崔雯雅: 寶勝國際入市:＄1.18, 目標:＄1.4, 止蝕:＄1.08

敦沛金融市場分析及產品支援部分析員崔雯雅表示，寶勝國際<03813.HK>為體育用品零售商，與之合作的不但包括國際體育用品品牌Nike、Adidas，還包括內地體育用品品牌李寧<02331.HK>、中國動向<03818.HK>的Kappa等，品牌組合極為多元化。截至6月底，寶勝首三季收入增長23.3%，至9.9億美元，但毛利率、純利率由33.0%、2%跌至30.2%、1.5%，純利則倒退10.0%，至1,442.3萬美元。

為了避免存貨積聚，現時寶勝目前已集中訂單，其新的IT系統相信可以改善存貨管理，紓緩減價促銷的壓力，并提高毛利率。另外，為了擴充零售網路，集團先後與各區域市場領先的零售商成立區域合資公司，截至去年9月底，寶勝有13個合資公司夥伴，但其中僅有9個為集團貢獻盈利，故集團分別於今年3、8月份出售湖北杰之行服飾有限公司之50%股權，及哈爾濱申格體育連鎖有限公司之45%股權，同時部分合資公司夥伴亦開始關閉盈利能力欠佳的網點，截至6月底，寶勝的網點按年下降4.0％至8,675間。雖然出售合資公司夥伴，令上述的盈利貢獻減少66.7%至749.9萬美元，以及增加因此而作出的減值撥備580.2萬美元，但長遠而言，毛利率及純利率將跟隨營運效率而有所提升。

在出售盈利能力欠佳合資公司夥伴的同時，寶勝亦始恢復擴張網點，又以7.0倍預測市盈率的作價，增持浙江易川體育用品連鎖有限公司至100.0%股權，配合同店銷售增長，相信收入、盈利將進一步改善。其預測2010年市盈率為17.6倍，以2010至2012年預測復合年增長49.1%計算，其市盈增長率為0.4，甚為吸引。