掌握「雙印」青春經濟體的五大熱門問答

《ING印度潛力基金經理人葉菀婷、ING印尼潛力基金經理人紀晶心專訪》

新興國家今年表現搶眼，金磚四國加印尼的「新金磚五國」成為資金寬鬆環境下，最具爆發力投資機會。ING投信表示，印度和印尼兩國股市分別在明年具備落後補漲與續漲空間，最大挑戰來自升息和抗通膨能耐，但這是每個新興國家都會面臨的重要議題，惟雙印的強勁基本面和企業獲利數據，搭配年輕勞動力和消費力旺盛，可望在溫和通膨環境下，複製過去十年的金磚神話。

(一)問：2010年的金磚四國以印度漲幅最大，印尼股市也上揚超過三成以上，現在還是進場時機嗎？

葉菀婷(印度)：其實只要成長力道夠，股價就不算貴！以印度來說，支撐股價的利多面包括經濟基本面維持強勁成長、外資持續加碼印度股市，意味印度擁有價值增長(re-rating)行情。此外，印度可盡享人口紅利優勢，印度未來10年新增勞動人口數將高達1.36億人，對該國生產力將大有貢獻，也讓消費市場存在無窮潛力，壓倒性的人口結構優勢為印度帶來絕佳利基。

紀晶心(印尼)：今年以來印尼股市漲幅雖然在亞太市場名列前茅，但預估本益比未過高且企業獲利成長仍然強勁，以印尼股市2011年預估本益比14.4倍來說，遠低於1990~1997年時的15~24倍，與其他的亞太市場相較，僅次於印度股市。根據摩根大通預估，2011年印尼企業獲利年成長為22%，將可貢獻股市19%的假設來看，預估印尼股市至少還有20%的漲幅。此外，股神巴菲特認為，股市市值佔GDP比重以70~80%為合理價格，當股市市值佔GDP比重超過100%時，泡沫化的風險才會大增。印尼股市目前僅約39.25%，ING投信認為離泡沫化的階段還有一大段距離。(資料來源：EIU，Bloomberg，Macquarie Research；資料日期：2010/10/11)

(二)問：量化寬鬆導引熱錢流入，未來印度和印尼尚有升息可能？

葉菀婷(印度)：印度央行於11月2日再度調升附買回及附賣回利率各一碼，央行官員會後表示，在通膨壓力已見趨緩的情況下，未來一季央行應不會再度調整利率。目前多數券商預期，在2011年第1季底前，印度央行最多將僅升息一碼。

紀晶心(印尼)：由於印尼國內需求暢旺加上基期因素，明年上半年通膨可能會超過央行目標區間，印尼央行未來應會升息，但以小幅度調整為主，預估明年上半年頂多升息1~2碼。就歷史經驗來說，以往印尼央行升息後(資料來源：Bloomberg；資料日期：2005年12月升息2碼)，股市仍舊上漲，並未受升息影響。

(三)問：投資印度和印尼有哪些風險需留意？

葉菀婷(印度)：除了新興國家市場都需注意的流動性風險、外資管控風險與雙赤字問題外，印度因特殊的產業結構，有以下兩種風險存在：

(1)天災與氣候的風險：2009年，印度全國降雨量只有過去平均值的23%，是近半世紀以來最嚴重的一次乾旱。印度目前為全球第二大農產品輸出國，包括稻米、麥、糖等，雨季降雨為當地農夫賴以維生的天然資源。

(2)油價上升的風險：印度的能源長期仰賴進口，如油價升溫時，將對印度造成較大的衝擊。

紀晶心(印尼)：近年印尼雖遭逢火山、地震與海嘯等天災，但均未對重要經濟都市(如首都雅加達)產生嚴重災情，因此對股市影響有限。

(四)問：ING集團熟悉印度和印尼兩個新興市場嗎？

葉菀婷(印度)：ING集團在印度擁有保險、銀行及投資管理三大事業體，ING投資管理(印度)於1999年開始營運，截至今年6月底止的管理資產達218億印度盧比(約新台幣153億元)，共有46檔基金，產品線涵蓋股票、產業型、債券及另類投資基金。此外，ING投資管理(印度)屢獲大獎肯定，包括一檔中小型股票基金在2007年獲得理柏評選全球前百大績效表現基金，並在2009年更進一步榮登理柏評選全球前50績效表現基金(資料來源：IIM India, Lipper；日期：2009/12)，具備來自在地研究團隊資源奧援的優勢。

紀晶心(印尼)：ING投資管理是最早進軍亞洲的外資資產管理業者之一，包括印度、馬來西亞、新加坡、韓國、中國(含香港)、日本、菲律賓、台灣、泰國、澳洲等國，皆設有據點，集團資源共享。此基金之顧問為ING投資管理（香港），對於印尼市場有深度研究，個股掌握度也高，例如最新公布的MSCI印尼指數權重及成分股調整，新納入的兩檔成份股漲幅驚人。本基金顧問團隊於MSCI公布前即將其納入投資組合中，成為推薦的投資標的。因此ING印尼潛力基金不論在個股研究或是投資決策，都將能充份掌握市場訊息，全方位參與印尼市場的崛起趨勢。

(五)問：這兩檔基金的投資策略為何？

葉菀婷(印度)：ING印度潛力基金將鎖定兩大概念股票：創新能力(Innovation)  +  人口潛力(Demographic Structure)，為首檔積極參與「印度中小企業」潛力的主動式管理基金，深入當地挖掘具「平民商機」的中小企業、掌握中小類股爆發力表現。考量基金組合的流動性，中小型股的持股比重約占3~4成；並將適度搭配防禦性概念產業，如電信公司或國有事業(如液化天然氣等)，提高基金面對市場波動時的穩定程度。

紀晶心(印尼)：ING印尼潛力基金是國內第一檔投資印尼市場的台幣計價主動式基金，主要瞄準於最熱門的印尼成長題材，包括天然資源蘊藏豐富的原物料相關潛力個股、年輕消費族群的民生消費相關類股、受惠東協效應的出口相關類股，以及邁向快速成長道路的金融服務、公用事業、基礎建設等標的。

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