基金打新變數增大 小規模債基生存空間受擠壓

改革后的新股網下配售方式與之前有了很大差異，但“沒有改變資金申購的特點”。不過對基金而言，相當部分基金的新股申購模式，將受此影響而改變。

據每日經濟新聞11月16日報道，與以往的利益均沾不同，如今基金參與網下打新股則有了更多變數。有基金經理總結出三大必備要素：“報價高、資金足、運氣好。”

改革后的新股網下配售方式與之前有了很大差異，但“沒有改變資金申購的特點”。不過對于基金而言，至少是相當部分基金的新股申購模式，將受此影響而改變。

報高價的沖動無法抑制

新股發行第二輪改革后首批3只中小板新股，參與詢價者眾。101家詢價機構對老板電器進行報價，而參與天廣消防和涪陵榨菜詢價的機構均為86家。而早前參與農業銀行詢價的機構也不過是91家。

在市場因素之外，機構們對于這種新的形式，開始之初也都有意“走一遍流程”。而除了往常以公募基金、券商為主的6類詢價機構，參與詢價的大軍中又加入了以私募股權、私募證券投資基金為主的新面孔。

經過初步詢價后，老板電器確定的發行價為24元，對應市盈率為47.06倍；天廣消防發行價是20.19元，對應市盈率為69.12倍；涪陵榨菜定價13.99元，對應市盈率為53.81倍。

對此，有基金認為，“并不便宜”。

事實上，從分類的配售對象報價統計來看，基金的平均報價屬于偏高水平。“要入圍（配售）的第一步必須得報高價。”有基金經理認為，新制度并沒有抑制報高價的沖動。

從3只新股報價明細看，常常出現這樣的情形：同一家基金公司旗下不同基金報價差異很大。例如對天廣消防，華夏基金系最高給出23元每股的報價，同時也有同系基金給出18元的低價。這說明，為了擠入配售，有基金仍然愿意在推薦報價上給出一定“溢價”。

而有基金經理預計，后續新股發行市盈率或進一步走高，“頭幾批大家都還在摸索中觀察。”還有基金經理則建議：“為什么不能將有效報價改為區間——以詢價中值為中樞，上下浮30%。這樣就不再是一味報高價才能入圍配售。”

中簽過多暗藏合規風險

不過，價格已經不是基金擔心的首要問題了。

由于新采用的網下搖號制度大大提高了單個配售對象獲配股數，使得首批新股雖然只是中小盤股，但基金已經開始受到資金量掣肘。

《基金法》規定，一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過基金資產凈值的10%，這讓一些大基金也要暗自忖度一番。因為部分基金公司還有著自己一套內控標準，譬如將單一基金持有的鎖定期內的股票總市值控制在基金資產凈值的10%左右。

長盛積極配置債券基金幸運中簽獲配天廣消防100萬股。不過對于這只規模只有4.51億元（截至9月30日）的債基，需要投入的資金2019萬元占其資金凈值近4.5%。天廣消防也因此將一躍成為其第一大重倉股。

有債券基金經理表示，如此規模的個股持倉比例，會加劇對債券基金凈值波動的影響，尤其在新股上市首日。而如果新股漲幅過高，基金持股比例還會被動增長。

一些資金量雄厚的股票基金曾視中小盤新股為雞肋：“量太小，沒意思。”這在某種程度上使偏股型基金并沒有“正兒八經”對待中小盤個股的IPO。但現在，曾普遍撒網打新的基金們需要在詢價之前就做好“計算題”和“選擇題”了。因為對于幾個億或更小規模的基金而言，中簽大量新股潛藏著合規風險。

“這對于資金量大的機構絕對是好事兒。”某管理著50億資金規模債券基金的基金經理表示。

“所以這種模式并不能改變資金申購特點，長久看依舊是大資金占優勢。”上海某基金公司債券基金經理認為，這將造成機構的兩極分化，小規模基金，尤其是債券基金生存空間將受到擠壓。

擔心搖號環節存“暗箱”

報了高價，準備好巨資，也不一定能打到新股——“還要看運氣”。

有4只公募基金獲配老板電器，3只基金中簽涪陵榨菜，2只基金中簽天廣消防。這樣的概率在上百個配售對象爭搶幾個機會時，變得很不可控。絕大多數基金空手而歸，但也有幸運者連中兩元——國聯安信心增益同時中簽老板電器和涪陵榨菜。

這讓基金感到為難：“參與新股變得難以控制。”在搖號的環節，有沒有可能出現一些“暗箱”操作的情況？這都成為他們擔心而又無法預料的。

(王燕萍 編輯)

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