Fed溝通的最大問題 -- 能說的不多

根據MarketWatch分析報導，近幾週，聯準會(Fed)頻遭抨擊，並非因為做了什麼，其實什麼也沒做，而是因為說了太多。有太多決策官員，說了太多的話，重點卻太少，讓投資人一頭霧水。

過去二十年，Fed由引領政策行動的機構，演化成了致力於絕對透明的部門。前瞻指引(Forward guidance)躍升成了政策工具，要讓金融市場免於遭受意外。

結果成效如何？透明化本身便有其矛盾處，Fed副主席費舍(Stanley Fischer)在加入Fed前便曾強調此點。

「根本無法期待Fed細說準備做什麼，」費舍於2013年9月在香港的一次會議上說。「為什麼？因為Fed根本不知道。」

Fed可高談闊論，打算如何完成充份就業與物價穩定的雙重法定任務。它可定出目標或門檻，如6.5%的失業率。它也可提供明確的時間，或模糊的時間表(如一段相當期間)。它還可說勞工市場進一步改善及有信心通貨膨脹將會上升等，模糊的辭句。

但決策官員並不知道什麼是充份就業。門檻，一旦達到，也可能再退回。「一段相當期間」只是相對之辭。Fed主席葉倫曾將相當期間解讀為六個月。預定的日期也成了移動的目標。過去幾年，Fed保證將維持聯邦基金利率於格外低點，「至少到2013年中」，結果到了2014年底，又到了2015年中，再到今年稍後。

所謂的今年稍後，就是現在。Fed將於周二與周三舉行政策會議。分析師預期，Fed政策將不會改變。

Fed的明確，僅屬眼前的短期。Fed官員談話的明確，與一般人的明確，差異甚大。

2014年12月，即Fed結束購買資產計劃二個月後，Fed表示，在貨幣政策開始正常化之前，Fed將會有耐心。葉倫並指出，若聲明中取消「耐心」一辭，將意味至少在未來二次會議中，不會升息。在3月的聲明中，耐心一辭消失，但Fed的耐心可能還會延續到明年。

為什麼不明確說呢？因為1.Fed也不確定。2.Fed無意明確表態，以免對最新經濟發展，失去反應的彈性。