加息意在打擊商品股市卻很“受傷”

12月27日，央行年度二次加息后的首個交易日，國內商品漲跌互現，油脂、化工、豆類以及部分金屬價格以小漲報收，倒是股市價格應聲回落，滬深股市先漲后跌，2800點失守，也錄下了自11月16日以來的單日最大跌幅。筆者認為，央行加息其意本在穩定物價，針對的可能是商品市場，雖然股市也在影響之列，但行情出現如此大的差別的確有點意外。

個人認為，央行加息舉動其初衷應是控制國內不斷惡化的通脹形勢，控制物價和房價的上漲預期，股市下跌或許純屬“誤傷”。因為從近期商品市場的表現來看，在國家調控后商品價格再次出現上漲局面，部分期貨品種直逼前期高點，并有突破之勢。國內11月份國內CPI指數剛剛破5%，而目前食品和非食品領域價格水平也沒有明顯下降，國內通脹形勢依然嚴峻。在此情況下，央行加息首先劍指的必然是居高不下的商品價格。

不過從市場反映的情況來看，商品走勢的影響似乎并不明顯，這也顯示出當前市場心理處于一個復雜局面。我們知道，決定商品價格的因素有很多，其中供求關系是最核心的影響因素之一。目前多空分歧明顯，與市場看法不同有直接關系，以農產品為例，一方面，中國糧食產量連續七年實現增長，新年度國內糧食供應形勢總體改善。但另一方面國內需求也處于快速增長之中，供需形勢的不均衡發展，令新年度供求關系存在很大變數。而近年來中國對農產品、金屬的進口逐年增加，市場對中國潛在需求預期的看好是推動價格的原動力，市場供求關系決定了部分商品具有抗跌本質。

然而對于影響商品價格的另一個主要因素投資需求，加息無疑構成了較大的利空。

從近期商品市場表現看，資本因素對商品行情的起到的作用越來越大，甚至個別時期能夠起到主導作用。而當前商品價格上漲，其中已經存在一定的資產泡沫。正常來看，央行本次加息本應令商品市場承壓，導致價格回落，因加息增加投資成本降低投資意愿。更重要的是，加息很可能會造成經濟增速放緩，進而影響到商品需求，改善供需格局。另外，從加息時機上看，也應算做比較突然。但是即便如此，商品價格并沒有出現深幅回調，除了商品本身存在基本面因素支撐之外。分析師認為，這可能也反映出，當前國內通脹形勢嚴峻，已經到了難以通過一次加息而改變預期的程度。正因如此，商品以其自身天然的抗通脹屬性，吸引部分資金選擇買入商品避通脹，從而支撐了今日商品價格的堅挺。

不過，加息的利刃已經出鞘，“靴子”落地后是否會有更多靴子落下，目前都難以判定。毫無疑問，在國家調控意圖明顯的情況下，商品升勢必將面臨重大阻力，高位的風險不容忽視。

(沈振東 撰稿)

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