"動漫第一股"奧飛動漫(002292)轉型待考

4月21日，“動漫第一股”奧飛動漫（002292.SZ）2009年年度股東大會吸引了眾多投資者的關注。

公司董事長、總經理蔡東青在大會上表示，公司要從一個動漫玩具運營商轉型為以卡通為核心的產業鏈運營商。

不過，國聯證券研究所研究員楊平認為，“奧飛動漫戰略轉型道路還很長。一是奧飛‘動漫+玩具’的商業模式仍帶有傳統玩具業的屬性，受到人力成本、原材料成本上升下降的影響。二是奧飛動漫在產品結構上轉型，主推長線動畫短期內銷售爆發性有限。”

毛利率環比下滑

“雖然公司2009年營業收入保持了良好的增長勢頭，但毛利率水平出現一定程度下降。同時，從單季度營收增長情況來看，2009年四季度的表現低于預期，出現環比下降情況。”楊平稱。

奧飛動漫公布的2009年年報顯示，2009年公司實現營業收入5.91億元，同比增長31.0%，營業利潤1.03億元，同比增長55.1%，實現凈利潤1.02億元，同比增長56.0%。

但公司毛利率由2008年的 41.3%下降到2009年的37.9%。此前，公司第三季度毛利率為37.43%，較2009年中期下降1.14%。而與2008年同期相比，下降3個百分點左右。公司方面表示，主要原因是原材料價格上升和動漫新作衍生品推廣期的營銷策略所致。

“由于玩具銷售的毛利率高度依賴于原材料價格，今后須密切關注其波動對公司業績的影響。”東海證券分析師康志毅表示。

對此，奧飛動漫財務總監鄧金華表示，“原材料和人工成本上升是必然趨勢。公司只能通過產品結構調整和內部提升效率來控制成本以提升毛利率。”

楊平稱，目前整個動漫行業及公司發展都處在起步階段，強化銷售、拓展渠道等方面均會增加公司運營成本，毛利率及凈利率尚處于不穩定階段。再加上國家對動漫產業稅收、補貼等優惠政策存在不確定性，同時，公司在傳媒、互聯網、內容制作等方面進行資本運作所產生的大量資本支出種種也可能會拖累公司業績增長。

“對比國外動漫玩具巨頭孩之寶基本穩定在60%的毛利率，奧飛動漫還有比較大的提升空間。”楊平認為。

產業鏈整合待考

蔡東青表示，今年將投入更多的資源用于動漫形象和內容資源的創作整合以及提高動漫玩具的市場占有率，增強公司動漫玩具的產業化能力。

不過，楊平指出，處在從玩具商到動漫產業領導者，及從衍生品生產商到動漫內容提供商的雙重轉型過程中，奧飛動漫在如何優化“動漫+玩具”商業模式，進一步提高毛利率水平，并提高動漫玩具以外產品收入方面還有很長的路要走。

楊平表示，整個動漫產業鏈至少包含了四個環節：動漫作品的原創—動畫制作—動漫傳播發行—商品化及營銷，以及衍生的海外市場開拓。奧飛動漫目前已建立了涵蓋漫畫、動畫、圖文、衍生品設計及授權等各環節的完整產業鏈以及遍布全國的三級營銷體系。

3月11日，奧飛動漫發布公告稱，公司以自有資金9000萬收購廣東中唱一帆和廣州金誠潮兩家公司分別持有廣東嘉佳卡通影視公司30%股權；收購完成后，公司將持有嘉佳卡通影視 60%股權并達到控股地位（另40%股權由廣東電視臺旗下南方之星影視公司持有），從而擁有全國5家專業卡通衛視頻道之一“嘉佳卡通衛視”后續26年經營權。

“收購嘉佳卡通衛視之后，公司掌握了動漫傳播渠道的主動權。”蔡東青表示。

楊平認為，奧飛動漫收購嘉佳卡通后仍面臨盈利能力波動風險、經營風險、技術風險、公司治理與內部控制風險等。公開資料顯示，嘉佳卡通影視公司2009年收入0.13億元，虧損0.09億元，資產和凈資產分別為0.09億和0.08億元。

此外，公司今年年初試水的動漫電影《鎧甲勇士》票房收入也很不理想。楊平稱，票房反應平平，也是預期之內。原因在于公司初次涉足電影發行等事項，經驗不足，并且競爭對手積累的人氣和在宣傳上攻勢導致影院排片的傾向性很明顯。