《FXCM》每週分析─12月13日～12月17日

USD：美聯儲政策前景決定美元走向

上周五標普500收于兩年多新高，市場風險偏好情緒高漲，不過美元兌G10國家貨幣幾乎全部收漲。上周股市與國債之間的聯動關系出現破裂，兩者出現同時漲跌的現象；盡管市場上仍然存在明顯的風險厭惡因素，但是美元最終還是回吐了部分漲幅。市場焦點目前已轉向本周風險事件，美聯儲利率決議及美國11月通脹數據均有可能在全球金融市場上引起波動。

市場普遍預期美聯儲將維持現有政策不變，因此美聯儲政策聲明中的措辭變化將至關重要。在美聯儲正在推進第二輪量化寬松政策的情況下，周二、周三公布的生產者、消費者物價指數將會引起市場的格外注意。股市及金融行業已經從高度寬松的貨幣政策獲益匪淺，現在面臨的主要風險是如果通脹上升，美聯儲將不得不被迫撤出經濟刺激政策。另外需要注意的是，市場最近對美國財政赤字的擔憂已經使國債收益率顯著上升，量化寬松政策的效用已被削弱了許多，市場面臨的貨幣環境已經有所收緊。

接近年底，我們已經可以很清楚的看到後半年股市表現強勁、而美元則跌勢凌厲。不過我們仍然認為近期內美元兌歐元及其它主要貨幣將進一步反彈，這種情況能否出現幾乎全部取決于股市是否會延續最近的漲勢。股市最近經常出現的大幅下跌現象表明市場情緒依然脆弱，如果出現一個或幾個風險厭惡事件將可能引起投資者對標普500及其它金融資產的甩賣。短期內我們關注市場對美聯儲利率決議及一連串美國經濟數據的反應。

EUR：歐元仍受債務危機困擾

歐元兌美元近期相對保持穩定，但兌基本面爭議較少的瑞郎及英鎊，歐元的弱勢暴露無遺，上周歐元/瑞郎、歐元/英鎊均在過去幾個月的低位附近收盤。考慮到歐元區未來的基本面狀況，歐元再次下跌的可能性較大。我們需要考慮的是歐元區面臨的問題是否會繼續惡化以至于影響到外匯市場上最具流動性的貨幣對∶歐元/美元。歐元區金融市場的惡化只會隨著時間的推移而展開；如果年底市場流動性允許的話，歐元很有可能以遭到全盤拋售的結局來結束本年度。

但看空歐元也面臨著風險。我們已經看到歐債憂慮已經困擾歐元數周，而且在某些方面出現了惡化，但是歐元仍得以在本月初顯著修正此前跌幅，并且維持在大幅高于近期低點的水平整理。市場在等待能激發投資者想象力與恐懼感的風險事件以推動匯價走出下一步。本周三則恰好為市場提供了一個這樣的機會。盡管愛爾蘭總理考恩已經向歐盟正式提出了850億歐元的援助申請并且獲得了批準，但是事情仍未完全結束，愛爾蘭國會需要投票決定是否接受歐盟的援助條件及援助資金。如果市場穩定下來，愛爾蘭很可能無需外部援助，保守派及民族主義者很可能投反對票。但是，押注市場將恢復穩定就如同外匯市場上的投機行為一樣具有高度風險。

愛爾蘭周三的投票可能產生兩種結果。可能性最低同時也是最具影響力的結果是愛爾蘭國會否決接受援助。如果出現這種情況，“危機”這個詞將再次迅速出現在全球各大財經媒體的頭條。如國拒絕接受援助，愛爾蘭銀行將被拒之于資本市場的門外，愛爾蘭屆時安撫市場或尋求外部援助的選擇余地將受到極大的限制。另外，考慮到歐元區債務問題的根深蒂固性，愛爾蘭拒絕援助極有可能將歐元區再次推向解體邊緣。

如果投票結果與預期一致會對市場產生怎樣的影響呢？市場是否會出現報復性反彈的可能？我們認為愛爾蘭最初接受援助時市場反應有限，這次相對正式的接受將不太可能引起太大的影響。更重要的是，歐元面臨的問題遠遠不至于愛爾蘭。就在上周，德國總理默克爾就發出退出歐元的威脅。這些威脅可能僅僅是擺\擺\姿勢而已，但是她竭力反對擴大歐洲金融穩定機制的基金規模以及發行歐元區債券卻是經過深思熟慮的。現在很多投資者相信，如果西班牙在危機中倒下，歐盟目前的7500億歐元將不足以救該國于水火之中，且不論還有另外一些國家也掙扎在爆發危機的邊緣。或許短期內我們應當將焦點放在12月16-17日舉行的歐盟領導人峰會，以及西班牙債券拍賣。

GBP：英鎊追隨風險情緒變化

英鎊走勢受到風險情緒的密切影響，根據20天的百分率分析，英鎊/美元與MSCI世界股指的相關性現處于4個月來的高點。未來一周英國公布的事件風險預期會令這一相關性得到加強∶英國通脹預期會連續第七個月高于3%，失業人數預期會連續第三個月改善。總體上，這些數據表明英國央行在上周維持利率不變後很可能會維持中性立場，直到物價水平回落或經濟復蘇受到政府嚴厲的緊縮計劃影響。鑒于英國的貨幣政策前景幾乎沒有變化，因此風險情緒將成為推動英鎊走勢的唯一因素。

就風險情緒來說，近幾周的主題仍是風險厭惡。歐元區債務危機仍是 市場的心頭大患，相關國家的信貸違約掉期差價再次上升，已經突破了愛爾蘭獲得援助的消息前錄得的高點。另外，中國通脹數據顯示通脹兩年半來首次突破5%，表明當局需要盡快加息而不是單純地提高準備金率。最後，年底的來臨也很有可能刺激獲利了結。

所有這一切都表明，英鎊有可能跟隨風險資產價格一道走低。但值得指出的是，盡管兌那些低收益及避險貨幣，風險厭惡對英鎊不利，但兌其它更高收益的貨幣，英鎊可能會占據有利位置。這表明如果市場出現全面的風險厭惡情緒，英鎊/澳元以及英鎊/ 紐元很可能會出現上漲。

JPY：日元可能區間震蕩

日元兌美元上周走低，因美國債券收益率上升增強了美元的吸引力，但美元/日元近期上揚未能測試11月份高點84.39，新的一周匯價很可能會陷入整理，因美聯儲將公布其2010年最後一次利率決議。

鑒于美聯儲對經濟能否持續復蘇仍持懷疑態度，美聯儲在下次會議上很可能維持警惕立場。隨著私營部門表現疲軟，有關擴大定量寬松的猜測可能會有所增強。另外，美聯儲應該會在聲明中保留“將在較長時期內維持低利率”的措辭，并有可能采取新的措施來提振經濟，因通脹仍維持溫和。美聯儲可能會顯示其進一步擴大資產負債表的意愿，這可能會導致美元再次下跌。美聯儲在利率決議後的聲明可能會為匯價走勢定下基調，因經濟前景仍面臨許多不確定性。

如美聯儲聲明在市場引發再次擴大定量寬松的猜測，美元/日元很可能會回吐前一個月的漲幅。與此同時，日元再次大幅升值將在市場引發日本央行可能進行干預的猜測，從而導致匯價陷入更加寬幅的區間震蕩。

CHF：中國緊縮前景打壓澳元

澳元上周未能進一步反彈，該貨幣在未來一周很可能會面臨進一步的賣盤壓力，因市場猜測中國將進一步緊縮貨幣政策。中國央行周五再次調高了存款準備金率，以抑制通脹風險，并有可能在未來繼續采取措施促使經濟降溫。

中國在周末召開了中央經濟工作會議，貨幣政策現已由“寬松”轉為“積極穩健，審慎靈活”。另一方面，澳儲行在上周維持了利率不變，并淡化了通脹上升的風險，這令澳儲行有可能會在2011年初維持觀望立場。對中國緊縮政策的擔憂可能會增加澳元壓力，因全球經濟前景不明將打壓市場情緒。

與此同時，圍繞歐洲債務危機的擔憂也有可能在市場引發避險情緒。本周歐盟峰會將就債務危機展開討論，市場情緒的任何顯著很可能會繼續成為匯價走勢的主要推動力。從技術上來看，澳元/美元的“頭肩頂”形態仍然完好，匯價有可能會在短期再次跌至0.9700附近的“頸線”下方，從而繼續回吐自今年年中以來的漲幅。