中郵系輸在猛增傳統行業

前三季度，中郵旗下基金業績墊底。中郵基金公司投資總監彭旭坦承上半年配置出現了偏差，猛增傳統行業，但業績不好“不是高倉位的錯”。

據投資者報10月19日報道，談及中郵系基金業績，很容易聯想到一項戶外活動：蹦極(Bungee)。

經歷了2007年大漲、2008年大跌、2009年反彈，中郵系的蹦極軌跡非常清晰——業績大起大落，正因此，中郵常常成為“出頭鳥”。

蹦極對心臟的承受能力要求比較高，相比大多數風格“中庸”的基金而言，能把一種風格堅持下去并不斷完善，需要有“出頭鳥”的勇氣。

前三季度，中郵核心成長凈值下跌16.2%，中郵核心優選下跌13.4%，分別排在同類185只基金倒數第6、倒數第14位。
差有差的邏輯，其邏輯是什么？

“不是高倉位的錯”

前三季度，中郵系繼續保持了高倉位。中郵核心成長、中郵核心優選契約規定的股票投資比重為60%到95%，前者上半年的倉位分別為94%、71%，后者分別為94%、93%。

中郵基金公司投資總監彭旭坦承上半年配置出現了偏差，但業績不好“不是高倉位的錯”。

“倉位并不是基金投資策略的重點，重點在配置，在選股”。

中郵系以高倉位聞名，以至于業內把這看成是中郵的風格，彭旭并不認可。

“高倉位是我個人的投資習慣，具體到單只基金的倉位，還是基金經理說了算。”

彭旭多次談及，穩定倉位，是公募基金的責任，這是國內公募基金發展的趨勢。這一點，一位美籍澳大利亞基金經理介紹，海外公募基金基本都是滿倉操作。

彭的高倉位邏輯很簡單，“未來中國大經濟趨勢是向上的，如果經濟像日本過去二十年呈向下趨勢時，就要另當別論了。”

中郵的風格是“價值”

“中郵的風格是價值，看重確定性”。

也許很難理解，以“高倉位”、“激進”著稱的中郵，其投資風格卻可以用“保守”來概括。

在對話過程中，“估值”、“確定性”是彭旭嘴邊經常出現的詞兒。價值、安全邊際幾乎成為彭旭投資詞典里的全部，其對高估值的排斥不僅體現在談話中間，也寫在中郵系基金的季度報告里。

從2009年末到2010年一季度，中郵系基金重配具有估值優勢的金融保險和批發零售，二季度，金融保險配置比重大幅下調，猛增機械設備等傳統行業，而對市場熱捧的新興產業幾乎排斥，業績墊底的邏輯也正在于此。

以機械設備代替銀行股，這是中郵二季度以來的動作。彭旭認為，全世界央行釋放流動性，為經濟注入強藥，未來背包袱的是銀行，而既具業績支撐又具估值優勢的機械設備行業，是未來關注的重點。

國慶前后，中郵系再次煥發活力。《投資者報》統計，中郵核心成長、中郵核心優選在9月30日到10月11日的3個交易日里，凈值增長超過6%，同期367只偏股型基金平均業績為3.6%。

前三季度，中郵折戟傳統行業，接下來的四季度，應該會有一些調整，按彭旭的說法，“未來要走一條傳統行業與新興行業平衡的路”。

(王燕萍 編輯)

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