數據說話 還“到期日效應”真相

上周五股指期貨6月合約交割，IF1006合約交割日出現大幅調整，給滬深股市留下“到期日效應”的心理陰影，但是從交易數據分析來看，股指期貨拖累現貨市場的說法難以成立。

據證券時報6月21日報道，上周五6月18日，隨著IF1006合約交割日出現大幅調整，給滬深股市投下一大片“到期日效應”的心理陰影。股指期貨再次成為部分人士眼中市場大跌的“罪魁禍首”。

然而，是非曲直，我們先請數據說話——

升貼水作證：交割日前一天，即6月17日股市收盤時，滬深300指數報收2,742.73點，對應股指期貨主力IF1006合約2,748.2點，升水5.47點。交割日，即6月18日股市收盤時，滬深300指數報收2,717.2點，對應股指期貨主力IF1007合約2,718.2點，升水1點。兩日收盤期指主力合約點位均高于現貨指數。“期貨拖累現貨”之說難以成立。

成交量作證：交割日當天四合約總成交量較前日放大，達269,428手，IF1006合約、IF1007合約分別成交14,919手和19,752手。截至股市收盤IF1006合約尚有1,394手等待交割，未形成影響股市的成交量。當天股指期貨總成交金額達2,226.2億元，與此同時，滬深兩市總成交1,447.3億，成交量放大近一成，主力資金流出近60億，顯示盤中主力依舊強烈看空后市。在股市T+1、期市T+0的條件下，股指期貨與現貨市場成交金額之比約為1.5：1，但主要集中于移倉新“接班”的IF1007合約(為2,065.4億元)，而進入到期日交割的IF1006合約僅成交122.4億元。如何撬動“到期日效應”？

漲跌幅作證：IF1006、IF1007、IF1009和IF1012四合約分別下跌1.37%、2.1%、1.76%和1.65%，對應滬深300指數下跌僅1.71%。銀行、保險和地產板塊表現相對抗跌。早市深發展A等銀行股引領指數一波拉升后，地產等權重股配合指數一度拉紅，午市13：30時中石油、中石化強力護盤，券商、保險等板塊再次拉升，有資金明顯進入。而滬深綜指分別下跌1.84%和1.95%，幅度大于滬深300。另外生物醫藥、智能電網、電子信息、傳媒等行業整體跌幅更超過5%，中小板指數下跌4.45%，創業板指數下跌6.06%，跌幅均遠遠大于滬深300指數成分股。“股指期貨拖累滬深300，滬深300拖累大盤”的論斷并無根據。

綜上所述，雖然交割日股指期貨多空雙方爭奪激烈而空頭明顯占優，但滬深大盤重挫之際，股指期貨絕沒有“推波助瀾”，更沒有“落井下石”。否則上證綜指很可能直接擊穿2,480點支撐位。

誠然，“到期日效應”因交割而潛在，是期貨市場運行的客觀規律。但由于股指期貨上市前的長期準備和中金所各項制度、措施的嚴密防范，IF1005和IF1006合約到期日均未對期現兩市造成明顯影響。這恰恰證明“到期日效應”并非無法監控和防范。
 

(毛崇才 編輯)