廣發證券：挖掘股息率

廣發證券指出，估值修復行情已經進入尾聲，兩個因素可能支持市場穩步向好：一來固定資產投資可能回升，而來流動性環境將逐步改善；挖掘股息率，鋼鐵、公用事業、采掘和交通運輸是歷年來股息率較高的行業。

廣發證券8月9日發布研究報告指出，目前估值修復行情已經進入尾聲，未來有兩個因素可能支持市場穩步向好：其一，固定資產投資可能回升，并與結構調整齊頭并進。政府短期內熨平經濟波動只能靠固定資產投資。隨著十二五規劃、新興產業規劃的出臺，投資開始出現新的方向，加上下半年城市軌道交通、智能電網、保障性住房等集中招標，固定投資增速面臨回升，緩解經濟增長下滑擔憂。其二，投資情緒回升、加息擔憂消除、匯改加速所導致的外匯流入預期上升，將會使流動性環境逐步改善。由于多數強周期大市值股票長期增長率下降，上漲空間有限，所以指數難以持續強勢，而產業轉型、消費升級在下段時間將會重新重要起來。

建議重點考慮：一是繼續配置受益“結構調整”政策紅利的行業，如戰略性新興產業與大消費行業仍將享受政策紅利，關注大消費和新能源行業；二是固定資產投資鏈條上的受益行業，建議配置電力設備、機械設備等行業；三是股息率較高的金融行業，估值上又有安全邊際。

本周主題：挖掘股息率。股息率是廣發證券行業配置關鍵性財務指標研究系列的第一站。總結階段性研究結論如下：1、股息率與市場趨勢：（1）盡管分紅率長期被低估，但高估值導致A股市場股息率長期處于低于2％的水平；（2）盡管股息率水平較低，但是其與一年期定期存款利率和活期存款利率的歷史關系卻完美刻畫了市場牛市頂部以及熊市底部；（3）“數字游戲”表明前期反彈低點已經是市場的底部區域。2、股息率與行業配置：（1）鋼鐵、公用事業、采掘和交通運輸是歷年來股息率較高的行業；（2）分析市場底部行業表現發現，股息率并不是一個有效的整體行業配置指標，但對少數股息率偏高和偏低的行業，效果顯著；（3）目前銀行和鐵路運輸的保守預測股息率，鋼鐵、高速公路和包裝印刷的一致預期股息率已經高于1年期定期存款。3、尋找了部分長期高股息率個股，多數復合股息率以及高于復合定期存款利率，是較好的保守性配置標的。

(馮迪昉 編輯)

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