國內2月CPI超預期影響偏中性

居民消費價格指數(CPI)2月同比上漲2.7%，超出多數機構預期。分析人士指出，2月份CPI受“季節性因素”影響同比高企，但CPI環比并不高，低于歷年春節所在月份的平均環比，其對政策影響偏中性。

國家統計局3月11日數據顯示，2月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.7%(09年同月為下降1.6%)，漲幅比1月擴大1.2個百分點。其中，食品價格上漲6.2%，非食品價格上漲1.0%。CPI環比上漲1.2%。其中，食品價格上漲3.3%，非食品價格上漲0.1%。

之前由于商務部公布2月食用農產品價格周度環比漲幅較小，市場絕大部分機構均預測2月CPI同比將不會超過2.5%。而本次CPI顯著高于市場預期，興業銀行資深經濟學家魯政委指出，雖然2月CPI大幅高于市場預期，但目前物價上行壓力并不大。2月CPI環比并不高，無論食品，還是非食品，其環比均顯著低于1995-2009年春節所在月份的平均環比均值3.5%。

同時，數據顯示危機后CPI環比高于歷史同期均值的月份并不多，2009年3月至今，各月環比明顯表現出回復至往年同期均值的特點。魯政委認為，若年內接下來月份此規律亦適用，無突發性“新漲價因素”出現，則2010年CPI實現維持3%以內的目標無憂。

中央近日已制定2010年全年CPI維持在3%以內，而2月份CPI距離預定目標僅有0.3個百分點之差，分析人士對未來CPI突破3%紅線提出擔憂。中信建投宏觀經濟分析師夏敏仁向世華財訊表示，盡管央行對于2月CPI的判斷大多還是“季節性因素”。但如果3月CPI仍大幅走高就不支持季節性因素的判斷，加息壓力會驟升。

但是，目前CPI非食品環比仍呈下行態勢，這就消弱短期加息的可能性。2005年以來，CPI非食品環比和PPI環比的一致性并不好，即使各自取3個月移動平均削弱偶然性波動以后，一致性依然不顯著。產能過剩背景下，上游價格對下游CPI傳導性差，盡管PPI同比上漲5.4%對CPI非食品的影響大依舊不足。

不過，就2月份依然強勁的信貸看，魯政委預計，國內貨幣政策肩負多目標的情況下，對于未來加息預期，全年最多加息1次，最可能的時間窗口為6-9月。但是2月份7,001億的信貸可能會令未來央行繼續動用法定存款準備金率工具。

(周志明 撰稿)

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