股價一個月猛漲一倍 廣發證券還值得買嗎

10月以來，券商股展開報復性反彈，廣發證券股價近一個月漲幅翻倍，對于作為創新類大型券商，各業務收入在行業中名列前茅且三季度業績正在好轉的廣發證券股價正被高估。

據投資者報11月8日報道，它在二級市場上表現出色，它的業務競爭較強，它是廣發證券(000776)。

還值得買嗎？且慢。

四季度以來(截至11月3日，下同)，券商股展開報復性反彈，盤子小、前期滯漲的廣發證券成為領軍者。對這只領漲股進行分析發現，作為創新類大型券商，廣發證券各業務收入在行業中名列前茅，且三季度業績正在好轉。

這樣一家上市公司，現在是不是還值得投資？

分析結果顯示，它的股價已被高估。經過近1個月的上漲，不管是目前的市盈率還是根據2010年每股盈利預測計算的動態市盈率，都已經過高。目前的市盈率，已透支了未來的成長性。

四季度漲幅居行業首位

進入四季度以來，廣發證券成為了券商股的領頭羊。即使是在近2000只A股中，其表現也十分搶眼。

具體的表現是，廣發證券在四季度上漲近83%。這一漲幅在券商股中居首位，在所有A股中排行第4，是A股漲幅榜前25位中唯一的一只券商股。

為什么廣發證券的表現如此強勁？

10月以來，市場成交大增，有利于提升券商的經紀業務收入。整體估值較低的、前期滯漲的券商板塊跟隨大盤展開反彈，大多數券商四季度以來漲幅均超過20%。券商板塊成為申萬二級行業板塊中漲幅最大的板塊。

在券商股行情啟動前，廣發證券在前三季度跌幅較大，為后來的上漲提供了空間。今年2月12日，停牌近40個月的S延邊路變身廣發證券上市。至9月30日，廣發證券上漲超過210%。考慮到與此前S延邊路的股價不具有可比性，剔除首日后，實際下跌了近35%。

在券商股中，廣發證券的流通盤不足1億股，在券商板塊中最小。進入四季度后，乘著券商板塊行情的東風，盤子小、前期滯漲的廣發證券一飛沖天。

此外，較強的競爭力也助廣發證券一臂之力。

各業務競爭力較強

作為創新類A級大型券商，廣發證券結構較為均衡，沒有明顯的業務短板。各業務均居行業前列，競爭力較強。

在能獲得2010年中報數據的70家券商中，廣發證券營業收入排行第3位。在各項業務中，經紀業務凈收入排行第3，自營業務凈收入(投資凈收入+公允價值變動凈收益)以及受托客戶資產管理業務凈收入排行第8，證券承銷業務凈收入排行第13位。

雖然從同比來看，廣發證券的營業收入及歸屬母公司凈利潤(下簡稱凈利潤)仍在下降，但環比來看，正迅速回升。第三季度營業收入及凈利潤環比分別增長51%和42%。

廣發證券營業收入中，以經紀業務收入為主，前三季度該項業務收入占比接近六成。從經紀業務上來看，雖然傭金率還在下降，但市場份額穩步上升，前三季度市場份額超過4.8%。隨著市場成交放大和傭金率接近底部，廣發證券經紀業務收入將大幅提升。

自營業務是推動廣發證券業績快速好轉的關鍵因素，是廣發證券的一個強項。在廣發證券前三季度的營業收入中，自營業務凈收入占比近18%，對公司業績影響較大。該項業務收入同比增長超過17%，環比增長近39倍。即使是在2008年的熊市中，廣發證券自營業務也獲得了正收益。而參股基金公司的投資收益令自營收益占比近年來較為穩定。

在直投方面，廣發證券公告將分別向廣發信德和廣發控股增資，這標志著以直投為首的新業務將進入發展的快車道。

在投行業務上，廣發證券也有不俗的表現。今年以來(至11月3日，下同)，廣發證券承銷及保薦費用收入在券商中位列第12，其中IPO的承銷及保薦費用收入位列第11。前三季度，證券承銷業務凈收入同比大增超過4倍，在營業收入中的占比上升至近8%。第三季度，這項業務收入環比增長超過68%，發展勢頭良好。

此外，廣發證券通過大量市場化收購，形成了以證券、期貨、基金、PE等為主的金融多業態構架。

廣發證券目前已提出定向增發的預案，待定向增發完成后，凈資本不足的制約將被突破。而與廣發華福的同業競爭問題解決后，創新業務上的束縛也將全面消除。廣發證券的競爭力將躍上新的臺階。

股價已被高估

今年以來，廣發證券股價大漲超過466%。剔除上市首日后，漲幅接近20%，僅次于10月份上市的興業證券。至此，安信證券、宏源證券等券商的研究報告指出，公司估值已經較高。

我們對廣發證券的市盈率進行了分析。經過一輪下跌再大漲后，11月3日，廣發證券市盈率(指TTM市盈率，即滾動市盈率，下同)已接近53倍，在所有券商股中僅低于太平洋和興業證券。而規模相當、凈利潤降幅更小的招商證券，市盈率不足26倍。相比之下，廣發證券市盈率過高。

Wind資訊提供的數據顯示，機構預測廣發證券2010年每股收益平均值為1.42元。根據這一預測值計算，目前廣發證券股價對應的動態市盈率達到40倍。

市場往往給予高成長性的公司更高的估值。那么，與成長性相比，目前的市盈率是否合理？根據券商預測的未來3年每股收益計算，目前市盈率對應的預測PEG(市盈率與預測盈利增長率的比值)遠大于1，顯示公司的市盈率已透支了未來的增長率，公司被高估。

(毛崇才 編輯)

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