【*熱點追擊】為求突破，東北證券“不惜一博”？

日前，東北證券（CN-000686）公布業績報告稱，上半年公司實現淨利潤1.1億元（人民幣，下同），同比大幅下降76.83%。據悉，公司上半年業績同比大幅下滑主要是受自營業務的拖累，其中，僅第二季度自營就虧損2.67億元。對此，市場頗為不解，紛紛對公司的自營能力、“激進”的投資風格提出了質疑與批評。

據了解，上半年東北證券的自營規模在8億-9億元，但由於淨資本額度不高，自營權益類證券及證券衍生品與淨資本比率高達50.63%；在同期上證綜合指數跌幅高達25%的情況下，基本倉位保持在50%-60%，自營投資比例方面股票更為高達88%，可謂在行內“獨樹一幟”。為此，市場有關各方紛紛指責公司投資風格過於激進，研究能力薄弱。有業內人士指出，券商自營的強弱，與公司的投研能力緊密相關，但關鍵在於投資團隊，目前東北證券自營僅有十幾人的配置，在原有核心人員相繼離去的情況，自營能力實在不高。市場紛紛質疑，在自營能力有限的情況下，東北證券何解偏向於激進的投資風格。或許，中小規模券商自營業務投資激進也實為迫不得已，在傳統經紀業務利潤率走低而淨資產低則開展業務寸步難移的大環境下，為求維持相對的經營利潤及進一步充實資本，依靠自營找“快錢”成為一種普遍的行業現象。

而這種現象對於介乎於大、中券商之間、一直在尋求突破的東北證券來說，尤為突出。據悉，為了進一步擴大規模，提高公司的競爭力及擴風險能力，東北證券曾謀求增發和配股，以增加淨資本，但增發和配股都未成功。為此，公司近日更是公告稱，將借入12億次級債。據了解，此次借入期限7年，年利率5%；2年後，年利率將提高2個百分點；且如果央行調整兩年期貸款基準利率，這一次級債的利率，將在上述基礎上，再隨之同幅度調整。對此，有業內人士指出，東北證券此舉是短期內解燃眉之急——快速補充淨資本，而對於自營風格一貫激進的公司來說，借入次級債仍禍福難料。但由此可以發現，東北證券的“求資心切”以及在行情不樂觀的情況下何以繼續采取激進的自營投資風格。

由此發現，東北證券自營巨虧的背後，反映的是小規模券商在傳統業務競爭日益激烈的情形下，尋求突破的艱難“奮斗”歷程。在整體佣金率不斷下滑的行業背景下，經紀業務獲得較好收益的可能性不大情況下，各中小券商為求生存與發展，不惜“鋌而走險”。因此可以預期，券商行業經營業績將進一步兩極分化，且再次面臨深度洗牌。

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FINT[PFSTBMX,21,325,355]

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