獲備案資格后 恒豐銀行首度發力資產證券化

獲備案資格后，恒豐銀行首度發力資產證券化聯合資信評估有限公司 田兵 范楊宇2015年2月3日，由恒豐銀行發起、興業國際信托有限公司作為受托機構和發行人的“恒豐2015年第一期信貸資產證券化信托資產支援證券”（以下簡稱“恒豐一期”）在全國銀行間債券市場發行，成功融資17.09億元。在此之前，恒豐銀行已率先獲得銀監會開展資產證券化業務的備案資格，后續資產證券化項目的發行將豁免資格審批，進行備案登記即可。這也是恒豐銀行獲得備案資格后發起的第一單信貸資產證券化產品。本次發行的恒豐一期證券共分為三檔，其中優先a檔12.23億元，占71.56%，優先b檔2.55億元，占14.92%，次級檔2.31億元，占13.52%。聯合資信對優先a檔和優先b檔證券評定的信用級別分別為aaa和a+。

本期交易入池資產共涉及31戶借款人的31筆借款，所有貸款均為正常類貸款。入池資產的加權平均信用級別為aa/aa-，加權平均剩余期限為7.74個月，期限最長的一筆貸款剩余期限為15.58個月，較高的信用級別和較短的剩余期限使本次入池資產違約風險總體處於較低水平。值得注意的是，本期借款人全部分布在江蘇和浙江兩個省份，地區集中度很高，考慮到近期以來江浙地區銀行信貸不良率持續走高，投資人應關注區域經濟環境對入池資產組合信用風險造成的不利影響。另外，本期交易入池資產均設有擔保措施，其中附帶抵質押類擔保措施的貸款未償本金余額占資產池未償本金總額的46.87%，有利於降低違約損失風險。

本期交易采用了目前常用的信貸資產證券化交易結構，即采用優先/次級的償付順序，劣后檔次的證券為優先檔次的證券提供信用支援，本次交易中優先a檔證券獲得了優先b檔和次級檔證券合計28.44%的信用支援，而優先b檔證券獲得了次級檔證券13.52%的信用支援。這意味著基礎資產的損失率達到13.52%，才可能威脅優先b檔證券的償付（簡單估計）；基礎資產損失率達到28.44%，優先a檔證券的投資人才可能面臨兌付風險。同時，本次交易安排了相應的信用觸發事件，在觸發事件發生時，可通過改變現金流償付機制來進一步提升優先檔次證券的信用保護力度。

本期優先檔證券均采用過手攤還的方式，在資產池現金流入正常的情況下，優先a檔證券本息均按季償付、分4期償付完畢，優先b檔證券利息按季支付、本金在優先a證券償付完畢后一次償清，兩檔優先級證券的預期到期日均為2015年10月26日。在優先檔證券全部償付完畢之前，次級檔證券享有年收益率不超過2%的期間收益，在優先檔證券償付完畢后獲得最後的剩余及清算收益。次級檔證券的預期到期日為2016年1月26日。

證券發行方面，優先a檔證券的中標利率為4.85%，優先b檔的中標利率為5.80%，其中優先a檔證券的利率水平為今年以來同業發行項目的最低水平，部分原因在於本次基礎資產整體信用質量優良、優先a檔證券期限較短，同時也反映出投資人對信貸資產證券化產品的認可度和風險識別能力的持續提高。值得注意的是，本次入池資產的加權平均利率為6.96%，在同類產品中處於較高水平，資產池利息在支付完每期相關費用和優先檔證券利息后，將逐漸形成較為明顯的超額利差。在資產池信用表現良好的情況下，本次交易次級檔證券投資人預期將獲得較為可觀的清算收益。本次交易優先檔證券均采用固定利率，與入池貸款的利率形式一致，避免了利率波動風險。

不同於目前多數發起人采用持有各檔證券規模5%的自持方案，恒豐銀行作為本次交易的發起人持有總發行規模5%的次級檔證券，資產出表程度和風險資本釋放效果有限，但本自持方案將促使恒豐銀行作為貸款服務機構更好地履行相應職責。

2015年以來，信貸資產支援證券延續了2014年下半年以來較快的發行節奏。截至2015年2月初，已有包括中國工商銀行(601398,股吧)、中國農業發展銀行、華商銀行、浦發銀行(600000,股吧)、華夏銀行(600015,股吧)、晉商銀行、平安銀行(000001,股吧)等多家銀行發起了資產證券化產品，發行總額已突破300億元。隨著相關配套政策陸續落地，發起機構范圍的逐漸擴大和投資人隊伍的日益成熟，2015年信貸資產證券化的發行規模將再創新高。