缺乏基本面支撐 LLDPE將展開調整

上周國內股市及商品市場延續前期加速上漲之勢，但大連商品交易所LLDPE期貨表現滯后，上升動能明顯不足，主力1月合約在11500元／噸一線停滯不前。全球流動性泛濫是股市及商品市場瘋狂上漲的主要原因，LLDPE因缺乏基本面的有力支撐，加上內外價格傳導機制不同于其他商品，后期繼續調整不可避免。

國內流動性收緊有助于LLDPE回歸正常水平

資金面是影響近期商品市場走勢的主要因素，世界各國爭相實行極度寬松的貨幣政策是導致紙幣貶值、商品價格大幅上漲的直接原因。

從國內來看，金融危機之后我國經濟迅速恢復，但由于全球經濟形勢仍然嚴峻，今年我國政府繼續實施適度寬松的貨幣政策，雖然央行出于管理通脹預期目的對寬松的貨幣政策進行了微調，廣義貨幣供應增速出現回落，但貨幣政策并沒有發生根本性的改變，市場流動性仍然充裕，客觀上為LLDPE此輪上漲創造了條件。同時，人民幣升值之后，熱錢流入速度加快，加劇了國內商品價格上漲的步伐。

目前，國內面臨的防通脹的壓力已經超過了保增長，可以預見，未來貨幣政策將繼續收緊，10月份廣義貨幣供應增速或將下降至19%以下，未來將向17%附近靠攏。國內流動性繼續收緊將在一定程度上緩解國內通脹的壓力，有利于防止LLDPE價格過度膨脹。國內外巨大的利差再加上人民幣處于加速升值周期使得大量熱錢流入國內，推動國內商品價格追隨國際市場走勢快速暴漲，為控制通貨膨脹的水平，我國政府正在采取措施控制熱錢的流入，其效果后期將逐步體現出來，這也有利于LLDPE期貨價格合理回落。目前國際金融市場動蕩使國內金融市場系統性風險加劇，在人民幣面臨巨大升值壓力的情況下，央行輕易不會通過加息來控制通貨膨脹，繼續提高存款準備金率將是必然，今年存款準備金率創出歷史新高的可能性極大，這也有利于LLDPE價格回歸正常水平。

全球流動性過剩無法持續推動LLDPE走高

從全球范圍來看，歐美等金融危機的制造者為挽救本國經濟，在寬松的貨幣政策已經無法再對經濟復蘇產生有利的促進作用之后，繼續向市場注入流動性，企圖施壓促使發展中國家貨幣升值，以打擊發展中國家的出口，為本國創造更多的就業機會，緩解本國的就業壓力。毫無疑問，這些政策只能是加劇全球通貨膨脹，損害全球經濟的正常復蘇。在流動性泛濫導致大宗商品價格暴漲的同時，商品自身的真實需求卻無任何改觀，當疲軟的經濟數據發布之時，商品價格必將回落，LLDPE也不例外。

發展中國家在面臨巨大的本幣升值壓力之后，開始停止加息的步伐，繼而繼續釋放流動性來捍衛本國利益。可以說，發展中國家再度采取寬松的貨幣政策更多的是不得已而為之，客觀上加劇了全球流動性過剩的格局，助長了商品市場的飆升勢頭。一旦本幣升值壓力緩解，通脹壓力上升，發展中國家為了使經濟保持良性發展必將回收流動性，這也有利于大宗商品價格正常回落。

全球流動性泛濫正使滯漲的步伐加快，在缺乏供需基本面支撐的情況下，LLDPE的上漲是不可持續的，每況愈下的經濟數據必將促使商品價格正常回落。

成本傳導機制不支持LLDPE持續暴漲

LLDPE上周表現明顯弱于有色金屬及農產品，其成本傳導機制上的差異是主要影響因素。從生產成本的角度看，上游原油因嚴重過剩，價格維持在相對較低的水平，對LLDPE的成本推動作用有限。

美國能源資料協會（EIA）數據顯示，美國原油庫存仍然維持在3.605億桶的高位附近，并且煉廠產能利用率呈現持續小幅下滑的態勢，由于消費沒有明顯改善，原油價格并不具備持續大幅上漲的基礎。雖然全球流動性泛濫，計價貨幣美元瘋狂貶值，但原油價格上漲的幅度有限，給LLDPE帶來的成本推動作用并不強。國內LLDPE的價格受國際市場的影響不如有色金屬及農產品強烈，價格暴漲之后下游市場的承受能力有限，在有效需求不足的情況下，LLDPE價格必將回落。

綜合以上分析，流動性泛濫無法改變經濟增速放緩的現實，缺乏有效需求支撐的LLDPE難以出現真正的牛市，國內石化企業報價進一步上調的空間有限，在宏觀經濟數據公布前后，價格回落的概率較大。操作上，可以嘗試逢高沽空，突破11800元／噸則止損離場。

(長江期貨 高華)

(田莉 編輯)

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