PVC后市上行空間有限

經過11月中旬的連續高位暴跌之后，PVC主力1105合約12月份基本上處于8000—8500元/噸的區間內振蕩，上行動力明顯不足。就基本面而言，前期支撐國內PVC價格不斷走高的電石價格已經出現了松動，成本支撐作用開始弱化。筆者認為，在國內宏觀環境收緊以及PVC自身基本面走弱的背景下，PVC后期上行空間將受到抑制。不過，如果出現類似去年的暴雪天氣炒作題材的話，不排除期價出現反常上漲的行情，投資者需要密切關注。

盡管中國成為2008年金融危機之后很快走出陰影的國家之一，但是，由此帶來的副作用卻相當明顯——典型的例子是房地產價格不斷上漲，這是關系到國計民生的大事。中國實行2年多的適度寬松貨幣政策導致市場流動性泛濫，不僅房地產價格的上漲幅度超出人們的意料，而且日常生活必需品價格也在飛速上漲，此前公布的數據顯示，11月份CPI達到5.1%，這也是近28個月的新高。國內春節假期臨近，物價階段性上漲的趨勢將加大國家的調控難度。

事實上，國家早已開始調整貨幣政策的導向。在前期召開的中央經濟工作會議中，已經明確將此前“適度寬松”的貨幣政策轉變至“穩健”的貨幣政策。同時，央行罕見地在一個月時間內3次上調存款準備金率，更為重要的是，在25日晚間，央行宣布自26日起年內第二次加息，堅定了實施貨幣緊縮政策的預期。近期，國內的期貨盤面已經開始對政府的貨幣政策做出反應，以銅為例，倫銅已經創出歷史新高，但是滬銅卻還是未能突破11月份的高點，國內整體市場的做多氣氛受到很大的壓制。此外，盡管國際原油處于穩步上行的趨勢當中，但是國內的化工品種卻未能受到提振，整體處于區間盤整格局當中。種種跡象表明，目前國內期貨市場在很大程度上受到國家宏觀調控政策的影響，特別是在CPI不斷攀升的情況下，政府調控的力度只會增不會減，在這樣的大背景下，后期國內的PVC期貨價格將受到很大的壓制。

疲軟的基本面也將導致PVC期價難以繼續上行。從供應面來看，盡管前期的節能減排舉措使得電石價格不斷上漲，從而刺激PVC現貨報價連續走高，然而，在節能減排目標完成之后，西北地區的電石企業陸續開工，加大了電石的供應，并促使電石價格自高位回落。在缺乏成本支撐的情況下，PVC的出廠報價也隨之下滑，市場價格陰跌不止。有關數據顯示，2010年11月份全國PVC產量為102.6萬噸，環比、同比仍持續為增長態勢，其中同比增長8.7%，今年1—11月累計產量為1031.8萬噸，累計同比增加了11.4%。總體看，今年的PVC產量并沒有出現大幅增長，但不能忽視的是，這是在開工率維持低位的情況下所得出的產量，而PVC的實際產能依然嚴重過剩，未來產量增長潛力仍然很大。就需求而言，國家對于房地產市場的調控將壓制管材和型材的消費，不過，國家加大保障性住房的舉措又將抵消一部分需求的下滑，總體上來看，PVC的下游消費依然處于平穩增長過程當中。另外，目前正處于北方的冬季，這些地區的房地產開工將受到很大的限制，影響對PVC的需求。因此，從供需基本面來看，筆者認為，國內PVC供大于求的現狀短期內很難改變，還將延續很長時間，這將成為阻礙PVC期貨價格難以大幅上漲的根本原因。

然而，凡事都有例外，對于后期PVC的走勢研判也應如此。國內PVC的生產和消費具有明顯的地域特征，主產區集中在西北和西南地區，主銷區則集中在華東及華南地區，由此可見，一旦西北地區的貨源運送至南方地區受阻的話，那么階段性供應短缺的局面將促使PVC價格出現大幅上漲。特別是冬季，如果北方地區出現下雪天氣以及為了保證生活必需品的運輸，PVC貨源難以順利達到南方地區的話，那么不排除PVC價格出現反季節性的上漲，去年11月份之后國內PVC期貨價格的上漲正是在炒作北方地區暴雪天氣的背景下出現的。因此，筆者認為，對于未來惡劣天氣的炒作或將成為PVC期價走高的一個誘因。

總之，在國內貨幣緊縮政策影響下，整體商品價格的上行空間將受到很大抑制，PVC期價亦將繼續承壓。更為重要的是，PVC自身供需失衡的基本面是導致其期價難以大幅上行的根本原因。因此，未來PVC的上漲空間料將有限，操作上保持逢高沽空的策略。但是，投資者需要密切關注對天氣題材的炒作。

(期貨日報 李宙雷)

(田莉 編輯)

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