央行緣何突然加息?對銀行業績有正面作用

中國人民銀行昨天晚間意外宣布加息。此前雖然有分析人士已經指出，出于抑制通脹的需要央行會采取加息，但也只預測會加存款利率，同時加貸款利率則是意料之外。消息一公布，昨晚歐美股市立即下挫，歐洲主要股指下跌0.5％左右，美國道瓊斯指數則下跌1％。

這使得中國成為繼印度、巴西之后，又一個選擇加息的新興市場國家。金融危機后，為應對通脹壓力，澳大利亞、挪威、印度、巴西等經濟體先后加息。與此同時，美國、歐盟、日本等發達經濟體央行仍舊維持低利率政策不變。近期日本央行已經再次采取了量化寬松政策，而美聯儲則“吹風”在11月的議息會議上推出更寬松的貨幣政策。

這就引發了一個擔憂，新興市場國家的貨幣政策是否會集體轉向？新興市場國家是否會拋下發達國家而自保？然而在全球化的背景下，這一論斷并不成立，新興市場國家選擇加息更多地是為了應對越來越高的國內通脹而采取的臨時措施。

國際經濟局勢仍不確定

中國作為全球第二大經濟體，經濟結構又是以出口和投資為主，因此受到國際經濟局勢的影響較大。特別是當前全球經濟失衡問題并沒有很好地得到解決，歐美發達國家經濟再次出現不穩定跡象時，將會直接影響我國的出口形勢，并直接影響GDP和就業。同時，不斷增加的投資和輸入性通脹給我國經濟帶來極大的不確定性，因此有必要在貨幣政策上進行一定調整，應對新變化。

我國的GDP增長自今年一季度達到11.9％以來，處于逐季度下滑的態勢。盡管其中有“統計幻覺”的存在（即去年基數相對較低，在去年底采取一系列應對危機的經濟刺激政策后加大反彈），但是從外貿出口的量來看，逐步回落的原因中也存在相當多的外部需求不足的問題。特別是當美國依然放任采取弱勢美元企圖刺激本國出口，另一方面逼迫包括中國在內的貿易伙伴匯率升值，就導致了我國出口企業成本上升速度加快的問題。

國務院總理溫家寶不久前出席中歐工商峰會時就明確表示，讓人民幣匯率大幅升值會導致大量的出口企業倒閉，中國經濟出現危機對世界絕不是好事。匯率改革的目標是逐步增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。今年6月19日以來，人民幣對美元已經升值了2.7％，今年繼續升值的空間已經有限。海外不少有識之士預測，今年人民幣匯率升值的“天花板”已經能夠看到。

前期經濟刺激計劃的相當一部分已經形成了出口產能過剩，因此加息在一定程度上能夠抑制國內投資繼續過熱的問題，降低出現危機的可能，為下一步的經濟結構調整留出空間。在美國等西方國家一心只為自己利益而采取寬松貨幣政策時候，中國根據自身情況采取一定程度的緊縮也是合情合理的。要保持匯率的穩定，前提是經濟的穩定。

但是有專家指出，外部經濟形勢好不到哪里去，也壞不到哪里去，應對國際金融危機的G20框架還在，中國還將為國際經濟走出困境貢獻自己的力量，與一些國家保持協作，并不會立刻采取貨幣政策和財政政策的轉向，因此判斷現在進入加息周期過于武斷。貨幣政策很可能在一定時間后恢復到正常狀態。

國內防通脹是當務之急

從中國國內的經濟情況來看，去年為了應對危機而采取了一系列的經濟刺激計劃，但是貨幣供應量的快速增長，增加了國內通脹的隱憂。

我國目前的通脹主要分為三個來源，一是傳統的基本必需品領域，二是投資造成的貨幣供應量增長，三是輸入性通脹。首先基本生活必需品價格的上漲并沒有太大的空間，盡管我國經歷了多種自然災害，但是今年夏糧和秋糧的豐收已成定局，糧食價格的穩定就使得中國有了一張穩定通脹預期王牌。其次，貨幣供應量增長過快的問題正在逐步緩解。國務院發展研究中心金融所所長夏斌上周日在上海透露，去年上半年M2的增長達到了30％，按照歷史經驗，很可能在六個月到一年后形成兩位數高通脹。不過從今年年初開始，監管部門采取了一系列措施，比如銀行信貸的“三個辦法一個指引”，新增信貸規模很快就得到了控制。即便有較高通脹水平，持續時間也不會超過明年一季度。第三，輸入性通脹的問題，一方面是出口順差導致外匯占款增加，另一方面國際大宗商品價格上漲也導致了產品價格上漲。不過本輪上漲的主要原因在于美元匯率下跌，如果美國重拾強勢美元，則上漲將得到控制。另外，熱錢的涌入尚沒有直接的數據可以支持。

總體來看，通脹水平是可控的。重要的是不能使得國內資產價格過快上漲。國家已經采取了一系列措施進行房地產調控，就是不希望看到房地產行業出現嚴重泡沫，進而破裂導致經濟下滑。在股票市場方面，近期各品種價格均大幅上漲，雖然有前期被低估的因素存在，但是過快上漲的價格也催生了一定的泡沫，比如創業板，優質企業沒有幾個，股價卻非常高。

因此，適當提高利率將提升獲取資金的成本，有利于控制通脹水平。

保障民生促結構調整

負利率時間過長，對當前擴大內需的政策導向帶來不利影響。這也是此次利率調整的一個主要原因。

當前居民消費價格指數CPI有逐月上升的趨勢，9月份的數據雖然沒有公布，但是很多預測都認為較高。此前這一數據就突破了3%，并早已超過了同期銀行存款利率。對于國民來說手中持有的貨幣縮水肯定不利于消費。另外，積極財政政策導致財政赤字有所上升，也不利于一系列改善民生的措施有效推出。提高存款利率有助于解決暫時的矛盾，使得財政資金能夠騰出手來投到更需要的地方去。

另外，提高貸款利率也有助于當前的房地產調控。專家指出，房地產的所謂“剛性需求論”站不住腳，在國家明確住房以消費為主、自住為主的定位下已經表現出需求低迷。至于“支柱產業論”，專家說沒有人否定，但是即便是支柱產業也可以跌，鋼鐵也是支柱產業，鋼材價格該跌的時候也會下跌。還有一種“文化論”

認為中國人喜歡置業，這更站不住腳。在商品住宅改革之前中國人并沒有買房子的習慣，而同樣是基督教文化的西方國家，英美可以房價大漲，德國卻漲不起來。關鍵還是制度問題。貸款利率提高后，居民購房的每月利率支出并沒有增加多少。但是對于開發商來說則負擔增加，目前只要還息還能支撐，明年上半年將有大量的開發貸款到期，屆時開發商如何應對引人關注。

對銀行業績有正面作用

從理論上的存貸款期限配置來看，本次加息使得未來銀行的利差收窄。

但是有分析師認為，不管短期來看還是長期來看對上市銀行都是利好。因為存款期限是鎖定的，利率固定，而貸款利率則是浮動的，而且新貸款20日就開始執行，而老貸款再過兩個月也會開始執行新利率。如果存款人提前支取，只能獲得活期存款利息。這次活期存款率沒有調整。因此，中長期貸款方面雖然只上升了20個基點，卻足以使得上市銀行的業績得到提升。長期來看，表面上存貸款的利差的確被縮小了，但是分析銀行的資產負債結構就會發現，銀行的負債中有一半是活期存款、通知存款和協議存款，而長期存款的比例非常少。對于企業的貸款則大多集中在短期方面，三個月和半年的貸款利率（三個月參照半年執行）上升了24個基點，同期存款利率則分別上升了20和22個基點，利差反而在擴大。如果銀行將資金按照產業結構調整的需要投向中小企業或者是新興產業的話，反而會獲取更大的收益。而對于長期貸款，則利差在縮小。只要銀行愿意調整資產結構，必然能夠將此次加息轉化成一次業績增長的機會。業內人士指出，這也是這次央行加息的一個明確導向。