威爾鑫周評:從對沖基金交易行為看黃金美元前景

本周國際現貨金價以1102.85美元開盤，最高上試1133美元，最低下探1101.1美元，截至周五午盤時分報收1124.2美元，較上個交易周上漲21.9美元，漲幅2％，周K線呈現一根回收前周中陰2/3跌幅的中陽線。

本周市場依然在圍繞來自希臘與歐元區的消息面波動。美國數據總體呈現回暖態勢，通脹指標基本受控，但似乎并未對市場運行形成對應指引。本期周評我們將從對沖基金交易行為與技術面來進行分析，或曰再對近期觀點進行回顧。

就對沖基金交易行為而言。對沖基金在美元、歐元，甚至英鎊市場中的這輪投機性布局力度史無前例。對沖基金這樣大規模的進行投機布局，絕對不會將這樣的重注僅僅押在希臘債務前景的一步棋上，以這一步棋來定輸贏。這注定是有前瞻、有謀略的一盤棋，而不是大多散戶目前看到的第一步棋。對沖基金在美元、歐元、英鎊市場的投機布局互相呼應，下面以美元市場為例進行分析。

09年8月初至10月中旬，盡管美元振蕩下行約300多點（從79點至75.5點左右），但基金并未在美元期貨市場中進一步作空，而是持有數量不多的空頭繼續放大獲利。

10月中旬至11月中旬，美元進一步振蕩趨軟至75點略下。但對沖基金卻逢低兌現了在美元期貨市場中的所有空頭獲利。

11月中旬至12月底，這是對沖基金“前瞻性”瘋狂進行戰略投機的布局階段。這段時間，對沖基金在美元期貨市場不計成本瘋狂建立多頭，在對應的歐元期貨市場瘋狂建立空頭，英鎊市場也建立空頭。就在這短短不到1個半月時間內，對沖基金在外匯期貨市場的投機性布局創了歷史紀錄。從我們數據系統對美元市場投機性頭寸成本分析獲悉，這段時間對沖基金建倉美元期貨的多頭綜合成本在76.80點以上，實際應該在77點以上。遺憾的是，財經媒體對對沖基金這種投機性大幅建倉的行為是“后知后覺”，鮮見報道分析。直到2個月后，當美元進一步上行至80點上方，才見媒體針對對沖基金作空歐元、作空歐洲與希臘的大肆報道。對沖基金的領軍人物索羅斯也才出來發表看空歐元的觀點。從我們的數據跟蹤來看，1月底至2月初，部分“后知后覺”的基金仍在增加美元多頭、歐元空頭持倉，但成本更高。美元市場增加的投機成本甚至有的在79點附近。難怪乎，本周“21世紀財經報道”披露，不少對沖基金，甚至實力雄厚的對沖基金目前在美元期貨與歐元期貨中的投機頭寸尚處虧損狀態。但是，看官不用對對沖基金目前的投機浮虧幸災樂禍，因為這僅僅是第一步布局的棋，距離一整盤棋的結束還早。故至少基于對沖基金在市場的成本分布，我認為美元至少將存在強勢的反復。如果黃金與美元將繼續維持反向運行關系，我們須對階段性金市前景多一份警惕。

回到金價與美元的技術面，如圖所示：

首先看圖表下端的美元，目前美元運行在標準的H1H2通道內，且已經呈現出第5浪上行的苗頭。基于基金在美元期貨市場的成本分析，以及歐元區尚有眾多利好美元的題材可挖掘與利用，故美元應該可能就此迎來第5浪上行。且第2浪與4浪的調整也具備較多相似性：調整的時間周期基本一樣，這對應著相似的中期技術指標；如果周三的79.51點確定為第4浪調整低點，那么其與2浪的調整幅度也完全一樣，都是剛好185點。故如果美元迎來如期的上行第5浪，我們必須保持對金價運行前景的警惕。

基于歐元區債務危機的憂慮，黃金與美元成為避險品種可能聯袂上行嗎？就金價2月見底1044.2美元后的走勢來看，總體維持振蕩回升。而對應的美元盡管存在4浪調整，但同樣總體振蕩向上，周四金價與美元的共同上行似乎在進一步詮釋這種可能。然而，當我們進一步細致剖析金價與美元運行關系時發現，階段性金價與美元在盤口上多表現為反向運行，只是在逆向修正性波動時，波動的相對幅度有差異，總體體現為金市逢低承接較強。

金市技術面上，30日均線、季度線、半年線，以及階段性上升趨勢線H3，多點共振于1105～1110美元區間構成金價回落的極強技術支撐。筆者以為至今本周金價相對于美元指引的趨強，多緣于技術面因素。就09年12月金價中期見頂1226.65美元后的調整來看，1226.65～1044.2美元是隨后的整個中期調整波段，如該波段的速阻線所示，1/3線曾構成金價反彈見頂1161.6美元后下跌至1044.2美元途中的弱勢反彈反壓。當見底1044.2美元后回升突破1/3線壓力時，金價的上行步履嘎然止步于2/3線壓力。本周金價在上述多點均線共振支撐下展開強勁反彈，但目前再度遇阻2/3線壓力。速阻線理論認為，弱勢反彈常常以價位觸及2/3線而告終。當2/3線被有效突破后可能確認中期轉勢。目前金價正處于2/3線壓力的臨界，且金價在2/3線壓力與上述多點共振均線的剪刀差內必將很快確定突破方向。盡管周四金價與美元共同走強，但在沒有有效突破2/3線壓力前，我們不宜對金價前景過于樂觀。此外，我們從對沖基金在黃金市場中的倉位布局，以及一些大型銀行的黃金自營交易分析，也能夠得到基本相似的結論。