鄭棉節后市場仍有陰跌的可能

2月9至10日鄭棉觸底反彈，主力合約CF1009連破16,000元、16,100元兩大關口，10日盤面一度上沖16,200阻力位，多頭信心呈加速恢復的態勢。

筆者認為，國內棉花無論期貨還是現貨短期并沒有方向，短期主要是跟著紐約期棉反復調整和投機資金的進出而波動。但自1月下旬期現倒掛幅度達到200至300元/噸以后，從棉企到棉紡織廠都對棉價進一步下滑產生抗體，上漲的想象空間已大于探底空間。

筆者認為下面幾點須關注：一是9日主力合約CF1009成交量僅8.8萬手多，由于國家金融調控政策的不明朗和信貸政策收緊，投機力量進入股市和期貨市場非常謹慎，鄭棉盤面資金顯露不足跡象；二是9日雖然盤面反彈，但主力合約的持倉量卻再減5,400多手，表明不僅空頭力量不敢進入，多頭散戶更借這輪低幅反彈加速出逃，市場多空雙方的分歧再次加大；

此外第三點是，截至9日，鄭棉倉單已達到3,544張，有效預報也達到2,124張，而2008年度同期倉單數量和有效預報僅為1,549張和615張，1月同期也僅為1,034張和930張，大量倉單的加快生成使鄭棉實盤壓力大增，9日的實盤比例已達到11%以上，在資金參與不足的情況下，實盤壓力已相對突出；四是，春節前大部分用棉企業原料補庫已經完成，一般2月底前采購的可能性不大，而3月份隨剩余滑準關稅進口配額下發，進口棉對地產棉的沖擊又將加大，目前市場上1%關稅內進口配額已一票難求；

筆者認為第五點為，目前國際市場紛紛傳言中國政府將在4月前后再增發100萬噸滑準關稅進口配額，筆者認為這可能是政府為后期少量收儲新疆棉做準備，畢竟國儲庫存的相對空虛已引起各方對棉花安全的猜想和關注；六是，據悉，新疆鐵路部門已向國家相關部委打報告，希望政府集中解決新疆棉的出疆問題，隨著4、5月份天氣的轉暖，能源性物資的需求減弱，國家必將大力調運新疆棉外運，高等級棉的供應不會產生大的缺口，至少2、3月份將會優先運輸約20萬噸2008年度國家儲備棉出疆；七是，國家2、3月份加大信貸調控的力度非常突出，各商業銀行已逐日上報，近日中國人民銀行行長周小川表示，通貨膨脹已顯現，中國必須保持警惕，銀行業放貸步伐穩定，預計年內還有兩次存款準備金調整、兩次加息。對中國政府而言通脹的壓力時刻存在，雖然各商業銀行有寅吃卯糧的可能，但畢竟數量已大受限制，因此投機資金短期進入期貨、股市抄底的可能性較小。

因此，筆者認為春節前鄭棉、撮合盤面的反彈并沒有基本面的支撐，只是深度下跌后的合理修復，大幅反彈反而有拔苗助長的風險。筆者分析，節后市場仍有陰跌的可能，近月合約恐難站穩15,000元/噸，因為目前的市場進入不破不立階段，只有破位下跌，才能引起用棉企業和交易商大量接倉單，吸引投機資金入市抄底。棉市中長期看多、做多的思路不變，棉花現貨15,800至16,000元/噸、期貨17,200以上至少要5、6月份才出現，當前就是個以時間換空間的階段。

（期貨日報 李仁）

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