新興債市吸金強 貨幣升值當地債吃香

最新統計顯示，截至10/13為止，新興市場債券型基金吸金達到410億美元(資料來源：EPFR Global 2010/10/13)，投資熱度紅不讓，保德信新興市場債券基金經理人李秀賢指出，由上周五(10/15)柏南克的談話不難發現，二次量化寬鬆政策是勢在必行，然而，市場的預期心態除了已造成美元貶值外，所引發新一波的資金狂潮更是在新興市場中流竄，尤其推升近期新興市場貨幣大幅走揚，帶動當地貨幣計價新興市場債的表現在10月超越美元計價(見下表)。尤其美元趨貶與資金寬鬆的趨勢持續，將可望提供當地貨幣計價的新興債更多表現空間。不過提醒投資人應留心11/2美國聯準會真正施行二次寬鬆政策時，是否出現獲利回吐的壓力，建議屆時將可逢低分批布局新興債市。

◆投資等級比例高 法人資金擁抱新興債

李秀賢表示，目前成熟國家的利率均處在偏低的水準，促使許多歐美大型投資機構或退休基金必須出走來尋找收益略高的投資工具，此時兼具較高信評與較穩健收益的新興市場債，自然成為法人資金青睞的標的之一。李秀賢進一步說明，以JPMorgan新興市場債券指數為例，美元計價者超過56%屬於投資等級，當地貨幣計價甚至高達9成為投資等級(資料來源：JPMorgan，2010/10/15)，但其債券殖利率則分別有5.3%及6.04 %(資料來源：JPMorgan，2010/10/15)，故今年得以吸引機構法人資金持續進駐。由於歐美主要經濟體未來一年利率大幅調升的可能性偏低，新興市場債仍將展現較高的投資潛力，投資人可視自身的風險屬性來酌量布局。

◆美元債表現平穩 當地計價潛力看漲

關於美元計價與當地貨幣計價的後市前景，李秀賢認為，美元計價新興市場債的主要漲升動能是新興國家信評調升所帶動的利差縮減，雖然目前新興市場債與美國公債的利差已經縮減到歷史低檔區，短期再大幅縮減的機率不高，但目前利差背後所反映的平均信用評等已提升至高達56%以上為投資等級之新興市場國家，顯示投資人若以絕對利差來觀察美元計價新興市場債券指數之長期走勢，將會有低估新興市場國家體質改善所帶來的信評提升的效果，尤其長期而言，新興國家體質日趨健全，信評調升是長期的趨勢，因此預期未來一年，美元計價的新興債走勢將呈現相對平穩。

然而，李秀賢相當看好當地貨幣計價新興債的潛力，她表示，除了貨幣升值空間看漲外，目前當地貨幣計價新興債的規模是美元計價新興債的兩倍以上，市值達到8320億美元(資料來源：JPMorgan，2010/9)，早期係以當地投資人或當地機構投資人為主要參與者，但自2006年以來越來越多海外機構投資者進入當地新興市場債，由於市場透明度亦隨之提升，預期未來國際資金進駐將是不可逆的趨勢，也讓當地貨幣計價新興債的後市相當看俏。惟新興市場的貨幣波動較劇烈，投資人應審慎評估後再介入。

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