姜超：雙降對抗通縮，寬松周期未完

上周統計局公布3季度gdp增速破7至6.9%，但從三次產業看，3季度服務業增速的微升與股市暴跌背離、令人費解，反映實際經濟下行壓力或超出表面數字。投資跳水是經濟下滑主因，與經濟下滑相伴的是通縮壓力加大。在此背景下，央行周末啟動的雙降也不難理解，主要目的是對抗通縮，同時可以補充銀行體系流動性。而在我們看來，由於4季度cpi再度下行，寬鬆周期應未結束，但由於存款基準利率已低至1.5%，未來降準空間遠高於降息空間。總理在黨校表達了對未來中國經濟未來的信心，希望打造大眾創業、萬眾創新和增加公共產品、公共服務“雙引擎”，實現中國經濟中高速增長和向中高階水平邁進“雙中高”，而財政、貨幣政策，全面深化改革、加快對外開放則是主要手段。從海外來看，上周歐央行雖然維持利率不變，但暗示qe加碼，繼美國9月加息延后之后再度延續寬鬆貨幣政策，這也成為上周全球股市繼續飄紅的重要原因。中國經濟雖短期低迷，但受益於央行再度雙降大禮包，對接下來的資本市場表現也可以多一分期待。

①投資全面跳水，經濟增速破7。上周統計局公布3季度gdp增速破7至6.9%，但從三次產業看，3季度服務業增速的微升與股市暴跌背離、令人費解，反映實際經濟下行壓力或超出表面數字。而從三駕馬車看，投資跳水是經濟下滑主因，9月份的總投資增速僅6.8%，其中制造業、基建和地產投資全面下滑。

②物價整體趨降，通縮風險未消。而與經濟下滑相伴的是通縮壓力加大，反映物價綜合走勢的gdp平減指數3季度降至負值區間。

③雙降對抗通縮，寬鬆周期未完。在此背景下，央行周末啟動的雙降也不難理解，主要目的是對抗通縮，同時可以補充銀行體系流動性。而在我們看來，由於4季度cpi再度下行，寬鬆周期應未結束，但由於存款基準利率已低至1.5%，未來降準空間遠高於降息空間。

④政策多管齊下，實現“雙中高”。總理在黨校表達了對未來中國經濟未來的信心，希望打造大眾創業、萬眾創新和增加公共產品、公共服務“雙引擎”，實現中國經濟中高速增長和向中高階水平邁進“雙中高”，而財政、貨幣政策，全面深化改革、加快對外開放則是主要手段。

⑤歐央行暗示加碼qe。從海外來看，上周歐央行雖然維持利率不變，但暗示qe加碼，繼美國9月加息延后之后再度延續寬鬆貨幣政策，這也成為上周全球股市繼續飄紅的重要原因。中國經濟雖短期低迷，但受益於央行再度雙降大禮包，對下周的資本市場表現也可以多一分期待。（微信：海通研究）