新股發行制度改革將深化

在今年初召開的全國證券期貨監管工作會議上，中國證監會主席尚福林明確提出，要繼續深化發行制度改革，加強對詢價、定價過程的監督。業內人士普遍認為，新股發行體制改革將繼續推進，相關措施將十分豐富。

　完善詢價定價機制

　去年底，尚福林曾表示，當證監會不再對新股發行價格實施窗口指導后，股票的發行價格一直往上走，這就說明市場對發行價格約束機制尚不健全，改革還未完成。

　“有關新股發行改革，大家討論的內容很多，詢價與定價可能會首先面臨改革。”國泰君安一位保薦人認為。

　目前，關于新股詢價環節的爭議主要是詢價對象的估值能力和道德水平，以及目前的兩步詢價安排的銜接問題。詢價機構初步詢價隨意性強，在新股不敗的情形下，參與詢價的機構為了提高網下配售成功率，往往會在累計投標詢價時選擇報價區間的最高價，機構投資者價格發現的功能大打折扣。新股定價中哪些因素值得考量，詢價過程中如何保證效率與公平，將是未來改革的重點。

　“未來是否將把詢價過程簡化，取消初步詢價，還在討論當中。如果取消是否有更完善、更合理的替代辦法？”這位保薦人表示。

　今年初，監管層表示，將加強對詢價、定價過程的監督，完善一級市場價格形成機制。將研究修訂《首次公開發行股票并上市管理辦法》和《上市公司證券發行管理辦法》，優化發行條件和程序，提高市場融資效率；將出臺《保薦業務內控指引》，督促保薦機構進一步完善內控體系。

　相關措施尚待明確

　對于近期創業板股票出現破發，有分析師指出，高價發行的創業板新股或將成為破發重災區。在已經上市的50只創業板新股中，最低發行市盈率也超過40倍，最高的則達到百余倍。

　有學者建議，在市場發生系統性風險的情況下，新股上市首日破發已從可能成為現實，投資者包括機構投資者，必須提高警惕，別盲目“打新”與“炒新”。但是，如何從制度上規避高市盈率、高價發行及其造成的不良后果，有待進一步明確。

　燕京華僑大學校長華生建議：“一定要適當擴大上市公司的首發流通股比例，主要是大盤股的流通股比例。這樣才能使上市股票的流通價格從一開始就比較合理。”

　此外，新股發行制度改革是否會引入存量發行制度，也為投資者所關心。業內人士認為，存量發行有助于增加新股上市首日股票供應量，降低市場炒作因素，減少限售股份積累。所謂IPO階段的存量發行，主要是指在公司IPO時，原有公司股東對外公開出售一部分股份。在海外資本市場，存量發行是新股發行中常見的一種操作，中資公司境外發行也經常引入這種安排。