桂浩明：重心繼續下移 后市難言樂觀

申萬市場研究總監桂浩明撰文稱，從三個星期的日K線來看，陰陽線的比例差不了太多，但交易重心出現了明顯的下移，目前的市場環境變數太多，從短期來看，后市還難以樂觀。

中國證券報1月23日刊登申萬研究所市場研究總監桂浩明撰文指出，2010年的股市交易已經進行了三個星期，期間雖然從日K線來看，陰陽線的比例差不了太多，但是就交易重心來說，則是出現了明顯的下移。

月初的時候，滬市還運行在3300點附近，但現在已經接近3100點了。人們曾經對2010年的股市滿懷信心，并相信會有一個“開門紅”。但是，實際情況卻與之相反。個中原因，值得深思。

其實，從09年12月份開始，股市走勢就明顯偏弱。當時，人們比較多的是從擴容速度太快，影響到資金供應的角度來理解，因此普遍認為只要擴容節奏回歸正常，市場還是會恢復上漲態勢的。但到臨近年底的時候，敏感的投資者已經感受到流動性在明顯收緊。因為往年這個時候，央行已經開始在公開市場上凈投放貨幣了，但09年并沒有這樣做。此后，更是進一步提高一年期央票利率和存款準備金率。

雖然，這些舉措的影響力并不是很大，但資本市場是講預期的，既然流動性在收縮，那么早晚是會影響到股市的，所以對此十分敏感，自然就作出了強烈的反應。應該說，到這個時候，股市已經不僅僅是股票供應太快，而且資金供應也有了問題，這從根本上制約了行情。

此外，基于對緊縮政策的預期，強周期行業率先受到影響，相關股票雖然有的估值并不高，但還是受到拋售，資金開始有計劃地撤出。這樣一來，更是對股指產生了明顯的拖累。畢竟，沒有這些大市值股票的走好，大盤是不會有像樣的表現的。

此后，即便有對個人轉讓限售股征稅，以及推出股指期貨與融資融券這樣被認為“利多”的消息，也無法正面刺激行情，大盤走弱成為某種必然，而且這個態勢似乎還沒有完結。

現在的問題是，后市將如何演繹呢？應該指出的是，雖然現在大環境的確不是很有利，但也不能算特別糟。

一方面，宏觀經濟還是不錯的，09年四季度GDP的增速達到了10.7%，上市公司的效益也在不斷提高，盡管流動性的確有被緊縮的態勢，但力度不能算太大。從管理層的意圖來看，調控還是為了保持貸款的平穩增加與均衡投放，避免大起大落。

嚴格地講，現在并沒有到真正啟動退出機制的時候，而且目前的形勢也不允許這樣做。在這個角度上，股市并不存在大幅下跌的理由，市場對于緊縮政策的預期，有點過頭了。因此，雖然股市下跌有各種內在的必然性，但由于帶有情緒宣泄的色彩，所以下跌勢能很大程度上是被放大了。待市場平穩后，應該會得到矯正。

但就目前的市場環境來看，恐怕一時還平穩不下來，畢竟市場變數太多。因此，從短期來看，后市還難以樂觀。

2010年的股市，恐怕是要先探底，向下尋找到支撐后，才會出現比較明顯的上升行情。這在幾個月前可能是難以想象的，但卻是當今人們回避不了的現實。

(程曦 編輯)