豆類油脂被看好 行情或延續至明年首季

近段時間，農產品的投資熱情高漲，棉花、白糖紛紛創出上市新高，連往日不太受大資金關注的谷物類作物都出現罕見的漲停行情。農產品是否仍然具備中期投資機會，是目前階段市場更為關注的話題。

招商期貨認為：未來農產品的投資價值將出現分化。鄭州棉花，盡管價格的大幅上漲已經反映甚至透支了利多的基本面，但在趨勢尚未有明顯結束的信號之前，不建議空單的介入。谷物類作物的玉米、小麥、早秈稻方面，玉米的中長期基本面向好，前兩年需求對庫存的透支以及國際上玉米價格的強勢，令大連玉米期貨市場可能難以再現2000 元/噸以下的價格；小麥、早秈稻市場炒作，但作為主糧作物，招商期貨認為不適宜建中長線單。在眾多農產品品種中，豆類、油脂市場仍然具備中長期投資價值，其強勢特征可能延續至來年第一季度。

本輪強勢特征料延續至明年首季

再次重申農產品已經開始步入牛市的論調，除了寬松的貨幣流動性因素外，來自基本面的理由：1、市場最大的利空已經結束，新的關注點朝著利多方向轉化；2、時間周期上配合，上一輪牛市盤整的時間為1年8個月，本輪市場盤整到2010年7月歷時1年8個月，農產品7月份的大漲走勢有揭開農產品新一輪牛市的征兆；3、指數基金、投機類基金等對待農產品的態度已經轉為積極的加倉信號；4、比價關系溢出效應提升未來豆類市場的拓展空間。本輪牛市節奏可能與上一輪相似：CBOT小麥到CBOT玉米到CBOT大豆。基于來年播種面積激烈的競爭格局，CBOT大豆、玉米市場的強勢格局有望延續至2011年第一季度。

美元反彈對農產品影響相對小

短期內美元仍可能繼續反彈，這可能會對前期漲幅過大的商品形成壓制，但對農產品的影響預計有限。究其原因，我們認為支持農產品上漲的主要動因在于其自身基本面發生了重大變化，而不是美元走軟因素所致。盡管美元的反彈在初始階段，農產品也可能與其他的商品一起受到一些沖擊，但整體我們認為美元的反彈對農產品的壓制作用非常有限，隨著美元反彈進入中后期，CBOT大豆、玉米將可能無視美元的反彈，按照自身的軌跡繼續上行。

調整過后仍有繼續上沖動能

按照技術分析，CBOT大豆在1200美分附近震蕩完成，同時伴隨著其充足的量能，我們認為后市有上沖1300美分的可能。對應著國內豆類油脂市場，我們認為連豆粕主力合約應在3600元/噸上方，而按照2.7附近的油粕比價關系，連豆油的價值應該在9800元/噸上方。

值得一提的是，近兩日國內糧食類期貨品種大幅度上漲，而前期作為豆類油脂領漲品種的豆粕走勢有降溫的勢頭，結合著目前國內政府對農產品領域價格過快上漲采取調控措施的逐步出臺，我們預計短期內國內市場可能將有一定的回落整理要求。但是我們認為，適當的回落整理有利于行情未來的進一步深化，連豆粕、連豆油指數若能回到3280、8850附近，中長線多單將再次迎來介入良機。（招商期貨 詹志紅 楊霄）

(沈振東 編輯)

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