美再次施壓民幣匯率 或無功而返

伴隨著6月末G20多倫多峰會及下半年美國中期選舉臨近，近日美國再次向人民幣匯率施壓，并威脅要運用反傾銷和反補貼稅法對中國實施制裁。而事實上，希臘主權危機已經演變成一場泛歐元區主權債務危機，并引發市場動蕩，今年以來人民幣實際有效匯率已顯著升值；同時中國經濟在一季度達到高峰后有放緩跡象，物價漲的壓力也有緩解趨勢，以及全球經濟二次探底可能性加大背景下，中方在美國壓力下重啟匯改的可能性不大。不過G20多倫多峰會后，視國內經濟環境、歐洲債務危機引發的市場動蕩及全球經濟前景而定，人民幣兌美元三季度末前仍有小幅升值可能。

中國強勁出口數據再度引發人民幣升值國際壓力

在5月底結束的第二輪中美戰略與經濟對話中，美國在人民幣匯率問題上采取了一種更為柔和的方式。美國財長蓋特納特意表示匯率改革符合中國自身利益，但同時稱，中國是否改革人民幣匯率是中國自己的選擇。中國領導人也承諾，將繼續按照主動性、可控性、漸進性原則，穩步推進人民幣匯率形成機制改革。雙方轉而在其它中美經貿關系及中美合作大局上獲得積極成果。但伴隨著6月末G20峰會及下半年美國中期選舉臨近，人民幣匯率問題再次成為話題，中美雙方展開新一輪唇槍舌戰。

中國海關統計數據顯示，5月份出口年率增長48.5%，進口年率增長48.3%，實現貿易順差195億美元。通脹方面，主要受翹尾因素影響，中國5月CPI同比上漲3.1%，突破3%的政府全年目標。中國強勁的出口增速，以及國內集聚的通脹壓力，也成為美方要求中國重啟匯率機制改革的理由。

美國紐約州參議員舒默上周三（6月9日）表示，將在未來兩周推動參議院采取行動通過向中國產品征收反補貼和反傾銷稅的議案，列出針對中國和其他國家的懲罰措施，迫使這些國家實施以市場為導向的匯率機制。舒默還指出，中國低估人民幣匯率導致美國數百萬人失業，數以千計的企業關閉。他將把針對人民幣匯率的條款作為修正案加入到總統奧巴馬提交的增加小企業信貸的議案中。舒默此前還表示，中國通過由第三國向美國輸出蜂蜜來規避美國對中國產蜂蜜實施的懲罰性措施，而這種通過第三國的"洗蜜"行為損害了美國國內蜂蜜生產商的利益，紐約州受到的影響尤其明顯。他呼吁聯邦當局對中國的洗蜜者予以打擊。

美國財長蓋特納上周四在為美國參議院財政委員會的聽證會準備的證詞中表示，中國正在采取一些舉措解決美國對于中國貨幣匯率和貿易政策的擔憂，他承諾將敦促中國做出更多根本性改變。他還表示，中國匯率政策造成的扭曲已經超出中國國界，將會阻礙全球恢復平衡，人民幣更為靈活將允許市場力量在促進強有力均衡和全球可持續增長方面發揮更加積極的作用。他還指出，中國將人民幣盯住美元造成其他亞洲國家進行外匯市場干預達到了創紀錄的水平。

中國強硬回應無端指責

針對美國近期對人民幣匯率壓力加大，中國商務部新聞發言人姚堅12日 在新聞發布會上給予官方首次正面回應。姚堅表示，匯率問題不是解決貿易逆差的要素，將人民幣匯率納入反傾銷反補貼之中是缺乏世界貿易組織(WTO)規則依據和事實基礎的，并將中國5月份出口同比大增稱之為"恢復性增長"。他表示，在歐洲債務危機下，目前貿易政策保持穩定是中國的首選；未來2－3個月，商務部會密切關注歐洲市場對中國出口的影響，特別是德國、西班牙、意大利和英國市場。他還預計今年全年貿易順差將較去年大幅回落，全年進口將維持高速增長。

中國外交部發言人秦剛14日在一份聲明中表示，中國并未刻意追求中美貿易順差，而且將堅決反對任何將人民幣問題政治化、借口匯率問題對中國搞貿易保護主義的舉措。秦剛指出，大量事實已經證明，人民幣匯率并不是造成中美貿易不平衡的主要原因。從2005年7月中國匯率形成機制改革以來，人民幣對美元累計升值21%，但其間美對華貿易逆差并沒有明顯改善。中美貿易不平衡主要是由經濟全球化條件下國際產業分工所造成的。同時，美國對高技術產品實施的出口限制，也是造成這一不平衡的一個重要原因。人民幣匯率并非導致中美貿易失衡的主要原因，人民幣升值無法解決中美貿易失衡問題，也無法解決美國儲蓄率過低、負債及失業率水平過高的問題。他還希望，美國政界有關人士能認真思考如何解決自身經濟結構存在的問題，而不是一味指責其他國家。并指出，中國將繼續逐步改革人民幣匯率機制，而改革時機和方式將取決于國內以及全球經濟環境。

針對美國議員推進施壓人民幣匯率法案，中國新華社發表評論稱，通過操縱人民幣匯率爭論，這些美國政客短期內或許能撈到政治好處，但從長期來看，或可能損害中美關系。評論指出，這些國會議員們把自己說成保護美國人民利益的白衣騎士，但事實上，他們只不過一幫嘩眾取寵的政客，通過操控人民幣匯率爭論來籠絡選民。11月份，美國多數議席將舉行換屆選舉，而美國失業率稍低于10%的失業率一直高居不下，在此背景下，奧巴馬政府在敦促人民幣脫鉤美元問題上面臨越來越大的政治壓力。盡管許多經濟學家認為，人民幣升值對美國削減整體貿易逆差作用有限，華盛頓一些有影響力的議員仍堅稱，人民幣被低估等于給中國出口商以補貼，損害了美國同業競爭，并影響美國就業形勢改善。分析人士擔憂，如果美國財政部不對中國施壓，美國政壇的憤怒或只增不減。

不過美國方面對中國施加壓力并未獲得廣泛支持。澳洲金融部長坦納在接受媒體采訪時表示，中國人民幣匯率重估將不能解決全球經濟失衡問題，反倒是美國的財政政策的責任似乎更大一些，美國在這10年早期的財政和貨幣政策才是罪魁禍首。巴西財長曼特加早在4月下旬就曾指出，全球經濟失衡主因的是美元疲軟，而非人民幣弱勢。因美元疲弱帶動了利差交易，大家都來美國借便宜的資金，轉而在澳洲或其它較高收益國家投資。他還指出，中國的貿易收支現已較為平衡，中國維持人民幣疲弱是對美元的防衛性策略。英國新政府財政大臣奧斯本最近也表示，明白中國對歐元區經濟健康的存在很多擔憂，中國和英國應聯手抵制貿易保護主義。諾貝爾經濟學獎獲得者、“歐元之父”蒙代爾也不贊成人民幣升值。他表示，要求人民幣對美元實行浮動匯率制，在效果上可能并不好；目前，相對歐元、英鎊等貨幣而言，人民幣已經升值。

人民幣匯改時機仍存諸多不確定性

雖然5月出口數據強勁，但歐洲債務危機對中國出口的影響，可能要到第三季度才能看得出來。而中國5月份經濟數據繼續表現疲軟，尤其工業增速大幅回落，鑒于物價漲的壓力也有緩解趨勢，以及全球經濟二次探底可能性加大，經濟學家預計，中國貨幣政策將暫時保持不變，但三季度后人民幣或將溫和升值。總結來看，人民幣匯改時機將取決于兩大因素：一是中國國內經濟環境，二是歐洲債務危機演變及全球經濟增長前景。

中國國家統計局數據顯示，中國5月份工業增加值較上年同期增長16.5%，增速大大低于4月份的17.8%和3月份的18.1%。今年1－5月累計規模以上工業增加值較上年同期增長18.5%，增速也低于1－4月的19.1%。在緊縮政策的影響下，5月份投資增速也繼續回落。另外，雖然5月CPI年比升破3%，但環比下跌0.1%，主要原因是受天氣轉暖、供給增加等季節性因素影響。發改委稱，政府加強宏觀調控措施效果逐漸顯現，上游價格過快上漲及其向下游傳導的壓力有所減緩；而國際上受歐債危機影響，大宗商品價格大幅下降，輸入型通用壓力明顯減弱。發改委還表示，雖然因翹尾因素影響，中國物價高點可能出現在6、7月份，不過當前保持價格總水平基本穩定的有利因素不斷增多，初步預計6月CPI環比將繼續小幅下降。

經濟學家表示，中國經濟在一季度達到高峰，下半年將維持波動下行的走勢。由于存款準備金率已處歷史高位，短期之內存款準備金工具的調整空間收窄。而在全球經濟"二次探底"可能性加大，中國經濟增速趨于平穩的格局下，近期加息的必要性明顯下降，利率調整時點有可能延至三季度。因此，近期貨幣政策操作手段仍應以公開市場操作等數量型工具為主，引導貨幣信貸合理增長，同時要根據形勢變化靈活調整政策力度，暫不宜出臺更多調控政策。

國際市場來看，主要的貿易伙伴中亞洲和美國復蘇穩定，需求回升，不過歐洲復蘇緩慢。今年前5個月，中國與歐盟雙邊貿易總值占中國進出口總值的逾16%，增長37.4%，高于中美的12.6%及28.2%的增速。但受歐洲債務危機的影響，中國下半年外貿增速或逐步放緩。另有擔憂稱，下半年美國企業或出現第二輪去庫存，預計對美外貿出口可能受此影響而下降。

部分原因在于宏觀經濟和市場背景發生了變化，同時歐元區出現大量宏觀經濟風險，歐元不斷貶值，人民幣年內重啟匯改及升值幅度均存在諸多不確定性。中國商務部近來一直表示，隨著歐元疲軟，人民幣經貿易加權后的實際匯率已經走強，因此中國不再是問題所在。而伴隨新一輪工資和收入分配改革，勞動力成本上升可能擠壓出口商利潤率，這樣即使人民幣未出現名義升值（比如人民幣匯率仍然保持平穩），在理論上工資提高也會導致全球市場上的中國產品更加昂貴，造成人民幣實際升值。與此同時，歐元區經濟的惡化可能導致國際貿易關系變得更糟，加劇貿易保護主義行為，并反而導致全球對于中國啟動漸進式匯率重估的需求更加迫切。

20國集團(G20)財長和央行行長在6月5日發布的公報中并未特別提及中國匯率政策，不過美國財政部長蓋特納與國際貨幣基金組織(IMF)針對人民幣升值繼續施壓。人民幣問題可能成為6月末G20峰會的重要議題，G20內部將繼續探討目前美國經濟向高儲蓄率轉型，需要怎樣通過日本及歐洲貿易順差國家提高內需，民間需求持續增長，以及中國匯率機制更有彈性，來得到配合。另外，美國財政部將在6月晚些時候于多倫多召開的二十國集團(G20)峰會之后再對匯率問題進行重新評估。

部分經濟學家預計，中國將在6月底多倫多G20峰會召開前允許人民幣上行1%到2%以示友好。考慮到近期中美論戰升級，中方在美國壓力下重啟匯改的可能性不大。不過，鑒于化解中國貿易伙伴緊張和避免更多保護主義行為的需要，特別是在美國11月中期選舉之前的形勢考慮，第三季仍是中國重啟匯改的重要時間窗口。而若推遲至四季度，因屆時國內經濟增長率將進一步放緩和通脹趨弱，可能令年末匯改更加復雜并限制升值幅度。

預計中國匯率改革仍將出于自身利益而做出。中國國務院副總理李克強6月初就撰文指出，中國需要在保持人民幣匯率在合理均衡水平基本穩定的原則下，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，發揮匯率對經濟結構調整的積極作用。而且實際來看，如果人民幣匯率不重估，在歐洲忙于削減赤字和勒緊支出腰帶下，美元走強會迫使美國再度承擔起全球消費品最終消費者的角色，而在經濟復蘇乏力、就業微弱增長以及負債累累的家庭繼續緊縮支出的情況下，美國人實在難以勝任這一角色。預計6月末G20峰會后，若中國經濟未出現明顯加劇放緩，出口保持穩定增長，伴隨國內通脹壓力觸及年內峰值，國內對人民幣匯率政策的討論有望改變，由如何控制人民幣匯率水平的變化轉向如何增加匯率機制的靈活性，人民幣/美元雙向波動幅度將加大，年內或有1-2%的上升空間。當然這也需要歐洲債務危機不進一步惡化，以及全球經濟不出現二次探底的外圍市場環境作為保證。

(桂強理 撰稿)

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