最好的時候年收益率達到15.9%，最差的時候年虧損率僅2.4%，年收益率的標準差為6.7%；而同期上證綜合指數雖然最好的時候年收益率達到130%，但是最差的時候年虧損率高達65%，標準差為67.9%。回報方面，中證全債指數從2003年以來平均年收益率為4.0%，比一年期定期存款的平均利率高1.5個百分點，且高于通脹的平均水平。債券相對于存款而言更具有吸引力，抗通脹的能力也更強。

2、信用債市場規模快速發展，產品種類日漸豐富

中國信用債市場近年來發展非常迅速，2005年只有5000億的規模，到目前存量已經達到5.1萬億，是2005年的十倍，占債券市場總規模的比例從2005年的7%達到目前的24%，特別是2009年以來年增量一直保持在1萬億以上，在個別年份已經超過了利率產品的年增量。信用產品的種類在過去幾年中也顯著擴展，從一年期以內的短融到中長期的中票，從以非上市企業為主要融資群體的企業債到以上市公司為主要融資群體的公司債，從傳統債券品種到創新的私募債券和風險緩釋工具，這些品種各自擁有不同的收益、風險和流動性特征，可以滿足不同投資者的需求。

3、高等級信用債歷史表現通常好于利率產品

與利率產品代表中央財政的信用資質不同，信用債代表的是債券發行企業的信用資質，所以票息明顯要更高，以作為違約風險和流動性的補償。從信用債收益率與無風險利率（如政策性銀行債收益率）之間利差來看，我國AAA級1年期信用債信用利差的歷史平均水平在50bp左右，3-5年期品種則可達到80-95bp。與利率產品相比，信用債較高的票息可以帶來更高的持有期回報，甚至在基準利率上行的環境下，還有可能通過信用利差的收縮實現一定的正回報。

4、2012年高等級信用債表現有望好于利率產品

首先，基本面、政策面和資金面有利于債市，基準收益率曲線有望陡峭化下行。預計2012年經濟增速將小幅回落，通脹壓力或將大幅下降，央行下調法定準備金率可能性較高，相對寬松的資金面有利于提升投資者的債券配置需求，基準收益率曲線有望陡峭化下行。高等級信用債由于違約風險很低，收益率跟隨基準利率下行的可能性很大。

其次，高等級信用債供需關系有望改善。由于中國債券市場至今為止尚未發生過實質違約事件，決定信用債尤其是高等級信用債走勢的主要是供需關系。展望2012年，銀行資金面將逐步寬松，但由于很多銀行貸存比已達監管上限，新增貸款難以顯著增加，對于配置信用債的需求有望增強。

第三，收益率和信用利差均處于歷史偏高水平，無論票息收益還是凈價收益都有望獲得良好表現。經過2011年的調整，信用債絕對收益率和信用利差已經達到歷史較高水平。目前AAA評級各期限收益率普遍在5%以上，各類信用債的信用利差也明顯高于歷史平均水平。伴隨供需關系的改善，信用利差有望回落至歷史平均水平附近，從而帶來良好的凈價收益。

對一般投資者而言

投資信用債基金優于直接投資信用債

與債券類似，債券型基金的表現也呈現出低風險、收益適中的特點。從中證基金指數走勢來看，債券型基金的累計收益率雖然不如股票型基金，但一直保持著平穩增長。具體而言，中證股票基金指數從2004年以來的平均年收益率為38%，但波動非常大，標準差達到69.9%。而債券型基金平均年收益雖然僅為8%，但收益率十分穩定，即使表現最差的時候年虧損率也僅為1.5%。由于債券型基金可以根據市場形勢靈活調整倉位及資產組合，所以債券基金的平均回報率比直接投資債券高，波動率比直接投資債券小，即債券型基金比債券有更高的夏普比，這也在一定程度上反映出了基金專業管理的價值。

與直接投資于信用債券相比，投資信用債基金具有以下優勢：

首先，風險更加分散，可投資信用債類別更豐富。債券基金通過集中投資者的資金對不同的債券進行組合投資，能更有效地分散風險，避免在極端情況下由于單支信用債券發生違約風險而給投資者帶來不可控損失。

其次，專家理財。隨著債券種類日益多樣化，一般投資者要進行債券投資不但要仔細研究發債實體，還要判斷利率走勢等宏觀經濟指標，尤其是對于信用債券更是需要專業知識和經驗，對投資者要求很高，一般投資者往往力不從心，而投資于債券基金則可以分享專家經營的成果。

第三，流動性強。投資于單只信用債可能存在買賣價差過大，流動性不足等問題，而債券型基金由于規模較大，交易頻繁，具有較高的流動性。

在封閉運作的情況下，基金經理可以更好地執行投資計劃，避免因為贖回而被動賣出債券，也避免因為新的申購而被動增加頭寸。資金的利用效率也更高，不必為了保證流動性而犧牲收益率。正因為這樣的特點，一般來說，封閉運作的債券型基金的表現較好。

綜合來看，2012年以信用債為投資主體的基金具有先天的優勢，而即將發行的中銀信用基金正好具備以上的特點，具有良好的投資價值。

中銀基金公司的實力

是中銀信用基金投資價值的有力保證

中銀基金管理有限公司是由中國銀行股份有限公司和貝萊德投資管理有限公司兩大全球著名領先金融品牌強強聯合組建的中外合資基金管理公司。中銀基金目前共發行了3只債券型基金，均表現優異。其中中銀增利表現尤為突出，曾獲“2010年度債券型金牛基金”和“晨星（中國）2010年度債券型基金獎”。中銀增利成立于2008年11月，自成立以來到2011年12月19日期間累計回報率比債券型基金平均水平高出6.6%，比債券指數回報率更是高出12.2%。其基金經理奚鵬洲先生是業內知名的債券基金經理，現任中銀基金固定收益投資總監、副總裁(VP)，理學碩士。曾任中國銀行總行全球金融市場部債券高級交易員。2009年加入中銀基金管理有限公司，2010年5月至2011年9月任中銀貨幣基金經理，2010年6月至今任中銀增利基金經理，2010年11月至今任中銀雙利基金經理。具有12年證券從業年限。

除中銀增利之外，中銀基金公司2011年成立的分級債基中銀雙利和分級轉債基金中銀轉債也都有良好表現。其中中銀雙利自成立以來到2011年12月19日期間回報率比債券型基金指數高出4.5%，中銀轉債成立以來的回報率比轉債指數高出7.3%。

即將發行的中銀信用基金將由奚鵬洲先生擔任基金經理，2012年有利的市場環境和基金經理可靠的操作能力將是這只基金表現的最有力保障。