江山股份因草甘膦價格下跌09年出現虧損

江山股份受主要產品草甘膦價格大幅下跌影響，09年盈利大幅減少，出現虧損。2010年草甘膦市場有望逐步好轉，但行業盈利難以大幅好轉。

江山股份（600389）3月23日發布年報，09年1-12月公司實現營業收入23.3億元，同比下降27.91%；利潤總額-9,455.33萬元，同比下降125.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7,819.17萬元，同比下降126.27%；每股收益-0.39元，每股凈資產4.41元，凈資產收益率-8.5%。

報告期內，受國際金融危機以及國內草甘膦無序擴產的影響，公司主要產品價格持續低迷，導致產品毛利率大幅下滑，凈利潤出現較大幅度虧損。

公司草甘膦產能快速提升，但市場卻陷入低迷。公司主營業務為草甘膦和氯堿產品的生產和銷售。09年，隨著年產16萬噸離子膜燒堿、2.5萬噸IDAN法草甘膦以及3萬噸甘氨酸法草甘膦生產線的投產，目前公司已形成8.5萬噸左右的草甘膦生產規模，產能躍居全國第一位，遠高于08年2.7萬噸的生產規模。公司PVC和燒堿的年生產能力分別為8萬噸和16萬噸。09年公司草甘膦業務收入達到12.45億元，同比下降19.53%；草甘膦價格大跌對業績拖累較大，IDAN草甘膦平均銷售單價比08年下跌53.8%，甘氨酸草甘膦原粉平均銷售單價比08年下跌71.6%。另外，由于老廠區部分產品停產減產加大了生產平衡的難度，減少了產量，對銷售收入有一定影響。受產品價格下跌影響，公司主要產品草甘膦毛利率下降28.65個百分點至3.39%。

草甘膦市場正逐步好轉，但盈利大幅提升的可能性較小。08年下半年以來，受產能過剩和下游需求大幅減少影響，草甘膦價格大幅下跌，價格跌到最低不到3美元/公斤。目前，國內草甘膦已經止跌企穩，但價格仍處于底部區域，在25,500元/噸左右。未來，草甘膦價格有望出現恢復性上漲，隨著國際油價、農產品價格的上漲，農民種植意愿也將增強，國際草甘膦需求將出現明顯回升。供給方面，由于09年國內多數草甘膦小廠都面臨虧損局面，落后產能淘汰勢在必行，草甘膦供過于求的情況將出現緩和。另外，成本因素也將推動草甘膦價格上漲，目前黃磷價格已上升至16,000元/噸左右。

氯堿業務盈利有望快速恢復。09年公司PVC樹脂和燒堿收入雖然出現較大幅度下降，但在產品價格回升的情況下，毛利率已有較大恢復，分別達到8.99%和19.69%。受國內房地產市場火爆以及國際油價攀升影響，國內PVC價格持續走高，目前華東地區PVC價格已上升至7,200元/噸以上。預計2010年氯堿業務的毛利率將進一步回升，對公司業績促進作用明顯。未來，公司將投資2萬噸/年特種樹脂項目，可用于IC卡等領域，價格和毛利率均高于普通PVC樹脂。

中化入主有利于公司長遠發展。08年中化國際（600500）通過二級市場增持的方式成為公司第一大股東，持有公司29.19%的股份。中化國際目前致力于拓寬農化業務，與孟山都公司有著良好的合作關系。目前中化國際擁有孟山都公司草甘膦、酰胺類除草劑在中國、東南亞6國及南亞2國的經銷權。此前，公司已與中化國際達成協議，出資5,964萬元購買酰胺類除草劑原藥和制劑專有技術，該技術在原藥合成和制劑加工等方面具有明顯的技術優勢，盈利能力較強，將成為公司新的利潤來源。按照計劃，該項目將于2010年5月建成投產，其中乙草胺1萬噸/年，丁草胺8千噸/年，異丙草胺2千噸/年。未來，公司與中化國際在農藥方面的合作將更加深入，后續整合值得關注。

江山股份09年1-9月實現營業收入18.03億元，同比下降35.02%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-6,486.95萬元，同比下降123.43%；每股收益-0.33元，每股凈資產4.52元。

截止發稿時，公司股價報14.20元，較上一交易日上漲1.79%。

(李朝松 撰稿)

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