優化股指期貨投資者結構

股指期貨是股票市場發展到一定階段的必然結果，是管理股市風險的有力工具。在股指期貨的若干制度中，風險控制是重中之重。對于股指期貨市場的監管層而言，沒有比風險控制更重要的監管目標，沒有比風險監管更有效的投資者權益保護機制。

股指期貨風險部分屬于可控風險，部分屬于不可控風險。監管機構對于股指期貨的風險控制主要集中在可控風險方面。風險控制可以分為微觀控制（市場主體內部控制，如期貨交易所、經紀公司和投資者等）和宏觀控制（外部控制）兩方面，監管機構依法控制股指期貨風險的重點就是宏觀控制。

我國證券市場的機構投資者比重較低，同時各種機構投資者比例也不平衡。這樣一方面降低了投資者對股指期貨的需求；另一方面，少數機構的投機行為會導致市場力量的非均衡狀態，容易出現市場操縱行為，導致股指期貨投資風險的增加。因此應鼓勵發展機構投資者，使其成為現貨市場和股指期貨市場的交易主體，引導整個市場進行理性投資，以促進股指期貨市場健康發展。在套期保值者、套利者和投機者三者結構中，監管層應加強股指期貨套期保值者的培育，同時采取有效措施鼓勵開展各種形式的套利交易，引導投機者理性地參與交易，以促進股指期貨功能的發揮。

第一，逐步放開對國企入市的限制。市場經濟條件下，市場主體的地位是平等的，其行為能力有強弱之分，但權利能力卻無高低之別。國有金融機構是套期保值的主要需求者，缺的并不是保值的需求，而是現行制度的失范。《期貨管理條例》雖已放開了國企入市的限制，但因絕對禁止投機，使企業在投機與投資界限模糊時難以操作而只能回避。

第二，大力培育等機構投資者。把大型證券公司、基金管理公司和保險公司等發展為套期保值交易的主體。同時適當限制中小投資者過分參與市場，初期可通過提高保證金標準及做大乘數，適當限制個人投資者過分參與市場，以減少市場風險。待條件成熟、取得經驗后再逐步向廣大投資者，包括國外投資者放開。

第三，積極創建指數期貨投資基金。期貨投資基金是期貨市場和投資基金相結合的產物，有助于擴大市場的規模，規范期貨交易行為，降低因過度投機、市場壟斷、市場操縱等行為造成市場風險的發生概率或影響程度。從實際運作來看，開放式基金，尤其是指數基金等大型機構投資者事先擁有大量與指數相關性極高的股票頭寸。當股指期貨價格低于合理水平時，指數基金可以按比例賣出指數成分股，同時買入相應量的股指期貨，極大地降低個體投資和市場整體的風險。